Bisakah bursa mendesentralisasi diri mereka hingga tidak ada?

Ini adalah segmen dari buletin Empire. Untuk membaca edisi lengkapnya, berlangganan .

Bursa sedang mendesentralisasi.

Kraken memposisikan layer-2 Ethereum yang akan datang, Ink, sebagai tempat yang dibangun khusus untuk membawa pengguna baru ke ruang DeFi. Pelanggan Kraken yang sudah ada akan membentuk dasar dari dunia baru yang berani itu.

Sementara itu, blockchain milik Coinbase, Base, telah membentuk eksistensinya dengan mendorong siapa saja untuk membangun apa saja dan segalanya secara onchain — "secara harfiah apa saja di bawah matahari," seperti yang dikatakan pendiri Ink, Andrew Koller, kepada Jason Yanowitz di podcast Empire hari ini.

Alih-alih membentuk tempat untuk menjalankan truk es krim atau layanan jalan-jalan anjing Anda secara onchain, Ink memilih untuk lebih fokus pada kasus penggunaan DeFi tertentu. 

“Kami ingin mengambil pengalaman kami selama satu setengah dekade dalam buku pesanan terpusat dan mendapatkan hal-hal tersebut secara onchain entah bagaimana caranya, membuatnya sehingga pengguna onchain dapat memanfaatkannya, dan sebaliknya,” kata Koller. 

Itu berarti UX yang baik, lebih sedikit klik, dan peningkatan keamanan. 

“Keamanan tingkat sequencer sehingga orang bahkan tidak tahu bahwa rug ada, atau bahkan tidak tahu bahwa kontrak drainer ada. Itu akan menjadi impian yang menjadi kenyataan, jadi saya pikir fokus yang sangat pada tema DeFi terlebih dahulu adalah di mana kami akan mengambil milik kami.”

Semua ini bisa mengarah pada garis yang kabur antara CeFi dan DeFi. Mungkin saldo offchain dan onchain bisa dihubungkan dengan cara tertentu, sehingga pengguna Kraken dapat menggunakan saldo CEX mereka sebagai jaminan dalam aplikasi pinjaman DeFi yang berjalan di Ink, misalnya. 

Kita telah melihat efek awal dari konvergensi ini. Coinbase mulai mengalihkan semua setoran USDC pengguna ke Base awal tahun ini, mendorong pasokan stablecoin jaringan dari di bawah $1 miliar menjadi hampir $4 miliar hari ini. 

Dan jadi muncul pertanyaan: Bisakah rantai bursa tumbuh begitu sukses sehingga secara tidak sengaja membuat bursa induknya menjadi usang? 

Berdasarkan volume perdagangan, itu bukanlah pemikiran yang gila. 

Volume DEX Base — yang sebagian besar berasal dari Aerodrome dan Uniswap — sekarang sebenarnya telah melampaui Kraken, seperti yang ditunjukkan pada grafik di atas.

Rata-rata pergerakan 30 hari dari DEX Base (dalam biru) saat ini sekitar $873 juta, compa

menjadi $630 juta untuk Kraken (dalam ungu), menurut data CoinGecko. 

Memang, terlalu banyak membaca volume perdagangan pada rantai yang sangat murah seperti Base bisa sedikit konyol, mengingat betapa lazimnya perdagangan cuci (wash trading) bisa terjadi (satu makalah akademis mengklaim telah mengidentifikasi $27,5 miliar dalam perdagangan cuci pada kolam Uniswap v2 dan v3 Ethereum — di mana jauh lebih mahal daripada Base).

Aset pengguna bisa menjadi cara lain. Kita mungkin tidak akan melihat berapa banyak uang tunai dan kripto yang disimpan Kraken atas nama penggunanya sampai mungkin mereka go public. 

Dari pengajuan SEC, kita tahu bahwa Coinbase melindungi aset pengguna senilai lebih dari $273 miliar pada akhir Juni. 

Kecuali $4,2 miliar dalam bentuk tunai, praktis semuanya adalah aset digital, setara dengan lebih dari 11% dari semua cryptocurrency yang ada pada saat itu. 

Sementara itu, Base memiliki nilai ekonomi onchain sebesar $7,2 miliar — setara dengan 70% lebih banyak dari uang tunai pengguna Coinbase, tetapi kurang dari 3% dari kripto yang disimpan di bursa itu sendiri.

Tidak mungkin untuk memindahkan seluruh kripto pengguna Coinbase ke Base, mengingat berapa banyak yang akan berada dalam bitcoin, ether, dan aset layer-1 lainnya. 

Namun, tidaklah tidak realistis untuk melihat kesenjangan menutup lebih cepat dari sini. Terutama sekarang bahwa Kraken mendorong persaingan yang baru dan ramah. 

Dan jika hanya satu dari mereka berhasil, itu bisa membuat CEX menjadi peninggalan Web2, seperti yang lainnya.

Mulailah hari Anda dengan wawasan kripto terbaik dari David Canellis dan Katherine Ross. Berlangganan newsletter Empire.

Jelajahi persimpangan yang berkembang antara kripto, makroekonomi, kebijakan, dan keuangan dengan Ben Strack, Casey Wagner, dan Felix Jauvin. Berlangganan newsletter Forward Guidance.

Dapatkan alpha langsung di kotak masuk Anda dengan newsletter 0xResearch — sorotan pasar, grafik, ide perdagangan degen, pembaruan tata kelola, dan banyak lagi.

Newsletter Lightspeed adalah semua tentang Solana, di kotak masuk Anda, setiap hari. Berlangganan berita harian Solana dari Jack Kubinec dan Jeff Albus.