解读 Sanctum ：Dragonfly 领投的 Solana 流动性质押...

作者：深潮 TechFlow

现在的Solana，似乎已被成功贴上了“Meme乐园”的标签。

每天数千个土狗盘子频出，市场的注意力全在 Meme 上。而之前以太坊生态上大红大紫的流动性质押叙事，在Solana 生态中并没有闹出什么动静。

搏土狗收益固然刺激，但仍有一部分资金也希望寻求更稳健和恒定的收益。流动性质押正是能够产生相对稳定收益的重要一环，这方面 Solana 确实显得有些掉队。

因此，瞄准Solana生态中流动性质押需求缝隙的项目开始出现，或许会成为新的 Alpha 项目。

Sanctum 正是其中之一，它正在开展Solana上的流动性质押聚合服务，使原生质押的 SOL 或使用流动性质押代币 (LST) 的用户，都能够利用强大的统一流动性层。

如果你问为什么需要这样的项目，答案其实很简单：

SOL当然可以被用来冲土狗，但用户也希望在经济中使用他们的 SOL 来做各种各样的事情：DeFi、NFT、支付等等；拿着 LST 代币做更多的套娃操作，找更多寻求收益的可能。

但在当下的Solana生态中, 用 LST 进行套娃，实际上很难跑起来。

碎片化的流动性质押池与 PVP

当前 Solana 中，流动性质押现状如何？

尽管流动性质押有很多优点，但Solana运行近三年后，只有不到 5% 的质押 SOL 是流动质押的。

如果大家都觉得流动性质押好，为什么在 Solana上没跑起来？

成也流动性，败也流动性。

以太坊上的流动性质押，实际上是一个超级 PvP 的思维模式：Lido等巨头们几家独大，每个流动性质押池完全独立，每个池都需要争夺流动性和注意力，每家都想用流动性作为护城河来消灭竞争。

而由于以太坊起步早、用户多和接受度高，这种赢家通吃的环境实际上还看不出什么问题；用户大可以选择Lido等头部服务商，剩下的小服务商们物竞天择。

但对于 Solana 这种新公链的后起之秀来说，学着以太坊搞流动性质押业务的服务商们如果也是PVP，各自为战形不成合力，只会造成本就有限的流动性，变得更加分散和碎片化。

例如，Sabre 上有一个 stSOL-SOL 池，Raydium 上有一个 mSOL-SOL 池，Orca 上有一个 scnSOL-SOL 池，这些池是完全独立的。

在这种情况下，小项目们变得很难生存，也不可能有更小的LST。

因为要建立自己的权益池，运营商需要拿出数百万美元的流动性才能开始玩游戏，否则他们的 LST 很容易因为流动性不足而脱钩。

于是在 Solana 上，流动性质押池碎片化，注意力被牵扯；用户面临的后果就是，小的LST池流动性不足，兑换资产时滑点非常高，很容易让资产受到损失，也制约了资产的流动和交易的执行。

下图展示了Jupiter上的LST代币在兑换SOL时的尴尬困境，由于流动性不足使得兑换更多数量的SOL时产生极高的价格影响，那么用户当然索性选择不换；而不换则又进一步限制了资产流动...

久而久之，用户对 Solana 上的 LST 天然会产生一种不安全感，因为你并不知道你拿着LST换回SOL时，还会不会亏钱，也就更不谈基于LST的各类套娃业务了。

因此，Sanctum的核心思路，是将PVP转换成PVE，不是让某个流动性质押项目赢，而是帮助整个 Solana 生态的流动性质押服务形成合力，来盘活SOL质押中的碎片化流动性，让每一个LST都能有价值。

理解 Sanctum 的工作机制

那么Santum具体要怎么做呢？

大的方向上，与Jupiter合作，把聚合这件事也做到流动性质押领域；而具体来看，Santum的产品可以分为以下几个部分。

1. Infinity:多 LST 流动性池，聚合碎片化流动性

一般来说，LP池只有只有两种资产（例如 USDC-SOL）。一些 LP，例如 Curve 稳定互换池，支持三到四种资产（例如 USDC-USDT-DAI）。

Sanctum 做了一个名为 Infinity 多LST流动性池，以聚合不同交易对池子的流动性。

当前，Infinity 支持所有列入白名单的 LST（例如 SOL-bSOL-bonkSOL-cgntSOL-compassSOL-driftSOL-...）。

因此，Infinity 也是Solana唯一能够原生支持数百万个不同 LST 的流动性池。由于所有 LST 都可以转换为质押账户，因此可以通过查看质押账户中包含的 SOL 来计算每个 LST 的公平价格。这使得 Infinity 支持任意大小的任意两个 LST 之间的交换，而无需依赖任何常数乘积。

也就是说，Infinity 可以支持的 LST 数量没有限制——这就是它的名字的由来。

• 验证者 LST: 提升原生 SOL 质押体验

Solana 拥有相当数量的质押账户，以至于网络在每个纪元开始时都会暂时停止，以计算每个质押账户的权益奖励。

（注：纪元是Solana区块链的一个固定的时间段，用来重新选择验证者（节点），更新网络状态，并分配奖励，是其共识机制和网络维护的基本时间单位）

LST的存在，可以大大减少了质押账户的数量，也就会使 Solana 速度更快。

借助 LST，项目可以在一个 LST 下运行多个验证器（例如 Bonk1 和 Bonk2 验证器），从而提高安全性和去中心化性，而不会分散或混淆其质押持有者。

验证者可以运行激励或忠诚度计划。例如，验证者 Laine 向 laineSOL 持有者空投区块奖励和优先费，这导致 laineSOL 持有者的年收益 >100%。借助 LST，验证者可以轻松地将代币或 NFT 空投给持有足够 LST 的人。

