【一起学习】Curve 帝国编年简史:资本永不眠
Curve.fi 在可见的未来中,会跟 Uniswap,Maker,AAVE 一样,成为 Defi 的基石,是每个 Defi 玩家都应该深入理解的项目。
原作者:秃 GaoFlynn(推:@GaoFlynn)
前言
** 大规模低滑点稳定币交易,**Curve 从一开始就是针对着大规模的稳定币 AMM 兑换市场,他们独有的算法使得池子大部分时候滑点极低,这部分大量文章有详尽介绍,并且可以参考他们的白皮书。
而稳定币交易,是在 AMM 领域当中最适合流动性挖矿的场景。传统 AMM 的机制对于流动性提供者最大的问题在于无常损失,简单来说,AMM 中两个币种价格相对稳定,并且有着大规模交易量是最适合 AMM 流动性挖矿的情况。
一个真正去中心化的央行,发行一种共识强度足够的可支付的稳定币,一直都所有有着去中心化理想主义 Crypto 英豪的 LAUGH TALE。这里我无意展开算稳相关的进展,而结论就是 Curve.fi 为稳定币的发展的提供了孵化地,在漫长的过度阶段,各种创新稳定币可以通过 Curve 来为自身做初期价值锚定,为项目的场景发展争取时间。Curve 作为这些稳定币之间的桥梁将会成为一个长期 Defi 基础设施,这些稳定币的交易量便是 Curve.fi 的价值根基。
veCRV 的机制的功与过
veCRV 机制简介
收取 Curve 协议 50% 的交易手续费,收取手续费比例按照 veCRV 占比均分。
Vote Power。veCRV 的投票权机制非常简单,投票权跟锁仓时间成正比,veCRV 会随着时间衰退的,所以如果为了保持足够的投票权,意味着要一直刷新锁仓的时间。
Boost 机制。Boost 是流动性挖矿的加速机制,在没有 boost 的情况下,流动性挖矿的基数只有 40%,通过足够拥有足够量级的 veCRV 的情况,才能获得 Boost 倍速的增加,最高 2.5x,是一个线性增加的机制。具体算法可以参考下图的公式:
Boost 计算公式
Curve 基本机制
为什么 veCRV 改变了一切
时间 -> 共识 -> 价值
veCRV 机制在时间的磨砺下终于被挖掘,一切共识都需要时间的积累,如何通过时间来积累价值,而 Curve.fi 最简单的手法:锁仓,并且量化锁仓的价值 — 投票权力。其实锁仓增加投票权并非什么新鲜事物,而为什么 veCRV 成功了?主要还是跟 boost 的机制的配合,用户们有了非常直接争夺 CRV 的理由:更多投票代表更多收益,这便是 veCRV 的博弈基础。这个功能让项目方几乎是永远锁住了一部分 CRV 来保持自己的在 Curve 上的权力。同时这个 veCRV 也对抗了为了投票瞬间直接大量买入,再投票结束再大量抛售的情况,保持了币价的平稳。
veCRV 的缺陷
投票机制 +Boost 机制是博弈的基础,但 veCRV 本身是无法转让的,意味着投票权只属于质押了 CRV 的地址本身,boost 的机制也只存在于该地址,一个地址在提供流动性的同时还需要跟流动性对应足够量级的 CRV 才能收益最大化,到这里本质上这个机制问题不大,Curve 希望所有流动性提供者同时也是是 CRV token 的竞争者,这样 lp 提供方明白了这个博弈基础之后互相争相购买 CRV 锁定,并行使自己的投票权给自己所在池子里。
然后现实还是出现问题,由于项目预挖和前期的通胀太快,导致后期如果用户想到最大的程度的 boost 需要 CRV 数量过于庞大,大量拥有 CRV 的鲸鱼和流动性提供散户最终分叉成两个无法交集的集体,veCRV 机制正式成为一个缺陷,也导致了接下来介绍的优化平台的战争开端。
Curve 宇宙的多维战争
围绕着 Curve 的战争从它诞生以来就一直没有停止过,随着参与方的增多,战争预发波澜壮阔并且并且开始把战火延伸到 Defi 的各个角落,接下来会介绍几个纬度的战争。
Curve.fi 收益平台的战争
上文讨论了由于 vecrv 无法转让的体系设计的不合理以及前期项目运作问题,导致了 CRV 持有人和流动性提供者群体分层,看准机会的 **Yearn** 给出了自己的解决方案,尤其以 Yearn 的为首的 yveCRV 在 convex 之前叱诧了非常长的时间,他们用自身的拥有的 CRV 数量优势加速了收益,吸引用户存款,并且把挖矿收益的 10% 重新锁到 curve gauge 中持续增加自身的 boost 能力,这是他们给用户承诺的超额收益的来源。
