担心榨干流动性，本轮调整是如何开始和结束的？

宏观市场

在EMC实验室五月简报中，我们指出“……可能对六月的行情有继续反弹的期待，希望相信市场将在中旬之前尝试给出答案”。

反弹期如而至！在6月15日短暂跌破上升通道线下沿之后，BTC迅猛反弹。6月15~23日，9个交易日反弹14.44%，将4月中旬以来持续最高36 %的跌幅一举收复。

整个6月，BTC开盘于27210美元，最低跌至24800美元，最终收于30472美元，成交量即将放大。

加密市场趋势

从压力线来看，BTC回到箱体上沿压力位31000美元附近，大约4月中旬曾试探的上沿。

从趋势线来看，上升中轨从4月中旬的26000美元，已经上行至30000美元。虽然有6月中旬一两天出现假跌破但被迅速回调，上涨通道保持得很好。

EMC Labs Emergence Engine决策引擎1月BTC进入“修复期”，1月开始的重启，我们定义为场内资金补库存的修复行情。

1月8日~3月10日，为第一波反弹。

3月11日~6月14日，为第二波反弹。

6月15日起，BTC正式开启第三波反弹。

补库存刷新至一定高度，如2月中旬的25000美元、4月中旬的31000美元，市场参与主体开始产生减持，或锁定利润，卖出账户，或志存高远，继续持有。

间隙形成了2~3月和4~6月两次回撤调整，调整幅度分别达到26%和20%。

两次调整，对底部买入的廉价筹码进行了清理。

我们深入研究最近一次持续两个月的调整行情 — —

美区是本次清洗最大的家输概念。至6月15日时，他们形成了接近5%的仓位。这背后是美股AI股持续反弹对资金虹吸效应，压力来自S​​EC对Binance、Coinbase的诉讼几个知名POS公链专案为证券的指控。

这些事件都是推动美区市场参与者持续减持的根本原因。而当减持者们开始注意到SEC的打压告诫一段文字，而贝莱德等老牌金融机构继续推进BTC ETF申请时，迅速停止减持并回补仓位。这一回补直接推动BTC在一周多的时间内收复了两个月来的所有失地。

强弱博弈

对于市场周期来说，强弱手的博弈是基础市场结构。对于本轮调整来说，也不例外。

本轮调整期间，弱手卖飞了24.07万枚以上的BTC，即使在反弹之后进行回补，仍然损失了18.56万枚BTC。

而强手持续增持，BTC持有量由4月14日的1414.77万枚增加到6月30日的1445.33万枚，增加了30.56万枚的持仓。

CEX交易所存量BTC继续突破，期间突破已接近5万枚。

加密市场周期是强弱手在时空范围内交换BTC的游戏。在上升期到来之前，强手会持续增仓，而弱手会持续减仓。因为强手习惯于低频交易，而弱手习惯于高频交易，所以在上升期到来之前，通过价格震荡，弱持仓持续流入强手现象的本质是——流动性被持续吸收。

吸收在熊市便已开始，并在熊市底部这种和修复期持续进行。1个月以来发生的两次调整，就是流动性吸收游戏的两次具体演绎。

供应趋势

跨链上数据，我们可以统计不同市场参与主体的成本结构。

强手和弱手，在市场的不同阶段，采用不同的策略参与市场。

在我们判定的「修复期」，显然目前市场的阶段 — —

下跌时，当价格低于成本时，强手往往选择继续增持，而弱手则选择不断投降。

上涨时，当价格出现成本后，弱手往往会止盈卖出，而强手往往会继续持有。

6月15日之后，BTC反弹强劲，目前强手均处于盈利状态。市场的平均盈利水平，由6月14日的27%大幅提升，细看利润结构 — — 强手达到48%，弱手为11%左右，强持有更高比例的利润。

在修复期，卖出力量来自弱手，与4月14日相比，目前市场主要预算为30000美元，卖出压力大幅下降，因为更多的融资码流入了强手。

因此，EMC实验室判断市场在震荡之后，BTC大概率选择上行，或者在7月突破31000美元的箱体压制。

链上活动

链上活动是市场价格的恐慌支撑。本轮反弹中，我们注意到链上新增位置先于价格反弹。

而链上的价值漂移也出现稳定上升的趋势。

序数狂潮之后，矿工消费收入恢复持续下降修复期，显示目前的链上活动水平（包括规模和频次）仍然不支持开启牛市。但目前的收入水平也处于熊市底部，处于修复期的正常水准仪。

增量资金

牛市的启动必然伴随大规模增量资金的入场入场，而在修复期更多的是场内资金的回补。

目前稳定币的募集积极资讯依然乏善可陈，仅在本轮反弹开始之时出现10亿美元量级的增长，但当价格达到30000美元之后，总募集量再次回到了6月14日时的募集规模。

稳定币供给规模提示我们，市场仍处于修复期，资金仍然匮乏，动荡在难免的地方。

产业动态

打通合规市场，尤其是打通通往老钱的道路，仍然是BTC最精彩的叙述。

本轮市场的调整，始于SEC对Binance、Coinbase的诉讼以及对Cardano、Polygon、Solana等POS公链代币证券的判定。最终来自亚洲的购买力吸收了美洲的抛售压力，听完调整后市场的全面调整消化了这些负面消息。而贝莱德等老牌机构提交BTC ETF申请的消息，提振了市场信心，让人们愿意相信——SEC并非也不能否定加密资产市场。

SEC打击的另一个市场反应是POW矿币得到了市场存量资金的关注，LTC、BCH等既无证券嫌疑，水平等为老钱打造的资产包内标的得到了场内资金的关注，短期内出现大幅上涨。

另外一个值得关注的趋势是DEFI蓝筹专案，如COMP、AAVE似已启动，这些专案在2020年夏天点亮了上轮牛市的起点。经过大幅下跌之后，筹码度集中提升，团队在积极筹划新业务。DEFI是加密资产市场的底层叙述，值得持续关注。

结语

收益盘锁定收益以及SEC对加密资产市场的大家，共同造就了两个月的调整。卖出方主要来自弱手和美洲区的交易者。36%的调整，非常充分，几十万一枚BTC进行了易手。

EMC实验室在6月成功预测了市场的触底反弹，我们注意到强手的持币规模正在持续扩大，持币将继续加强。

在此，我们维持市场「复制」2016年行情的判断，接下来市场将继续震荡以令弱手交出更多筹码，中期将在恐惧组成希望的暧昧中持续上行，迎接牛市的到来。