Trò chơi blockchain chứng khoán của Phố Wall: cuộc cạnh tranh vốn ẩn trong đường đua RWA

Tiêu đề gốc: "Trò chơi chuỗi chứng khoán của Phố Wall: Cuộc cạnh tranh vốn ẩn trong đường đua RWA"

Tác giả gốc: Ac-Core, YBB Capital Research

1. Giới thiệu: RWA có thể trở thành bước ngoặt tiếp theo trên thị trường không?

Với sự ra mắt của ETF giao ngay Bitcoin, lĩnh vực mã hóa đang mở ra một bước ngoặt phát triển mới. Các xu hướng chính sách dưới thời chính quyền Trump đã đặt nền móng cho lĩnh vực này, và hiện nay sự tham gia của các công ty tài chính truyền thống như BlackRock đã thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của quỹ RWA (tài sản thế giới thực). Ngày càng nhiều tổ chức tài chính bắt đầu khám phá cách sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện các giao dịch trên chuỗi và quản lý các tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu. Xu hướng này đang định hình lại bối cảnh thị trường tài chính.

Sự ra mắt gần đây của Ondo Finance, bao gồm Ondo Global Markets và Ondo Chain, đánh dấu rằng mô hình RWA đang dần trở nên phổ biến. Sự thay đổi này cũng đã gây ra một vòng chơi mới trên Phố Wall, đang âm thầm thay đổi luật chơi trên thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống.

2. Sự khác biệt và điểm chung của các dự án theo dõi RWA

Nguồn ảnh: Trang web chính thức của Ondo

2.1 Dựa vào dự án tiêu biểu Ondo Finance của BlackRock

Ondo Finance đã có những động thái thường xuyên gần đây. Vào ngày 5 tháng 2, họ đã ra mắt nền tảng Ondo Global Markets, chủ yếu cung cấp các dịch vụ truy cập blockchain cho cổ phiếu, trái phiếu và ETF. Ngay sau đó, Ondo Finance đã công bố dự án mới của họ, chuỗi công khai lớp 1 Ondo Chain, với mục tiêu xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính mạnh mẽ hơn và thúc đẩy việc mã hóa RWA.

Ondo Chain là cơ sở hạ tầng của Ondo Global Markets (Ondo GM), tập trung vào việc mã hóa RWA và tích hợp blockchain. Ondo Chain hỗ trợ các nhà đầu tư toàn cầu tiếp cận trực tuyến các chứng khoán được niêm yết tại Hoa Kỳ (như cổ phiếu, trái phiếu, ETF) thông qua nền tảng blockchain, phá vỡ các hạn chế về mặt địa lý và cung cấp dịch vụ giao dịch liên tục 24/7.

Ondo Chain đã đưa ra một giải pháp nhúng tuân thủ cấp độ tổ chức vào kiến trúc chuỗi công khai. Thông qua các phương tiện sáng tạo như cơ chế nút xác minh được cấp phép và giao thức chuỗi chéo gốc, giải pháp này cố gắng khắc phục những điểm khó khăn của RWA hiện có trên chuỗi về mặt công nghệ và hệ thống. Ondo Chain đảm bảo an ninh mạng bằng cách sử dụng tài sản tài chính truyền thống làm tài sản thế chấp và đạt được khả năng tương tác với các hệ thống thanh toán truyền thống, kết nối thêm tính thanh khoản trên chuỗi và ngoài chuỗi.

2.2 Khả năng cạnh tranh và hạn chế của Ondo Finance trong các dự án cùng lĩnh vực

Điều này liên quan đến thiết kế kiến trúc độc đáo và nguồn lực thể chế mạnh mẽ, đồng thời cũng phản ánh sức mạnh và sự quan tâm giữa blockchain và tài chính truyền thống.

· Khả năng cạnh tranh

Bằng cách hợp tác với các tổ chức tài chính hàng đầu như BlackRock, chúng tôi đã xây dựng một cơ sở hạ tầng tài chính blockchain có thể hỗ trợ mã hóa tài sản thực tế trên quy mô lớn, đảm bảo sự cân bằng giữa tuân thủ và phi tập trung.

1. Mã hóa và chuyển nhượng tự do RWA: Bằng cách ghép nối các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, ETF với mã thông báo theo tỷ lệ 1:1, các nhà đầu tư có thể tự do chuyển các tài sản được mã hóa này ra bên ngoài Hoa Kỳ và tích hợp chúng với DeFi để tham gia vào các hoạt động tài chính như cho vay và kiếm tiền.

