债务上限提高——接下来怎么办?
摘要
• 债务上限提高并没有对资本市场产生多大影响。
• 流动性减少,监管机构对加密货币持对立态度;美国很可能在技术上和政治上落后。
• 在监管方面,香港和欧元区在全球加密货币中心的地位争夺赛中一马当先。
货币政策:量化宽松和量化紧缩
进入正题之前,我们要先了解量化宽松(QE)和量化紧缩(QT)这两个术语,因为下面的讨论建立在这两个货币政策的基础之上。中央银行负责将通胀率保持在2%的稳健水平。通货率偏离正轨时,他们就会采取量化宽松或量化紧缩的策略来控制经济中的货币供应量,从而刺激消费活动。
作为全球金融市场中一个新的组成部分,加密货币会对利率决定表现出各种反应。投资者的偏好会随着货币供应量的调整而改变;如果他们看到认为获得现金储备的机会受限,就可能减少投资组合中的风险投资,以减少潜在损失,反之亦然。第一种情况被称为量化紧缩,发生在中央银行提高利率、从市场上消除流动性的时候。
与量化紧缩相反的是量化宽松,最广为人知的量化宽松是美联储(FED)在经济大衰退后的举措。从2008年5月到2018年9月,美联储将联邦基金利率保持在2%以下,以使支出(又称消费)得到提升。在欧元区,前欧洲中央银行(ECB)行长Mario Draghi在2016年开始实行0利率,以应对欧元区的通货紧缩问题。
美联储的资产负债表和流动性
根据Google Trends,2023年5月下半月,“债务上限”和“债务限额”的搜索次数为日均58次,与它们的媒体曝光程度相比,这并不算多。
美国可能拖欠债务这种想法可能听起来很刺激,但其后果将非常可怕,并且可能极具传染性,以至于人们普遍认为,发生这种情况的可能性非常小。现在,众议院议长和总统已经握手言和,所有的FUD(恐惧、不确定和怀疑)终于一扫而空;短期国债的收益率已经出现相当大幅度的下降(见下图),这意味着投资者对债券的信心正在恢复。
股票市场对协议的正式敲定感到高兴:标普500指数从5月31日的4179.83点上涨了2.48%(截至2023年6月6日收市),纳斯达克综合指数上升到13276.42点(+2.64%),而同期比特币的价值损失了0.6%。
提高国债限额只是个开始
虽然我们很幸运,避开了末日审判,但我们必须讨论这一协议对资本市场的长期后果。自1960年以来,美国的债务限额“永久提高、暂时延长或修改”共计78次,这意味着美国政府的借贷能力呈现惊人的上升趋势。到2023年5月底,美联储的总资产价值为8385.54亿美元——几乎是新冠疫情之前(2020年3月)的两倍。
随着国家债务上限的暂停,联邦调查局很可能会继续缩减他们的资产负债表。量化紧缩必须继续下去;三分之一的市场参与者预测美联储将在2023年6月再加息四分之一个点,这将进一步降低市场的流动性。除了各种媒体渲染和专家谈话之外,美联储保障“价格稳定和最大就业”的双重任务是我们需要关注的。
此处是新的量化紧缩阶段自2022年4月开始以来美国消费和劳动力市场的概况。自2022年6月以来,通货膨胀率一直在下降。然而,核心CPI(CPI减去能源和食品)——即所谓的“更准确”的通货膨胀率——并没有显示出明显的变化。抛开仍然乐观的就业形势和再次加息(甚或是多次加息)的预期,是有理由的。
美国认为加密货币是一种证券
虽然信贷紧缩对加密货币市场可能没有那么大的毁灭性,但美国当局对加密货币的敌视态度给该行业带来了巨大的风险。首先,最常用于交易加密货币的法定货币是美元,而与美元挂钩的稳定币的市值一骑绝尘。入金/出金的困难肯定会影响整体的加密货币采纳;更别提如果 Coinbase 在正在进行的监管之战中屈服,严重集中在美国的加密货币创业生态系统还会遭遇惨重打击。
2023年6月5日,美国证券交易委员会(SEC)对Binance、Binance.US和Binance的CEO赵长鹏提起了诉讼。.当然,这一消息对加密货币来说意味着警报拉响,但 Binance.US 的规模比 Binance 小得多,而即使没有 Binance,加密货币也可以而且会生存下去,就像我们在 Mt. Go 事件之后所做的那样。更重要的是,美国证券交易委员会将至少10种代币认定为证券,即:SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS 和 COTI,并认为这些代币通过质押项目进行“未注册的证券提供和销售”,认为 Coinbase 钱包(一个非托管钱包)进行“未注册的经纪人活动”。如果 Coinbase 选择不战而降,将为未来任何与加密货币有关的案件树立一个不利的先例。
加密货币仍有很大的回旋余地
美国可能对加密货币采取了严厉的态度,但更多的国家和地区已经决定给加密货币留出一席之地。走出“狂野西部”,就可以提供更好的用户保护,有了更多的官方支持,整个数字领域才能进行实验和可持续发展。
