非农是否被高估？今晚就业报告将释放明确信号！

如果专家们的预测准确，美国的劳动力市场现在应该已经崩溃了。它本不应该在美联储为抑制高通胀而采取的历史性激进加息行动中幸存下来。然而，就业市场，就像美国整体经济一样仍然异常强劲，并持续扩张，成为历史上最长的就业增长周期之一。

今晚21:30，美国劳工统计局将发布1月份的非农就业报告；总体而言，经济学家预计就业增长将继续放缓至疫情前的水平，但仍保持相对稳健。根据FactSet的数据，市场普遍预计上个月的净就业增长约为17万人，失业率预计将保持在4.1%。

然而，稳健的劳动力市场似乎正接近另一个转折点，同时也面临一些障碍。

“虽然有点老生常谈，但我认为劳动力市场正处于十字路口的比喻非常贴切，”Pantheon Macroeconomics的高级美国经济学家奥利弗·艾伦（Oliver Allen）表示。“老实说，我们似乎正处于‘观望’模式。”

弹性十足的就业市场正面临着招聘持续放缓、利率环境仍然高企，以及白宫一系列全面政策行动的挑战。

企业“像经济衰退时一样招聘”

美国经济的其中一条路径是“软着陆”情景，即美联储在不拖垮经济的情况下实现价格稳定。艾伦表示，这包括经济平稳运行、通胀继续缓解，且不受其他领域的负面影响。这将使美联储能够迅速为经济提供足够的刺激（通过继续降息），并保持劳动力市场朝着积极方向发展。

目前，美国劳动力市场的流动性继续放缓：本周发布的最新劳动力流动数据显示，招聘仍然疲软，雇主——尤其是小企业——减少了招聘职位。12月的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，12月的职位空缺数量从11月的816万下降至约760万。

就业增长的放缓主要来自招聘的收紧，而裁员仍处于较低水平。周四发布的新数据显示，根据Challenger, Gray & Christmas的报告，1月份宣布的裁员人数是自2022年以来的最低水平。最新的Challenger报告显示，上个月宣布的裁员人数为49,795人，较12月增加了28%，但比2024年1月下降了40%。根据周四发布的美国劳工部新数据，上周的初请失业金人数（裁员的替代指标）上升至21.9万人，仍接近疫情前的水平。

“1月份在裁员公告方面相对平静，”该公司高级副总裁安德鲁·查林杰（Andrew Challenger）在一份声明中写道。

“然而，我们已经在2月初看到了重大（裁员）公告，因此这种平静似乎不太可能持续下去。”

尽管如此，当前招聘疲软和裁员受限的模式几乎没有留下太多操作空间。因此，如果经济或劳动力市场受到冲击，通过减少招聘来吸收冲击的缓冲空间很小。Pantheon的艾伦表示，如果压力非常大，裁员将不可避免。

艾伦还表示，新政府的行动，无论是在贸易、移民还是联邦就业削减的程度上，现在已经成为最大的外部不确定因素之一。

“这使得我们处于一种情况，事情可能会迅速翻转，因为企业已经在像经济衰退时一样招聘——即使它们没有裁员，”艾伦说。“这是一种自我强化的动态；这种动态会导致更显著的经济放缓。”

高度乐观与高度不确定性

目前，经济和劳动力市场背后仍有一些强劲的顺风，招聘网站ZipRecruiter的首席经济学家朱莉娅·波拉克（Julia Pollak）表示。这些因素包括工人的实际（经通胀调整后的）工资增长、企业的强劲盈利、相当强劲的股市，以及对一些小企业来说的“特朗普效应”。

“我不确定具体是哪些政策或拜登政府如何让企业如此不满，或者哪些税收或劳动条款让它们对经济和增长如此悲观，”她说。

“但显然，每项调查都显示，企业对2025年相当乐观，总体而言，公司预计未来六个月内会增加员工数量。”

但她同时指出，仍然存在“巨大的不确定性”。

“这种不确定性已经从（美联储主席）鲍威尔会做什么，转移到了特朗普会做什么。”

例如，进一步限制移民和驱逐出境可能会加剧劳动力市场的紧张，因为劳动力需求超过供给。这反过来可能会刺激更多的自动化，甚至降低生产。

“当面临劳动力短缺时，（公司）通常会用自动化替代劳动力，”波拉克说。“另一种可能的情况是它们减少生产。劳动力成本上升足以减少它们的产出，或者促使它们从劳动密集型业务转向劳动密集度较低的业务。”