随后 Curve.fi 核心成员 Julien Bouteloup 给出了自己的方案:StakeDAO,竞争正式开始,随后通过 Curve DAO 的投票,StakeDAO 成为 Yearn 之后第二家获得 Curve 治理白名单(SmartWalletWhitelist)的 CRV 存托协议。
这里扩展提一下 Curve 的 ***SmartWalletWhitelist。*** 这是一个特殊机制,由于合约地址上的 veCRV 是可以打破转让限制,为了避免滥用这个权限,Curve 设置了这个白名单机制,直到现在为止名单上也只有 Yearn,Stake DAO,Convex。而增加白名单的权限牢牢掌握在 CRV 核心 whale 手中。
Curve 帝国中的元老会,权力最大的 9 人
紧接而来的是现在的王者:Convex,Convex 的机制是我们需要关注的的重点。Convex 使用了 cvxCRV 的方案来将无法转让的 veCRV 的投票权流通化 (Tokenize) 和债券化,通过把 crv 永久转换成 cvxCRV 并且由 convex 平台永久锁定,然后新发行的 CVX token 来代理行使这些 crv 的投票权,并且建立了 cvxCRV 对 CRV 接近 1:1 流动性池子,给出了一定的退出路径,这些使得持有 CRV 的人拥有一个极大的动力将 CRV 放入 Convex 当中。
StakeDAO 在这场战争最终选择支持 Convex,将旗下的 CRV 转入 Convex 中,帮助 convex 完成原始积累。同时 Convex 最终吸引了绝大多数的 CRV 用户进驻,以占领了超过 50% 的 vecrv 赢下了优化平台终局之战。
Convex 的机制完成了对 Curve.fi 经济模型的修复。虽然以作者的观点来看并不完美,但已经是非常优秀的方案,作者认为,CRV 和 CVX 本质上应该有个更好的一体化方案,但这个观点也只能交给历史去证明了,在下面的流动性战争章节中,将会讲述 Convex 的深远影响
Curve.fi vs Uniswap 的稳定币交易量攻防战
Uniswap V3 在近期也推出了 0.01% 手续费的方案,目的非常明显,剑指 Curve.fi 的稳定币根基,大规模稳定币兑换,但是由于手续费收益相对太低,虽然整体 tvl 依旧不如 3CRV pool,但在百万刀以下的交易量已经起到不小的威胁。
DEX 霸主地位的争夺战的实质,还是超大币种的交易份额:BTC,ETH,3CRV 中的 3 大稳定币直接的交易量,Curve.fi 的反击战略非常清晰,在山寨的长尾效应上无法跟 uniswap 抗争的现实中,选择了最合理的战略:主流币种低滑点 AMM 方案,推出自己算法的 ETH/BTC/USDT 的 Tricrypto Pool。Tricrypto Pool 是否是一个更好的 AMM 方案呢?暂时还不得而知,但作为一个防御型战略来说,Tricrypto V2 目前的 TVL 以及日常交易量可以说是超越预期的,期待 Tricrypto 会有更好的表现。
算稳之间流动性租赁战争
讨论完优化平台的战争,以及稳定币交易量之战,我们来到了更为波澜壮阔的战场,稳定币项目的流动性租赁战争。前面两场战争像是斗兽场建造权的战争,而现在,就是斗士们的战争了
在 2020 年 Defi 狂热期,各个项目通过二池的形式完成流动性的部署,而二池模型在 Defi summer 后期变成了死局,项目为了争夺流动性,不得不把收益率提高到令人咋舌的地步,这样使得 Token 的通胀速率难以控制,并在巨鲸的挖卖提下迅速崩溃,导致一个关键问题:项目方没有足够时间构建项目 Token 真正的价值共识,也无法均衡的分配 Token。
在 CRV 的交易手续费基本价值得到共识之后,算稳项目已经发现通过 veCRV 本身就可以分的全平台的手续费的同时,足够多投票权能给项目自身的争取更多的有价值流动性锁定鼓励;同时锁仓时间 + 投票权随着时间衰退的特性,更加保证了币价的上涨,这些特性都是项目间争夺价值的基础。