2. Sự kết hợp giữa tính cởi mở và tính tuân thủ: Ondo Chain kết hợp tính cởi mở của blockchain công khai với tính tuân thủ của chuỗi được cấp phép. Người xác thực phải trải qua quá trình kiểm tra cấp phép để đảm bảo tuân thủ, trong khi bất kỳ nhà phát triển và người dùng nào cũng có thể phát hành mã thông báo và phát triển ứng dụng trên chuỗi để đảm bảo tính đổi mới.

3. Sự tham gia của tổ chức và xây dựng hệ sinh thái: Nhóm cố vấn thiết kế của Ondo Chain bao gồm các tổ chức tài chính như Franklin Templeton, Wellington Management và WisdomTree, những tổ chức đã thúc đẩy các ứng dụng cấp tổ chức của Ondo Chain trong lĩnh vực TradFi và DeFi.

4. Cơ chế Oracle và bảo mật dữ liệu: Hệ thống Oracle tích hợp có thể đảm bảo tính chính xác và tính thời gian thực của dữ liệu trên chuỗi và giảm thiểu rủi ro thao túng dữ liệu. Thiết kế này tăng cường độ tin cậy của các dữ liệu quan trọng như giá tài sản, lãi suất và chỉ số thị trường.

5. Chức năng và bảo mật chuỗi chéo: Chuyển giao tài sản chuỗi chéo được thực hiện thông qua Ondo Bridge, cung cấp bảo mật cho mạng xác minh phi tập trung (DVN), hỗ trợ quản lý tài sản và thanh khoản của tổ chức và thích ứng với các giao dịch lớn.

· Hạn chế

Nó phụ thuộc rất nhiều vào các tổ chức, điều này hạn chế sự tham gia của người dùng thông thường và các cộng đồng phi tập trung. Nó cũng rất tập trung, với quyền lực lớn vẫn nằm trong tay một số ít tổ chức.

1. Phụ thuộc nhiều vào các tổ chức và thiếu động lực từ cộng đồng

Kiến trúc của Ondo Finance phụ thuộc rất nhiều vào sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống và độ tin cậy cũng như tính thanh khoản của các tài sản được mã hóa chủ yếu đến từ sự chứng thực của các tổ chức này. Mặc dù mô hình này đảm bảo chất lượng và tính tuân thủ của tài sản được mã hóa, nhưng nó cũng mang đến một vấn đề cốt lõi: hệ sinh thái của nó chủ yếu được thiết kế cho các tổ chức và sự tham gia của người dùng thông thường là thấp. So với dự án RWA phi tập trung hoàn toàn, Ondo giống như một phần mở rộng của thế giới tài chính truyền thống hơn. Việc lưu thông và giao dịch tài sản được mã hóa của nó chủ yếu được thực hiện giữa các tổ chức và ảnh hưởng của các nhà đầu tư thông thường và cộng đồng phi tập trung bị suy yếu.

2. Vấn đề phân phối quyền lực dưới sự kiểm soát tập trung

Mặc dù Ondo Chain vẫn giữ được tính cởi mở nhất định, nhưng những người xác thực của nó lại được cấp phép, điều này có nghĩa là quyền lực cốt lõi tập trung trong tay một số ít tổ chức. Điều này hoàn toàn trái ngược với một số dự án RWA phi tập trung hoàn toàn, nhấn mạnh rằng bất kỳ người tham gia nào cũng có thể trở thành một nút chính của mạng. Thiết kế của Ondo phần nào phản ánh động lực quyền lực của tài chính truyền thống, nơi phần lớn quyền kiểm soát vẫn nằm trong tay một số ít tổ chức tài chính lớn. Sự tập trung quyền lực này có thể dẫn đến xung đột về quản trị trong tương lai và phân bổ nguồn lực, đặc biệt là khi những người nắm giữ token và lợi ích của tổ chức xảy ra xung đột.

3. Tốc độ đổi mới có thể bị hạn chế bởi sự tuân thủ và các tổ chức truyền thống

Vì các trụ cột cốt lõi của Ondo Finance là sự tuân thủ và sự tham gia của các tổ chức, điều này cũng có thể hạn chế tốc độ đổi mới của công ty. So với các dự án hoàn toàn phi tập trung, Ondo có thể cần trải qua các quy trình tuân thủ phức tạp và phê duyệt của tổ chức khi giới thiệu các sản phẩm hoặc công nghệ tài chính mới. Điều này khiến công ty có nguy cơ phản ứng chậm trong không gian tiền điện tử thay đổi nhanh chóng, đặc biệt là khi cạnh tranh với các dự án DeFi nhanh nhẹn hơn, nơi mà tính tuân thủ và cấu trúc theo định hướng tổ chức của công ty có thể trở thành gánh nặng.

