神鱼回顾与展望：比特币现货 ETF 后 2024 还有哪些值得关注？

作者 | 神鱼

 

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BTC ETF 通过之后还需要关注什么？

在监管和合规的方向上，未来有哪些值得我们重点关注的事件？

第一个关注重点是 BTC ETF 的通过。

2023 年 3 月，大量北美银行跟 Crypto 的渠道被切断了，2024 年初主要关注 ETF 的通过，这会带来传统金融资金合规进入加密行业的新渠道。

2024 年我们需要关注的是，ETF 通过之后资产规模会发生哪些变化；通过之后会出现哪些基于 ETF 的衍生品；以及 ETF 通过之后资管侧在各个国家的落地和发展。

此外，我们还需要关注 ETF 通过之后，是否会从比特币 ETF 扩展到以太坊等其他币种。这种情况的发生释放了一个明显的积极信号，意味着比特币、以太坊这种大类的区块链资产已经和传统资产一样被接受，开始进入资产负债表。

此外，2024 年还有几大需要关注的关键事件：

1）美国财务 会计准则委员会 加密货币会计规则的生效，预计会发生在 2024 年年底，这将会对银行和企业产生比较重大的影响，意味着可以将加密资产计入资产负债表中。

加密财务准则一旦生效，企业持有的加密资产可按照实时价值计入负债资产表，可更好地反映加密资产的真实价值。这会加强公司和企业持有数字资产的意愿。

事实上，在 2021 年这一轮，已经有一些传统公司开始购买比特币和以太坊作为自有资金的持仓，但是数字资产还不能被计入资产负债表，只能以一些其他方式计算，难以实时反映公司的营收和变化。

这个趋势如果继续扩大，将会看到银行侧的影响，也就是说银行也可将数字资产作为另类资产持有，或支持抵押借贷——以抵押加密资产借出法币的形式，更好提供一个场外杠杆功能，而不是现在这种大量的场内杠杆。

2）重点关注一些小型国家的数字资产储备动向。尤其是小型国家的央行是否开始进行数字资产的储备（作为黄金的替代品），我觉得这可能是接下来一段时间内一个非常大的趋势。

3）关注第三世界国家与高通胀地区及国家普通民众的日常加密货币使用状态。普通民众，尤其是新一代 00 后，其实已经开始普遍将数字资产进行日常使用了，这个趋势会不会进一步加强，以及如果发展起来后是否会面临新的监管的风险和挑战，都是十分重要的。

经济周期与上一个周期相比，这一次有何不同？

与上一轮周期没有本质上的不同，但在具体表现形式上还是有不同之处：

1）这一轮周期，泡沫消除的速度更快，导致了大量公司和机构迅速破产。

虽然每一轮熊市中都有大量美国公司破产，但 2022 年熊市中破产的速度更快，消除泡沫的方式跟往常不太一样。原因在于很多企业在上一轮牛市中过度乐观（所谓永恒的牛市），导致心态比较激进，这让泡沫破灭比以往快得多。对机构或企业来说，会产生冲击，导致很多机构迅速破产。当然，对于从业者来说，过去的一年多的日子并不好过。

2）此外，这是加密世界第一次遇到加息周期，从比特币诞生之初到去年，都是通胀周期，这是首次遇到到逆周期，也是我们第一次体验宏观加息对行业的影响。

3）从个人感受上来说，上一轮熊市没有像以往周期的熊市那么寒冷，没那么让人绝望。

作为 Cobo 联合创始人，对于如何度过漫长的熊市寒冬，有何心得？

熊市的重点主要是风险管理和控制。具体来说，是对现金流的管理和对 黑天鹅事件 的充分准备，不能是一个永恒牛市的心态。

DeFi vs 传统金融

去中心化金融 作为一种全新的金融模式，是不是在一模一样地复制传统金融的发展周期？

基本上是。

DeFi 就是以去中心化的方式将过去 200 年传统金融市场中发展得比较成熟的产品快速复制了一遍，在链上通过这种加密原生的可组合性快速试错和迭代了一遍。

和传统金融不一样的地方是什么？

与传统金融相比，DeFi 效率高很多，而且是纯透明的。

效率高是说迭代速度快，差不多是传统金融的 50~100 倍。过去 200 年的现代金融史映射到加密行业，两、三年基本可以快速试错完毕。

此外，由于 DeFi 是基于区块链的，其所有代码都是开源的，相当于一个透明的盒子。与之对比，传统金融是黑盒子，而且是每个公司内部的黑盒子，你很难去理解整个金融系统是怎样运转的。而 DeFi 完全透明，只要有兴趣花时间，都可以搞明白其运行原理。

