富兰克林 FOBXX vs Ondo Finance：传统金融与 DeFi 的 RWA 大战

撰文：

代币化资产所代表的 RWA 在今年备受瞩目，其中，代币化的美国国债市场就占了 6.03 亿美元的市场，最大的玩家是传统金融的富兰克林坦伯顿基金集团(Franklin Templeton)。而去中心化投资平台 Ondo Finance 今年一月开始奋起直追，目前资产估计已有 1.56 亿美元。

富兰克林 OnChain 美国政府货币基金FOBXX

富兰克林坦伯顿基金集团(Franklin Templeton) 是总部位于加州的资产管理公司，在全球 155 个国家提供服务，截至 2023 年 3 月 31 日管理的资产约为 1.4 兆美元。

富兰克林FOBXX 成立于 2021 年 4 月 6 日，该基金将其总资产的 99.5% 投资于美国政府证券、现金以及完全由美国政府证券或现金抵押的回购协议。至 6 月底总资产额近 3 亿美元，净费用率为 0.20%。

FOBXX 是美国注册的首支使用公共区块链进行交易处理和记录股份所有权的共同基金，最初发行在Stellar 区块链上。今年 4 月，它，之后还可能在 Avalanche 和 Aptos 区块链以及与以太坊二层解决方案 Arbitrum 上发行。

投资 FOBXX 必需拥有一个专属的链上钱包以进行交易(在开户时由基金的过户代理人帮其创建)，并可以透过应用程式 Benji Investments app 查询钱包中的基金余额，只有此钱包才有权购买、赎回和持有基金份额，而与投资者钱包相关的私钥由基金的过户代理人(transfer agent) 持有。

因为担心区块链的障碍影响投资人的意愿，富兰克林坦伯顿一直在提供与费用相关的折扣，以使代币化基金更具吸引力。如果没有补贴，它将收取 0.89% 的费用，目前它将费用限制在0.2%。基金近一年的年化报酬为3.75%。

去中心化投资平台Ondo

去中心化投资平台是由曾任职于高盛的 Nathan Allman 领导，并得到著名投资者包括 Peter Thiel 的 Founders Fund、Coinbase Ventures 和 Tiger Global 的支持。Ondo 在一月宣布推出代币化公债产品，让稳定币持有者能透过其代币化基金投资于美国国债和投资等级公司债。根据币安报告统计，其年化报酬都超过4.5%，高于富兰克林坦伯顿 FOBXX 的3.75%。目前拥有的代币化产品约为 1.56 亿美元，约为 FOBXX 的一半金额。

Ondo 的合作方为美国合规交易所Coinbase，Coinbase 同时也是稳定币 USDC 的合作伙伴，在 Ondo Finance 通过 KYC 验证的投资者可将其 USDC 投资于 Ondo 的产品，这里我们举 OUSG 为例，其操作流程如下：

投资者在 Ondo 网站上连结钱包→ 以 USDC 投资(最低金额为10 万) → Coinbase 将 USDC 转换为美金→ 汇款至 Clear Street (其托管和主要经纪商) → 基金经理人依指示买卖在 NASDAQ 上市的贝莱德 iShares ETFs (代码为SHV) → 以 OUSG 代币化的形式送回投资者的钱包地址。

Ondo Finance 属于Defi 协议方，并不受 SEC 的监管。

RWA 并非区块链技术就可完全掌控

传统金融系统一直仰赖着许多中介系统，包括中介商、实施背景调查和监管等角色，这些角色能让交易维持一定程度的安全和控管，但也带来极高的成本。支持者认为借由代币化来到区块链上，能让传统金融省下不少成本，在媒体报导 RWA 市值不断创新高且仍在起步的初期阶段时，其实最大的玩家仍是传统金融。像富兰克林也仅仅是利用区块链技术进行交易处理和记录股份所有权，其他流程还是要仰赖人为角色，并不像 DeFi 世界的拥护者想的，可以完全的自动化。

像大家熟知的房地产、黄金，又或是传统金融中的股票、债券，甚至是现今最夯的碳权，都可代币化来到区块链的世界，但其运作还是大量仰赖人为的操作，像我们之前介绍的，三井物产利用其在房地产方面的专业，挑选适合的案件(包括房地产和其他基础设施)，并处理管理费、水电费、税务等繁杂的事务，最后将收益直接分配给投资者，类似传统金融的不动产投资信托REITs，只是它利用了区块链的技术，让所有过程透明化。区块链在其中仅扮了部份的技术角色，还有许多如案件挑选、法律、管理等专业角色无法用智能合约取代。

而 RWA 也不是完全没有风险的，除了区块链本身有着技术上的门槛和风险，资产的本质也有着绝大的影响，之前去中心化稳定币协议 MakerDAO 决议停止向其 RWA 金库之一的提供额外贷款，就是因为其中 210 万资产处于违约状态。RWA 并不是百分百稳当，以这个例子，协议方的风险控管能力就是关键，毕竟就算是银行的放款也是会面临坏帐的风险。