详解 NFT 期货：文化类资产的新型 DeFi 原语

撰文：GCR 团队

编译：Luffy，Foresight News

概览：

• 期货（「 perps 」）交易占据主导地位：在撰写本文时，加密货币期货交易占据主导地位，与现货交易相比，占总交易量的 60% 以上。这种现象在加密货币中并不独特，传统金融市场中也是如此。

• NFT 1.0 交易以现货交易为主：最初，NFT 交易由现货交易驱动，产生了巨大的交易量，总交易量超过 200 亿美元。然而，它产生了效率低下的问题：只允许多头仓位，中小型收藏家无法或只能有限地获得高价值藏品。

• NFT 社区是文化驱动型组织：NFT 集合成功将兴趣、理念和价值观一致的用户聚集在一起，创造出世界各地人们共享的社会结构。这些文化元素在世界各地的虚拟或现实世界活动中得到强化，就像其他社区（如动漫）几十年来所做的那样。

• NFT 期货有望解决当前现货 NFT 交易效率低下的问题：NFT 永续期货（「NFT Perps」）解决了 NFT 现货交易效率低下的问题。它们允许几乎任何规模的交易、多头仓位和空头仓位，以及杠杆交易。

• 现货交易仍将具有重要意义，但会有所转变：我们预计现货交易和收藏本身任将具有重要意义，特别是对于访问与 NFT 相关的效用以及社区和数字身份层。寻求获得 NFT 效用和参与社区的收藏家可能会在现货市场上购买它。同时，期货市场可供其他类型的参与者以及寻求对冲或追求不同交易策略的收藏家使用。

期货主导市场

在早期加密货币历史的很长一段时间里，市场只有现货交易，用户将法定货币、其他加密货币或稳定币兑换成任何其他代币。这带来了一些效率低下的问题：

• 只能做多：对于现货，用户只能做多（只有价格上涨才能获利）。这阻碍了市场参与者对冲损失或从价格下跌中获利。

• 杠杆有限：仅依赖现货交易，投资者的杠杆率有限。虽然可以通过借入资产然后出售，以期望以较低价格获得资产来建立空头仓位，但这种方式资本效率低下（需要抵押品），对于流动性差的代币来说可能很难做到或成本高昂（借款利率较高）。

然而，BitMEX 推出永续期货市场（「Perps」）以及 2017 年 12 月芝加哥商品交易所（CME）推出首个 BTC 期货改变了一切：永续期货市场开始占据主导地位。截至撰写本文时，永续期货一直主导着加密货币交易活动。对于 BTC 和 ETH 而言，现货交易量仅占永续期货市场的一小部分：BTC 占 20%-70%，ETH 占 16%-44%。

来源：The Block

NFT 市场：历史在重演

2021 年是 NFT 牛市的开端。在这一时期，NFT 技术开始在世界各地得到关注和采用。NFT 不仅被用于生成艺术和摄影用例，还被用作进入社区的凭证，并以个人资料图片的形式成为我们数字身份的关键组成部分，它还被用于许多其他方面。

所有这些用例都有助于将 Web3 领域推向聚光灯下：吸引了大量用户、建设者、收藏家以及投机者和交易者。大量资本涌入 NFT 生态系统，根据 Dune Analytics 和 DappRadar 的数据，2021 年链上的 NFT 交易量总计超过 210 亿美元（年增长率 20,000%），2022 年为 247 亿美元（年增长率 17%）。这一增长是由多种因素推动的，包括 Otherside、Metaverse、Azukis 和 Moonbirds 等热门 NFT 项目的推出。

资料来源： Dune

尽管有大量资金流入，但 NFT 的非同质化属性以及当时贫乏的基础设施仅允许个人进行 NFT 现货交易。这会产生摩擦，并阻止收藏家轻松进入或退出头寸。收藏家必须等待有人接受他们的挂牌价格或匹配当前要价。而且，随着藏品价值的上升，它降低了小投资者获得高价藏品的机会。此外，与 2017 年的可替代加密代币市场类似，它只允许多头头寸。

2022-2023 年的熊市期间，NFT 生态系统有了许多创新和新参与者，包括 Blur（其激励竞价池和借贷功能 Blend）以及 NFT AMM（如 Sudoswap）。这些平台都在努力打造无缝的交易体验并提高流动性。然而，正如我们稍后将看到的，这些模型仍然无法实现无缝的空头仓位，也无法解决资本效率问题。

值得注意的是，这并不意味着 NFT AMM 或借贷没有强大的价值主张。在我们看来，NFT AMM 完全有能力帮助收藏家建立和激励社区拥有的交易场所，通过创建一个经济循环使整个收藏家生态系统受益：交易费用回到收藏家，为持有者创造价值并管理与他们的关系。

历史不会重演，但总会惊人相似：NFT 2.0

NFT 永续期货（NFT Perps）是一种新型衍生品，允许投资者以更好的流动性交易 NFT。NFT 永续期货类似于传统的加密货币永续期货，不同的是其价格跟踪 NFT 藏品。NFT 永续期货为传统 NFT 现货市场提供了多项优势，将增强交易体验：

• 快速访问： NFT 期货允许投资者立即进入和退出头寸，而无需购买基础资产或在 NFT 市场、聚合器或 NFT 自动做市商上架 NFT。这是有利的，因为它减少了存储或转移 NFT 的工作量。