所以，如果 DeFi 有泡沫有问题，会暴露得更快，泡沫破灭得也更快，可以快速试错。

未来展望：看好的赛道与趋势

未来看好哪些赛道和趋势？

首先核心是二层。怎么让二层更好地跑起来，无论是以太坊的二层还是比特币的二层，都是我们长期需要解决的核心问题，即让链更好地提供底层基础服务的同时降低成本。

第二点，基于智能钱包、AA 钱包和 MPC 钱包这一类解决方案，可以让用户以更低门槛去使用区块链上的技术资产协议。尤其是 AA 钱包 + PassKey 的结合，可能是未来必须要解决的问题。

第三点，就再远一点了，是上面两个问题解决完毕之后，下一个阶段需要解决的问题。

我认为，最终加密行业可能不会出现我们预期的场景：出现大量的链上钱包的使用。而可能是AI、机器人、物联网的设备在使用，这些设备会关联一些持有数字货币的地址，并被授权进行部分资产使用的权限，这个过程中会产生数据交换，获取到人类的授权去进行一些交易。这个阶段预期更远一些，AI 和物联网的发展需要依赖区块链中间层和底层基础设施的发展，这都是需要周期和时间的，我预计发展到这个阶段大概还要 1～2 个周期。

未来 5~10 年，以上 3 个赛道是我最为关注的。

你觉得加密货币的未来还有哪些挑战？或者是 2024 年还有哪些挑战？

现阶段最大的挑战主要有两个。

一个是应用的爆发，凸显出链的性能瓶颈，这会让大家发现问题和解决问题。

这将会是下一周期的主线——解决可扩展性问题，答案也显而易见，就是采用二层网络这种更低成本的可扩展性方案。针对二层可扩展性这一点，我觉得目前阶段已经处于 deliver 中的状态了，处于早期验证阶段。然后在市场选择、路线选择，具体谁去 take over 整个市场的状态中，将成为目前阶段最关键的事情。

下一阶段，当基础设施 ready，性能优化和提升之后，迎接大规模的应用场景。

可以确定的是，大规模应用场景必然到来。不确定的是，「下一阶段，那么多应用场景中，杀手级应用到底是哪一个？」以及出现的时间点，「能不能在未来一两年里面开始涌现出来？」

如何看待 Solona meme 带来的加密行业复苏以及「Solona 将翻转以太坊」这种说法？怎么看待 DePIN 叙事？

虽然 Solona 因为 FTX 事件受到比较大的冲击，但过去一年中 Solona 生态给我一个很直观感受是有一帮人在上面持续 build，对于 Solona 生态未来的发展以及到底能不能 flip 以太坊，我觉得还得继续观察这个趋势会不会继续保持以及 Solona 生态能不能有更好的发展。

最近，Solona 生态火爆主要还是短期价格行为，本质上是正常的市场交易侧行为，这方面不作评价。

对于 DePIN 赛道，个人没有那么看好。当然，这个事情如果真能做好，是有价值的，但目测目前的玩法或者说阶段还是偏早期。

如果真要落地，我觉得 DePIN 至少面临两大挑战：

首先，想要落地，DePIN 必须得形成网络效应，目前来说还是早期阶段，网络效应难以形成，未来能否形成一定的网络效应还有待观察。

第二点，如果产生网络效应，规模扩大，必然又会进入监管视野，又会产生比较复杂的监管问题。

综上，我觉得 DePIN 现在是一个偏「meme」的阶段。

多链鼎立的可能性有多大？除了以太坊，是否看好其他公链或生态？

以太坊主要围绕二层，包括后面的一些应用落地的场景迭代，这都是意料之中。

但比特生态在这一轮的表现有点出乎我的意外，尤其是这个生态中发生的自下而上的驱动和创新，所以我可能会关注比特生态的一些尝试和创新，期待在这一轮市场中产生一些突破和发展。

下一阶段重点打磨交易模块的原因是什么？

在我看来，DeFi 中目前有三类用户。

第一类是资管用户，这类用户主要是将 DeFi 作为透明的资产管理工具使用，他们可以获得透明的理财收益。

第二类用户，是给 DeFi 底层协议的交易功能提供流动性、进行套利的 做市商 ，这类用户有一个需求——就是需要一个比较好的工具来链上管理流动性。

第三类用户，直接把 DeFi 当作比较成熟的金融工具来用，也就是一些以交易和借贷模块为主的普通用户。

我们的第一个模块基本上就是针对 DeFi 资管用户，这也是 Cobo Argus 原本最大的需求。

随着资管用户体量及其 TVL 的扩大，在 DeFi 中进行做市、提供流动性和套利的这类用户也开始有一定的量了，他们会在中心化和去中心化之间进行套利。随之而来的是这类用户的需求——需要有分权工具进行权限管理，这属于交易侧的权限管理，要求会更加精细一些，必须精细到函数级别。

请推荐过去一年中读到的一本印象深刻的书。

《货币金字塔》，这本书比较薄，是一本科普读物，可以打开思路、开阔视野，对未来有一个预判。这本书主要是关于货币的演化，以及未来加密货币作为一种顶层货币将如何派生 信用货币 的一个思维框架。个人十分认同书中的这个观点，我觉得未来是朝这个方向发展的。