特朗普正在通过马斯克领导的政府效率部门对一些联邦机构人员进行大幅削减。裁员的范围尚不清楚，但那些被提供“买断”的人已被“鼓励”在私营部门寻找工作。鉴于当前的招聘状况，这些前景更加艰难，波拉克补充说，如果遣散费持续到9月，那应该能为他们提供足够的时间找到工作。

寒冷天气可能给就业增长泼冷水

经济学家指出，1月份的就业报告是最难预测的，因为它通常是失业的高峰月：企业通常在假期后解雇大量季节性工人，其他公司也会在新年开始时收紧开支。

此外，每年年初都会进行统计调整，以帮助研究人员和经济学家更好地忽略季节性噪音，（如调整假期的时间、每月的周末数量以及特定行业的繁荣和低迷时期），以看清趋势。季节性调整因素有助于平滑数据，更好地理解潜在趋势。

例如，如果没有季节性调整，美国经济似乎每年1月都会经历严重的经济衰退，数百万个工作岗位流失。这些季节性调整基于多年的数据和趋势；然而，一场颠覆经济的疫情给这些长达数十年的过程带来了巨大冲击，甚至创造了新的模式。

“过去几年我们看到的是，1月份往往会出现一些上行惊喜；而在过去几年中，这些上行惊喜相当大，”艾伦在一次采访中表示。他说，这部分可以归因于疫情后几年的招聘活动波动。但另一个关键因素是过去三年1月份的积雪有限且气温相对较高。

“然而，这个月看起来有点不同，”他补充道。艾伦和Pantheon经济学家塞缪尔·汤姆布斯（Samuel Tombs）在本周早些时候的一份投资者报告中写道，1月份的就业增长可能会受到上个月席卷美国大部分地区的寒潮影响。他们预计，由于天气原因，就业人数仅增加12.5万人。他们写道，在就业报告参考周（12日）期间，平均气温为37.8华氏度，是自2015年以来的最低水平。

“在过去八年中，就业人数激增的七个1月份，气温都高于正常水平，”他们写道。“相反，2009年、2015年和2016年的寒潮与就业增长疲软同时发生。”

非农2024年基准的最终修订

1月份的就业报告还将通过最终的基准修订，更清晰地展示近期的就业增长情况，以及通过纳入美国人口普查局的新人口估计，展示美国劳动力市场的规模和增长情况。

但首先是一些背景：周五就业报告中的数字很可能会在未来几个月（甚至几年）内发生变化。这只是数据收集、统计和研究的本质：人们希望——在许多情况下需要——了解劳动力市场和整体经济的现状。

每年，美国劳工统计局都会对月度就业报告中基于调查的就业估计进行全面审查，并将这些估计与季度就业和工资普查（QCEW）中测量的更全面的就业数据进行比较。这一年度过程称为基准修订，提供了近乎完整的就业数据，因为劳工统计局可以纠正调查中的抽样和建模错误，并将这些估计与失业保险税记录挂钩。修订过程分为两部分：初步估计在8月中旬发布，最终修订在2月与1月份的就业报告一起发布。

2024年8月，截至2024年3月的12个月期间的初步基准修订为减少81.8万个工作岗位。这约占美国1.61亿就业人口的0.5%。

在特朗普总统的领导下，联邦统计机构的表现如何还有待观察。特朗普曾批评经济数据，并寻求削减政府项目。

这一年度初步发布促使当时的总统候选人特朗普称就业数据为“谎言”。虽然81.8万的下调修订将是自2009年以来最大的一次，但近年来也还有其他大规模修订，包括截至2019年3月的一年中减少51.4万个工作岗位（在特朗普的第一个总统任期内）。

美国劳工统计局前局长埃里卡·格罗申（Erica Groshen）曾表示，

“修订不是错误，而是特性。”

Pantheon经济学家预计，到周五，这一修订值将缩小至约减少67万个工作岗位，原因是QCEW数据的上调以及劳工统计局关于企业开业和关闭模型的调整。下调修订可能还归因于近期移民激增。

“就业人数将被下调，因为许多企业不愿在失业保险表格上披露他们雇佣了未经授权的移民，”经济学家写道。调查“只是询问企业雇佣了多少工人，而失业保险表格要求他们提供每个员工的姓名和社保号码。”