• 对冲机会和多空市场：到目前为止，NFT 投资者只能在 NFT 市场上「做多」。通过使用 NFT 永续期货，投资者可以通过做空永续合约来建立「市场中性」头寸，同时仍然可以获得 NFT 带来的效用、社区和其他好处。此外，它还允许他们利用收藏品的负面催化剂获得收益。

• 杠杆：到目前为止，NFT 投资者只能通过在 NFT 借贷平台（如 Arcade 或 Paraspace）上借入 NFT 来使用杠杆。然而，除了产生摩擦（用户必须将借入的资金部署到其他交易活动中）之外，NFT 借贷在某些情况下可能缺乏资本效率，因为它要求库存中已有的完整 NFT 资产才能获得杠杆。

• 规模灵活性： NFT 永续期货允许用户以任意规模获得所需的 NFT 藏品，因为它不需要获取特定的 NFT 并支付其要价。通过这种方式，用户可以交易 100 ETH 的 BAYC 或 0.1 ETH 的 BAYC。这让小型持有者可以获得 NFT 藏品的头寸，而如果他们在现场交易，他们将无法获得这些头寸。此外，它还允许机构和大型收藏家以更大的规模进行交易，而不需要通过扫荡地板价来影响价格。

• 引入新用户：上面提到的小规模可用性可能会吸引更多的零售收藏家和交易者对该领域的关注，然后可以将其带入到整个区块链生态系统中。

正如我们之前提到的，2023 年的「熊市」为 NFT 领域带来了创新，有些人可能会认为其他垂直行业和参与者可以解决上述问题。让我们深入探讨一下：

链上 NFT 期权：它们解决了对冲可能性、定向 NFT 市场风险，并且可以提供不同的合约规模。然而，期权是一种比永续合约更复杂的产品，永续合约因其在中心化场所的受欢迎程度而广为人知。此外，不同执行价或到期日可能缺乏流动性，从而造成摩擦。

碎片化 NFT：碎片化 NFT 降低了高价收藏品的准入门槛，并且可以以任何规模进行交易。然而，碎片化存在以下陷阱：

• 资金效率低下：碎片化过程需要用户购买 NFT，然后将其锁定在合约中以启动碎片化过程，这使得资金效率低下。

• 可替代性限制：一个 NFT 的分数不等于另一个 NFT 的分数，即使它们来自同一个集合。

• 流动性和规模有限：如前所述，建立对特定 NFT 感兴趣的流动交易池可能具有挑战性。

• 治理和赎回问题：NFT 赎回可能会遇到摩擦，因为它们需要持有者之间的共识。

NFT AMM： NFT 自动做市商 (AMM) 解决了流动性激励问题，创造了一个更具流动性的市场，并且还支持以任何规模交易 NFT 藏品。然而，它们仍然受到资本效率低下的影响，因为它们需要将 NFT 存入池中。此外，NFT AMM 不允许做空。

NFT 永续协议

nftperp：先行者

成立年份：2022 年 | 阶段：私募 Alpha 阶段 | 募集资金：470 万美元

nftperp 是 NFT 永续协议垂直领域的先行者。该平台提供无缝交易体验，集成在简单且经过深思熟虑的用户界面中。在撰写本文时，该协议目前正在推出 v2，允许用户交易 Miladies 和 Pudgy Penguins 等收藏品，所有这些都通过在 Arbitrum 上运行 DApp 来降低 Gas 费用。

根据 nftperp 的 Dune 仪表板 显示，该协议在 v1 发布时的交易量已超过 830 万美元，覆盖超过 800 名交易者（白名单用户） 。

资料来源：Dune

Tribe3：游戏化和社交交易

成立年份：2022 年 | 阶段：v2 测试网 | 募集资金：210 万美元

Tribe3 是一个 NFT 期货 DEX，它将社交和游戏化元素融入交易平台。除了 NFT 期货交易外，用户还可以参与与他人的战斗（社区与社区交易），并根据交易行为赚取游戏内物品。该平台允许用户以高达 5 倍的杠杆交易多个 NFT 系列。

该平台完成了 v1 公开测试，交易量达 7100 万美元，活跃交易者超过 840 人。在撰写本文时，该平台正在 v2 测试网测试更新的协议设计。

Wasabi：完整而火爆的 NFT 衍生品平台

成立年份：N/A | 阶段：公开 | 募集资金：N/A

Wasabi 为 NFT 构建了一整套衍生产品。该协议开始为特定 NFT 系列提供看跌和看涨期权，允许用户在特定日期之前做多或做空，而不会面临被清算的风险。

为了扩大产品范围，Wasabi 推出了：

• BNPL：Wasabi 与不同的 NFT 借贷协议合作，让用户能够「先买后付」无缝购买 NFT

• 永续合约：最近，Wasabi 与 Flooring Protocol 合作推出了一款基于指数的永续合约产品，允许用户以最高 5 倍的杠杆交易任何白名单 NFT 集合。

根据 Wasabi 的 Dune 面板 ，该协议的期权产品交易的名义价值已达 610 万美元，流动性提供者获得了 30 万美元的费用。

资料来源：Dune

永续期货产品的交易量已达到 4000 万美元以上，活跃交易者约有 470 名。

资料来源：Dune

结论

NFT 期货将永续交易的概念应用于 NFT，它解锁了 NFT 现货市场以前无法获得的更易于访问和双向的交易体验。虽然现在下定论还为时过早，但 NFT 期货提供的潜在价值主张在 NFT 市场中具有强大的增长潜力。