Convex,Curve 流动性战争的真正推手,将 Curve war 白热化以及,我们将会对 Convex 的产品机制进行细致的盘点:
Convex 通过将 CRV 永久转换成 cvxCRV,分离了 veCRV 的投票权益和收益权。cvxCRV 变成了可转让的永恒债券,在不用锁仓的情况下,赚取原来 veCRV 的大部分收益(Convex 扣除 10% 的 CRV 收益)同时还赚取 CVX;而 veCRV 的投票权转让交给了 vlCVX —— 锁定的 CVX。
CVX 投票权代理,CVX 的长期持仓用户可以通过锁定的 CVX 16 周进行投票,也可以并且把投票权进行转让给特定的地址,使得贿赂选票机制更加容易执行。
CVX 的 mint 的曲线是会根据 CRV 收益 claim 之后逐步减少,意味着 CVX 是随着 CRV 的增多的情况逐步通缩的,这意味着在保持住 crv 持续被吸收的情况下,越往后单个锁住的 CVX 能够控制的 veCRV 投票权会越来越多,间接代表了一个 CVX 的基础价值。
CVX mint 算法
很多人形容 Convex 对于 Curve 是一种套娃,但作者更倾向是一种修复和提升,Convex 的存在虽然吸附了很大一部分 Curve 的市值,但大大解放 Curve 的能量,完成了斗兽场的构建。尤其在 cvxCRV 和 CVX 将 Crv 的收益权分离之后,军阀项目们可以在 Convex 上专注票权的争夺,为自己的用户争取更大利益,而只关心收益的普通用户可以只需要选择提供流动性,或者将会购买 CRV 转换成收益率更高的 cvxCRV 债券即可。
军阀们如何取得战争胜利
投票,投票,投票!!
从最开始的 veCRV,到后来的 CVX,到后来的贿赂选票。军阀的对于争取票权的手段其实在不断增多,目前主要以下手段:
购买 CRV,并且通过无限锁仓获取票权
购买 CVX,并且通过无限锁仓获取票权
贿票,通过自身 token 购买散户的投票
最终来说票权的成本便是这些军阀们最关注的事情,上述手段中,每一张 veCRV 的价值其实都是可以计算出来了,而持有 CVX 可以通过 vlCVX 和 Convex 持有的 Crv 的总量的比例,得出目前一个 CVX 顶多少张 veCRV 选票。所以项目可以根据手段成本来攻略选票了,长远来看,只要竞争存在,就会持续拉高 CRV 和 CVX 的价格到一个平衡状态。
这里不得不提的是贿赂选票平台 **bribe.crv.finance 以及 Votium**。前者针对 veCRV 持有者,后者 CVX 持有者。他们的存在非常简单,成为一个单独的投票代理方,收集用户的闲散的投票权,替项目方集中发放的贿票 token。
是谁在争夺 Curve 的治理控制权?
目前的军阀主要以大型的算法稳定币项目为主,一些衍生品和周边服务的游击队也不停的加入到混战当中,下图表明参战方的在不停的增加自己武器:CVX。
Data from https://daocvx.com/
Frax/Fxs
Frax 作为一个 Defi 的老牌项目在深耕多年之后终于开花,同时也是最早一批持有持续 CVX 的算稳项目。Frax 可以说在算稳领域梯队的目前最具影响力的代表,他们跟 Convex 的非常紧密,Convex 专门开辟了 Frax 专区。同时 FXS 也开启了自己的 veFXS 模式,FXS 不管在算稳领域还是在 Curve 参战方的角色上,都表现出了非常强势的风格。
Spell/Mim
Abracadabra, 一个扬言要彻底打败 Maker 的生息资产稳定币项目,它的稳定币是 MIM。在教主 Daniele 带领着他的 Frog Nation 强势进击下,和利用一度 APY 极高的 Convex 收益,成就了 Convex 成立以来最大的流动性池子——MIM/3CRV 池子。几乎可以说,MIM 是这场战争中,利用 Curve 的站住脚跟成功典型代表。
UST
Terra 作为 Cosmos 系亮眼的超新星,带着它独有的稳定 Native Token —— UST 来尝试来征服世界,UST 是相对独特的。可以看出 Do Kwon 有着巨大的野心,他跟 Daniele 更是一拍即合的把两个非传统抵押型稳定币绑定在一起。随着 Terra 生态繁荣和排名的节节攀升,更是给了 UST 有了巨大金融实力来争夺稳定币的王座。最近的数据他们已经开始加速布局 Convex,2022 刚开始就购入了超过 60w 的 CVX。