3. Những trở ngại thực sự mà dự án RWA phải đối mặt

Mặc dù công nghệ blockchain cung cấp cơ sở kỹ thuật cho chuỗi khối RWA, chuỗi công khai hiện tại vẫn không thể đáp ứng được nhu cầu của tài chính truyền thống về giao dịch tần suất cao và thanh toán theo thời gian thực. Đồng thời, sự phân mảnh của hệ sinh thái chuỗi chéo và các vấn đề bảo mật đã làm trầm trọng thêm khó khăn trong việc triển khai RWA ở cấp độ tổ chức. Việc ứng dụng RWA trong tài chính phi tập trung (DeFi) phải đối mặt với nhiều trở ngại thực tế:

Đầu tiên, các vấn đề về lòng tin và tính nhất quán giữa tài sản và dữ liệu trên chuỗi trở thành những thách thức cốt lõi của RWA trên chuỗi. Chìa khóa để đưa RWA vào chuỗi là đảm bảo tính nhất quán giữa tài sản thực tế và dữ liệu trên chuỗi. Ví dụ, sau khi bất động sản được mã hóa, quyền sở hữu, giá trị và các thông tin khác được ghi lại trên chuỗi phải hoàn toàn khớp với các giấy tờ pháp lý và tình trạng tài sản trên thực tế. Tuy nhiên, điều này liên quan đến hai vấn đề chính: một là tính xác thực của dữ liệu trên chuỗi, tức là làm thế nào để đảm bảo rằng nguồn dữ liệu trên chuỗi là đáng tin cậy và không thể bị giả mạo; vấn đề còn lại là cập nhật dữ liệu đồng bộ, tức là làm thế nào để đảm bảo rằng thông tin trên chuỗi có thể phản ánh những thay đổi trạng thái của tài sản thực theo thời gian thực. Giải quyết những vấn đề này thường đòi hỏi phải có sự tham gia của bên thứ ba hoặc cơ quan có thẩm quyền đáng tin cậy (như chính phủ hoặc cơ quan chứng nhận), nhưng điều này lại xung đột với bản chất phi tập trung của blockchain. Vấn đề về lòng tin vẫn là một thách thức cốt lõi khó tránh khỏi khi đưa RWA vào chuỗi.

Bảo mật mạng không đủ cũng là một vấn đề quan trọng. Bảo mật của mạng blockchain thường dựa vào cơ chế khuyến khích kinh tế của các token cục bộ, nhưng RWA thường ít biến động hơn tiền mã hóa, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường suy thoái, điều này có thể dẫn đến suy giảm bảo mật mạng. Ngoài ra, tính phức tạp của RWA đòi hỏi các tiêu chuẩn bảo mật cao hơn và các hệ thống blockchain hiện tại có thể không đáp ứng được đầy đủ các yêu cầu này.

Vấn đề tương thích giữa kiến trúc RWA và DeFi vẫn chưa được giải quyết. DeFi ban đầu được thiết kế để phục vụ tài sản gốc tiền điện tử hơn là tài sản chứng khoán truyền thống. RWA trên chuỗi liên quan đến các hành vi tài chính phức tạp (như chia tách cổ phiếu và phân phối cổ tức), rất khó quản lý hiệu quả thông qua hệ thống DeFi hiện có. Quan trọng hơn, hệ thống oracle cũng có những khiếm khuyết rõ ràng về tính bảo mật và thời gian thực khi xử lý dữ liệu tài chính truyền thống quy mô lớn.

Độ khó của RWA trên chuỗi còn tăng thêm về mặt phân tán thanh khoản xuyên chuỗi và các vấn đề bảo mật. Việc phát hành RWA xuyên chuỗi dẫn đến phân tán thanh khoản và làm tăng tính phức tạp của quản lý tài sản. Mặc dù cơ chế bắc cầu chuỗi chéo cung cấp giải pháp nhưng nó cũng gây ra những rủi ro bảo mật mới, chẳng hạn như các cuộc tấn công chi tiêu gấp đôi và lỗ hổng giao thức.