LST 提供比原生质押账户更好的用户体验。用户可以轻松地使用 Sanctum 或 Jupiter， 立即从任何代币转换为 SVT，反之亦然（USDC ←→ xSOL）。

关键在于，你在来回兑换时，不必停用质押账户、等待一个纪元、或者在脑袋里想着记得去领取它。

• Reserve: 应对解除质押时的“存款准备金”账户

Reserve，也称为 Sanctum 储备池，你可以将其看作一个闲置 SOL 池，为 Solana 上的所有流动质押代币提供深度流动性。

该池接受质押的 SOL 并从其池中提供 SOL 作为回报。据目前统计，池中有超过 210,000 SOL。

储备池不同于任何其他 LST-SOL 流动性池。每个 LST 都可以利用这个池子里的储备金，无论是像 jitoSOL 或 bSOL 这样拥有大量存款的大型 LST，还是小型新贵 LST，The Reserve 的流动性都可以为它们提供服务。

从业务属性上来说，储备池一般用户可能难以感知到，也不开放公众存款，更多的是在为流动性质押的项目方提供服务。这种储备金是为质押 SOL 提供深度、即时流动性的基础。

你可以把它近似看成传统金融中的“存款准备金制度”。

当你想去 "Unstake"的时候，由于准备金制度的存在，你的解质押操作就会变得更加丝滑 --- 无需等待和任何其他流程，该储备池中的SOL可以先来满足你的取出需求，而无论LST当前的流动性如何，池子里总有储备金供你取。

• 路由（Router): 任意 LST 兑换的通路

Router 允许两个通常没有路径的LST相互转换。通过让小型LST访问更大型LST的流动性，实现LST流动性的统一。

以前，每个 LST 的使用量仅限于他们可以在 Orca/Raydium 流动性池（又称 xSOL/SOL 池）中筹集的金额。如果池子太浅，它们的流动性（也就是 LST 立即转换为 SOL 的能力）就会太弱，这意味着它作为 LST 是无效的，并且其他 DeFi 协议也不会集成 LST，因为从底层机制来说，你的LST无法安全地清算资产。

这也是前文提到的套娃业务转不起来的关键 --- 你的LST的偿还效力都成问题，何谈基于LST开展业务呢？

但 Sanctum 通过路由机制，能够将大大小小的LST连通起来，解锁统一的流动性网络。就像爪子一样，Sanctum 的路由器可以撕下并穿上不同的流动性包装纸（不管你叫aSOL也好，还是bSOL也好），将质押账户存入和提取到不同的 LST 中。

举例来说：

• 用户存入SOL，获得1 jitoSOL - 这实际上是用户自己质押账户的流动性包装；

• 当用户通过 Sanctum Router 进行交换时，后端发生的情况是，质押账户从 jitoSOL 中提取，并存入 jSOL 池中，为他提供 JuicySOL。

这意味着流动性不再成为新 LST 的真正问题。如果需要将 LST 转换为 SOL，Sanctum Router 可以快速从 LST 中提取您的质押账户，并将其存入任何具有深度流动性池的 LST。

所有 LST 流动性现已解锁，并由所有人共享。

从Sanctum官推放出的数据来看，截至3月底，路由服务所带来的交易量已经达到了5亿美金，足见Solana上不同LST置换的需求。

总体而言，Sanctum 实际上在优化 Solana 生态中碎片化的流动性质押现状，连接大大小小的流动性质押池，使得生态中任意的LST都有更深的流动性做支撑，从而为不同LST的更多玩法提供后援。

流动性不足，不再是LST无法兑现的潜在心理焦虑，LST的更多套娃玩法，可以跑的更令人放心。

从原生质押到LST

实际上，Sanctum 并不是突然冒出来的，其前身可以追溯到 Solana 上的原生质押协议 Socean Finance。

Socean Finance 是一个去中心化算法质押项目，可提高Solana 的网络安全性并为用户提供无风险收益。项目早在2021 年9 月就已经主网上线，并于同年并获得了5.75M的种子轮融资，由 Dragonfly 领投，红衫和Jump等参投。

但彼时，Solana 并没有今天这般风头正盛，FTX 帝国的垮塌也让Solana经历了相当长一段时间的无人问津。

而随着市场的回暖和Solana的卷土重来，叙事更迭，新玩法频出。

Socean Finance 自然意识到，仅靠以前单纯的Solana质押池，并不能很好解决当前Solana生态流动性的痛点。

因此在过去的一年半里，Socean 一直致力于Sanctum的开发，从原生质押到流动性质押聚合，用另一种方式实现让所有 SOL 变得更有流动性的愿景。

对某些项目来说，哪个赛道热就换哪个，更像是一种急功近利的现实主义；

而 Sanctum 这种变化，更像是一种一脉相承的业务积累，既然已经做过原生SOL的质押，那么再做流动性质押的聚合，既有能力，也有需求，顺水推舟就显得自然。

鉴于当前Solana生态中并没有类似项目来聚合LST的流动性，Sanctum 仍是一个在AI、Depin和MEME热点之外，值得关注的非共识项目。

但 Sanctum 自己究竟能走多远，也要看整体的市场环境和风险变化。

牛市环境中，流动性聚合是诸多业务乐高的润滑剂，人人都想要更好的流动性；而熊市中流动性枯竭，再好的流动性聚合，或许都会沦为有名无实的摆设。

Sanctum能否迎来跨越周期的顺风时刻，拭目以待。