Ohm/Redacted
Ohm 作为非传统形态的算法稳定币,它暂时无法通过在 Curve 上建立 pegged 池子来做流动性,但 Ohm 和 Frax 的关系密切是众所皆知的。Ohm 社区很早就意识到了 Curve 和 Convex 的作用,在 OIP-43 中就已经提议增加 CVX 债权,增持 CVX 放入国库中,为应对未来的竞争做准备。
有着 Ohm 加持的 Redacted(BTRFLY) 协议更是作为一种 Convex 之上的优化策略方案进入了战争当中,使用 Ohm 机制发放债券吸引了大量 CRV 和 CVX,帮助用户更好的发挥手中的 CRV 和 CVX 收益。他们 Curve 称作 L1,Convex 称作 L2,把自己称为 L3。他们成功吸引了大量 CRV 和 CVX,等于在投票竞争中占领了一席之地,BTRFLY 之后会还会带来多少惊喜,这也是尚未可知的。
战争的参与方还有 **Tokemak, Fei/Tribe, Originprotocol, Dopex, ** 等众多关键玩家,由于篇幅有限,关于流动性战争参与方不在本文进行过多的描述,有机会将会对战争参与方进行逐一的势力详解。
这场战争将会把 Defi 未来引向何处?
围绕着 Curve 的各类战争已经经历了好几轮的战役,战争才刚刚完成热身。接下来分享一下可能的发展方向:
Curve 帝国的版图将会持续扩大,而战争也会更加激烈。
Curve V2,极大可能会成为这场战争彻底推向整个 Defi 世界的的关键。Curve v2 是针对非稳定币的 AMM 交易方案,一旦开放允许自由建立 Factory Pool 的权限,很可能会变成一个改变 Defi 历史进程的重大事件。因为接下来参与 CRV 战争的就不仅仅是算法稳定币项目了,所有的大型 Crypto 项目最终都会因为被卷入竞争之中。在博弈的角度来看,项目方如果不提前在竞争对手之前进入战斗占有足够的投票权的话,有可能让竞对就会借 Curve 获得更多流动性而赢取战争,所以可预见的战斗将会彻底白热化。
而 Uniswap V3 是否会在接下来给出自己的流动性挖矿方案呢,是否会变成 Curve 的进攻,Uniswap 防守的局面呢?目前 Uniswap V3 的流动性挖矿建议也已经在进行建设,当这些发生的时候会对 Defi 世界产生什么新的冲击呢?我们拭目以待。
2. ve 模式的蓬勃发展
ve 模式正在深刻的影响整个 Defi 治理形态,相比其他项目孱弱的治理形态,veCRV 用相对合理方式治理着 Defii 项目最关键的事务 —— 财政分配。很多关联项目和新项目都在尝试把治理权限 ve 化,其中就包括 FXS,它们推出的 veFXS 也开始推动 Frax 和其他 Defi 项目的融合。同时包括 AC 最近提出的 ve(3,3) 也是尝试在对 ve 进行更多的尝试和创新。在区块链的黑暗森林中权力斗争永远是进化而又残酷的,盘踞 Crypto 世界顶层的鲸鱼们肯定还会在治理规则层面产生新的斗争。ve 模式的进化值得期待。
3. 稳定币的场景大战
稳定币最终创造出来是为了成为其他的交易的场景的锚定物,流动性战争只是为了场景拓展争取时间,以 Frax 为代表激进的拓展自己在各个领域的交易对,包含跨链和各种新进热门项目的联合,TempleDAO,Ohm。而且算稳之间目前也呈现了报团现象。最终谁在场景战上获胜才能在根基上挑战目前的稳定币三巨头。
4. 衍生品新战场?
随着 Dopex 期权协议吸引了不少的注意力之后,市场对于衍生品市场如何在这场大战参上一脚表现出了浓厚的兴趣。它很大的可能将会成为算稳军阀争夺票权的新工具。作者之后会在该领域持续追踪。
结语
Defi 中永恒的主题就是资金效率的进化,Curve 生态中成员包括它自身,无一不是在提升资金效率领域的领先玩家,这注定了无论怎么强调这个生态的重要性都不为过。希望本文能够最大化的帮助 Defi 玩家更加深入的理解 Curverse 的形态。希望更多讨论的 Curve 的可能性,可以通过 Twitter 私信作者 FlynnGao 进行讨论。
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