Các vấn đề về giám sát và tuân thủ của tổ chức là những trở ngại phi kỹ thuật lớn nhất đối với RWA trên chuỗi. Nhiều tổ chức tài chính được quản lý không thể thực hiện giao dịch trên chuỗi khối công khai. Những lý do chính bao gồm tính ẩn danh, thiếu khuôn khổ tuân thủ và sự khác biệt trong các tiêu chuẩn quản lý toàn cầu. Các yêu cầu tuân thủ như KYC và chống rửa tiền càng làm tăng thêm tính phức tạp của RWA trên chuỗi, từ đó hạn chế dòng vốn chảy vào ở một mức độ nhất định.

Các hạn chế về thanh khoản và sự tham gia của tổ chức trên thị trường cũng đã hạn chế sự phát triển của RWA. Hiện tại, tổng giá trị thị trường của RWA chủ yếu tập trung vào các tài sản có rủi ro thấp (như trái phiếu chính phủ và quỹ), trong khi việc liên kết chuỗi các loại tài sản lớn như cổ phiếu và bất động sản đang tiến triển chậm. Tính thanh khoản của RWA vẫn phụ thuộc vào các giao thức tiền điện tử gốc và thị trường nói chung vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu.

Cuối cùng, xung đột giữa DeFi và các cơ chế ủy thác tài chính truyền thống cũng là một vấn đề mà RWA phải giải quyết khi đưa lên chuỗi. DeFi dựa vào mã và mật mã để xây dựng lòng tin, trong khi tài chính truyền thống dựa vào các hợp đồng pháp lý và các tổ chức tập trung. Sự khác biệt về cơ chế tin cậy này đã khiến các tổ chức tài chính truyền thống phải thận trọng hơn về công nghệ blockchain, đặc biệt là trong các liên kết quan trọng như lưu ký và kiểm soát rủi ro.

Mặc dù công nghệ blockchain cung cấp khả năng đưa RWA vào chuỗi, nhưng nó vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức khi ứng dụng vào thực tế. Tuy nhiên, những vấn đề này, từ tính nhất quán của dữ liệu, bảo mật mạng, khả năng tương thích, thanh khoản, tuân thủ đến sự phù hợp của công nghệ và mô hình kinh tế, cũng như xung đột trong cơ chế tin cậy, cần được giải quyết dần trong quá trình phát triển để thúc đẩy ứng dụng rộng rãi RWA trong DeFi.

Thứ tư, nếu RWA thành công, Ondo Chain có thể trở thành sự phân phối lại quyền lực giữa các hệ thống tài chính cũ và mới trong “Trò chơi Phố Wall”

Nguồn ảnh: Occupy Wall Street

Trong chương này, khi phân tích các lợi ích cốt lõi của Phố Wall đằng sau Ondo Chain, cá nhân tôi tin rằng cần phải vượt ra ngoài hiện tượng blockchain và mã hóa tài sản thực và phân tích các yếu tố thúc đẩy đằng sau logic của các hoạt động tài chính và sự cạnh tranh về lợi ích. Như đã đề cập ở trên, khó khăn cốt lõi của RWA ở cấp độ phi kỹ thuật là làm thế nào để đạt được sự tuân thủ và việc tuân thủ đòi hỏi sự công nhận của một tổ chức quyền tập trung mạnh mẽ.

BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã tham gia đầu tư và xây dựng RWA sau khi hoàn thành việc thúc đẩy Bitcoin ETF. Về cơ bản, đây là việc đi đầu trong nỗ lực phân phối lại quyền lực giữa hệ thống tài chính truyền thống và công nghệ phi tập trung mới nổi dựa trên blockchain. Cuộc đấu tranh này không chỉ là cuộc cạnh tranh về thay đổi công nghệ hoặc đổi mới tài chính, mà còn là cuộc cạnh tranh về quyền lập quy tắc tài chính toàn cầu, kiểm soát vốn và cơ chế phân phối của cải trong tương lai.

Mặc dù công nghệ blockchain đã mang lại hy vọng cho sự phi tập trung, nhưng trước thực tế là vốn và quyền lực tập trung cao độ, Phố Wall đang cố gắng kiểm soát cuộc cách mạng công nghệ này và tiếp tục vị thế thống trị của mình trong hệ thống tài chính toàn cầu thông qua các hình thức thao túng thị trường và chứng khoán hóa tài sản mới.

