Pantera 2024 展望（三）：本轮加密周期与过去有什么不同

撰文：Pantera Capital

编译：深潮TechFlow

Pantera Capital 最近发布了一份长篇文章，深入且细致的讲述了它们对2024加密市场的走势、投资策略、关注领域和趋势预测。

由于文章较长，我们按照内容主题将其分为了不同的部分进行编译。

本文是全文内容的第三篇，Pantera相关研究员分析了当前加密市场的牛市和之前几个周期的区别，并指出这个周期中的下跌多半由消息驱动和杠杆引起，好的项目价格会回归，区块链本身的基本面没有出问题。

当下加密货币的涨势与之前的市场周期有显著的不同。

2021年的高峰见证了顶级代币的巨大变动。2017年ICO引领的繁荣期间，排名前20的代币中有14个很快就跌出了前20名。它们的跌幅很大。这些跌落的代币现在的平均市值排名为123（Tron是唯一跌出前20名又重返的项目）事后看来，我们可以说这是对非生产性代币的投机泡沫和炒作。

2017年排名前20的代币目前全部被那时还不存在的代币所取代，这非常疯狂。

这轮周期的反弹的有趣之处在于变化很小，与前一个周期截然相反。

这次，占市值 83% 的前六名全部相同。市值前十名中有八个是相同的。有 14 个代币保持在前 20 名。

在所有这些周期中，比特币是不变的。只有六个代币在所有三个列表中都出现（上面用金色显示）。自从莱特币在十二年前推出以来，只有四个代币占据了第二的位置：莱特币、XRP/瑞波币、以太坊和BCH。

我们在 2022 年期间多次谈论了这样一个想法：虽然这次下跌的幅度与之前的熊市相似，但它是独一无二的，因为区块链没有面临生存危机。大多数价格行为是由杠杆和不良行为者引起的头条新闻驱动的。这就是为什么我们看到相同项目的回归并不奇怪。它们之所以下跌，并不是因为它们不是好项目，而是因为与整体市场同步下跌。Solana就是一个特别好的例子。

区块链的三种主要类型

如果将区块链的三种主要类型抽象出来：比特币、以太坊和所有其他项目的组合，您可以看到它们的周期。

首先要注意的是，以太坊在 2017-18 年成立后，其份额就相当稳定。唯一的重大回撤发生在2020-21年牛市期间，当时 Solana 和 Avalanche 等竞争的第 1 层超可扩展区块链获得了可观的市场份额。

因此是比特币和其他代币在波动。

最早的非比特币代币之一，Pantera的首次风险投资Ripple及其XRP代币，在2017年5月17日其市占比达到了惊人27%。

下面的图表显示了自2016年以来比特币市场份额的最新极端情况下区块链的三个主要组成部分。

当比特币和以太坊的市场份额在2018年1月达到历史最低水平时，非比特币+以太坊的市场份额占市场的55%。