Delphi：大户疯狂涌入 DSR，8% 的利率可持续吗？

资料来源：https://makerburn.com

MakerDAO 最近将稳定币 DAI 的存款利率（DSR）从 3.19% 提供到了 8%（利率提升通过 EDSR 机制实现），这一举措旨在通过增强 DSR 的吸引力来刺激 DAI 的增长和需求。因此，DAI 现在提供稳定币中最高的收益率，优于各种货币市场收益率和去中心化交易所 LP 的回报率。DSR 的提升带来了 DAI 的大量流入，总额从约 3.4 亿美元增加到 11.8 亿美元。

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DSR 的变化还激励储户通过 Maker 金库铸造了更多 DAI，DAI 的供应量从 8 月之前的不断下降明显转变为上升趋势。

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然而，这种扩张也带来了重大的财务影响。由于 DSR 目前定为 8%，Maker 的年度运营成本预计为 5400 万美元。因此，这将使 Maker 的预计年利润从 8 月初的 8400 万美元 / 年减少到 2300 万美元 / 年。尽管如此，这些协议收入的减少被视为重新点燃 DAI 需求的获客成本。

这种机制是可持续的吗？下面是我纸上谈兵的推论。就当前数据而言，EDSR 是 DSR 基本利率 3.19% 的 3 倍。随着 DSR 利用率的增加，存款利率会减小（上限为 8%）。

• 当 DSR 利用率为 0-20% 时，存款利率为 3x DSR = 8%
• 当 DSR 利用率为 20-35% 时，存款利率为 1.75x DSR = 5.58%
• 当 DSR 利用率为 35-50% 时，存款利率为 1.3x DSR = 4.15%

在这里，我使用 DSR 中当前「DAI supply」与「New DAI Supply」的比率来预测潜在的 DAI 供应增长。此外，由于 EDSR 会在 DSR 利用率 > 50% 时恢复到 3.19% 的基础 DSR，因此可以合理地假设 DSR 利用率不会超过该阈值，因为这对储户来说并不经济。

随着越来越多的 DAI 被铸造，Maker 将从新铸造的 DAI 中获得比它为 DSR 支付的利息更多的利息（译者注：Maker 通过利用 DAI 背后的抵押资产从其它渠道获得收益）。随着 DSR 存款的增加，这种动态将对 Maker 的利润造成压力，导致盈利能力下降，除非达到 4.15% 的 EDSR 水平。

与美国国库券相比，增强版 DAI DSR 提供​​了一种有吸引力的链上收益替代方案。鉴于其较高的收益率，DSR 利用率有可能稳定在 35% 以下，与当前国库券 5.5% 的利率基准保持一致。这一举措旨在推动 Maker 的发展，并为 Maker SubDAO 的引入奠定基础，以增加 DAI 和 MKR 代币的需求和实用性。

注译者：原文发布于 8 月 8 日，由于当前数据变化较大，译者将文中相关数据替换成了 8 月 11 日的最新数据。