亚洲
加密货币的叙事基础在于区块链技术,其发展有利于多个行业,包括旅行、娱乐、文教、体育、社交媒体、医疗保健、金融和隐私。因此,许多国家及地区已将自己定位为新的全球加密货币中心,例如阿联酋、香港和新加坡。最渴望坐上加密货币行业龙头地位的是香港,该地于前不久开放了虚拟资产服务提供商(VASP)的许可申请,还授予了零售用户交易加密货币的权限。他们还选择了 Ripple 来启动一个 e-HKD 的试点计划。早在2022年的最后几天,亚洲第一个加密货币 ETF 在香港证券交易所首次亮相。而在2023年4月,香港财政司司长办公室宣布向数码港提供5亿港元的补贴以支持 Web3 生态系统在香港的发展。
另一方面,新加坡则瞄准了加密货币企业和机构。东南亚资产最大的银行星展银行已经在2020年12月推出了自己的机构加密货币交易平台 DDEx。六种加密货币资产这里交易,包括 BTC、ETH、XRP、BCH、DOT 和 ADA。一年后,该银行携手 The Sandbox 进军元宇宙。
现在,世界上第二大加密货币开采国俄罗斯希望利用自身优势,将加密货币用于进出口贸易。如果该法案成为法律,将影响对 PoW 加密货币的需求,特别是比特币,并使其价格上涨。
欧元区和英国
2023年4月20日,欧洲议会通过了具有里程碑意义的加密资产市场(MiCA)法案,该法案定于2024年第三季度生效。MiCA 的主要重点围绕加密资产服务提供商(CASP)的管理,除了代币发行者之外,还包括任何提供加密货币和加密货币服务的公司。对稳定币出台更严格的规则,是为了防止像 Terra (LUNA) 崩溃这样的行业大地震,但许多批评者说,这些规则很可能会抑制非政府货币的增长。NFT 和加密货币借贷未被 MiCA 明确涵盖。
对于有实物支持的稳定币来说,第二好的参考货币是欧元。在2023年的前五个月内,USDT(TetherUSD)的流通供应量增加了25.6%,EURT(TetherEuro)增加了0.2%,EUROC(CircleEuro)增加了93.6%。与此同时,USDC(CircleUSD)的供应量下降了34.9%。USDT 和 USDC 的总市值上升了1.2%,这一数字远远小于 EURT 加 EUROC 的市值增长(10.8%)。以欧元计价的稳定币的交易量也显示出上升趋势。
2023年2月,英国财政部公布了他们的加密货币监管建议,并征求意见。这是继强调金融技术和创新的爱丁堡改革之后,英国首相 Rishi Sunak 的加密货币友好计划的一部分,该计划旨在让英国在加密货币地图上占据一席之地。
我们先来看看这些地区的宏观环境。下面的图表说明自欧洲央行在2022年4月启动量化紧缩以来,欧元区和英国的通货膨胀率。欧盟的通货膨胀率(HICP)自2022年10月以来已经降温,远远低于2%的水平。英格兰银行(BoE)自2022年2月以来不断提高利率,这导致通胀曲线(CPIH)与欧盟相似,但下斜幅度较轻。我们的预计是,英国央行将长期加息;不过,欧洲央行在经历了两个季度的经济下滑后,将不得不重新计算他们的量化紧缩进程。
无论怎样,欧盟和英国当局努力建立一个更加协调的监管框架,可以为这些地区的加密货币活动注入新的活力。
CBDC 和代币化资产
中央银行数字货币(CBDC)是不可避免的趋势。114个国家正在探索 CBDC,其中中国的试点计划最为成功。2023年5月18日,Ripple 宣布推出他们新的 Ripple CBDC 平台,这是一个专门为使用 CBDC 的即时结算和支付而推出的“解决方案”,当然,之后还会有更多的基础设施供应商。
CBDC 的进展为一个受监管的代币化资产(债券、证券和抵押贷款)世界打开了大门。DeFi 的使命是进行创新(例如,流动性质押衍生品),并通过无需许可、无需信任的交易来颠覆传统金融,但随着时间的推移,全球投资者将通过 CBDC 轻松获得大量的传统资产。
加密货币克服潜在风险
比特币是作为一种“纯粹的点对点电子现金”,并将始终保持中立。(如果中本聪不再现身的话。) 除了过度投机和赌徒式加杠杆之外,比特币确实是一种无偏见、无风险的价值存储工具——不会无限发币、没有违约风险、没有恶意操纵。这一点,再加上智能合约的力量,必须得到充分的利用,方可消除过度依赖法定货币所带来的系统性风险,创造一个真正的去中心化世界。
同时,我们可以采纳 Jim Cramer 的建议,做相反的事情:投资于科技和人工智能(市场上还有一个 Inverse Cramer ETF)。但最好不要拒绝一只猫,或任何猫。
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