4.1 Tái cân bằng quyền lực trong hệ thống tài chính toàn cầu

Phố Wall luôn thống trị hệ thống tài chính toàn cầu, kiểm soát các nút thắt quan trọng trong dòng vốn, quản lý tài sản và dịch vụ tài chính. Các tổ chức tài chính truyền thống đạt được quyền kiểm soát vốn toàn cầu bằng cách độc quyền cơ sở hạ tầng tài chính (ngân hàng, sàn giao dịch chứng khoán, hệ thống thanh toán bù trừ, v.v.). Tuy nhiên, sự phát triển của công nghệ blockchain đã phá vỡ tình trạng này: Tài chính phi tập trung (DeFi) đã làm suy yếu cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống vốn từ lâu đã bị Phố Wall kiểm soát thông qua việc phi trung gian. DeFi cho phép các chức năng chính như dòng vốn và quản lý tài sản chạy trên các nền tảng phi tập trung. Ví dụ, người dùng có thể quản lý tài sản, cho vay và giao dịch trực tiếp trên blockchain mà không cần trung gian như ngân hàng và ngân hàng đầu tư. Nhưng điều này có nghĩa là một mối đe dọa lớn đối với Phố Wall. Sự chuyển giao quyền lực này có nghĩa là Phố Wall có thể mất đi sự thống trị của mình đối với hệ thống tài chính toàn cầu.

4.2 Mã hóa tài sản: Ai có thể kiểm soát cơ sở hạ tầng tài chính mới?

Mã hóa RWA do các nền tảng như Ondo Chain thúc đẩy nhằm mục đích tăng cường tính thanh khoản của tài sản, nhưng đằng sau đó là cuộc đấu tranh giành quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng tài chính mới. Mạng lưới blockchain là nền tảng ứng cử viên cho thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu tiếp theo. Bất kỳ ai có thể thống trị cơ sở hạ tầng này sẽ có thể thống trị tương lai của các tài sản thực tế được liên kết với blockchain.

Lợi ích của Phố Wall nằm ở mong muốn kiểm soát các mạng lưới phi tập trung này. Họ có thể không trực tiếp phủ nhận blockchain, nhưng thay vào đó kiểm soát các nền tảng blockchain mới nổi này thông qua đầu tư, sáp nhập và mua lại hoặc hợp tác, cho phép tập trung vốn xuất hiện trở lại. Mặc dù blockchain được thiết kế để phi tập trung, nhưng lượng vốn và thanh khoản lớn vẫn có thể dễ dàng tập trung vào tay một số tổ chức tài chính lớn hoặc quỹ đầu cơ. Cuối cùng, các nguồn lực quan trọng trên nền tảng blockchain (tính thanh khoản, quyền quản trị giao thức, v.v.) vẫn sẽ quay trở lại tay một số ít người chơi, dẫn đến thị trường tài sản phi tập trung hoàn toàn phụ thuộc vào các thế lực lớn, tập trung để thúc đẩy nó.

4.3 Trọng tài quản lý và quyền lực ngoài vòng pháp luật

Theo Cointelegraph vào ngày 6 tháng 2, cuộc khảo sát giao dịch điện tử mới nhất của JPMorgan dành cho các nhà giao dịch tổ chức cho thấy 29% các nhà giao dịch tổ chức sẽ hoặc đang giao dịch tiền điện tử trong năm nay, tăng 7 điểm phần trăm so với năm ngoái.

Chênh lệch giá luôn là một chiến lược giao dịch mà giới tinh hoa Phố Wall rất giỏi sử dụng. Đối mặt với môi trường pháp lý không chắc chắn do bản chất phi tập trung của blockchain, các tổ chức Phố Wall có thể tận dụng sự khác biệt về quy định giữa các quốc gia và khu vực khác nhau trong tương lai và lách các quy định chặt chẽ hơn bằng cách thành lập các thực thể hoạt động tại các khu vực pháp lý có quy định lỏng lẻo hơn. Ví dụ:

Trong các dự án như Ondo Chain, việc mã hóa một số RWA nhất định có thể bỏ qua các quy định về chứng khoán truyền thống hoặc các quy định về thị trường tài chính. Điều chỉnh dòng tài sản và cơ cấu vốn trong các môi trường pháp lý khác nhau để tăng cường kiểm soát các thị trường mới nổi. Không loại trừ khả năng hoạt động "vùng xám" này là một trong những phương tiện để Phố Wall đạt được lợi nhuận cao hơn thông qua blockchain.

4.4 Tính thanh khoản thị trường và thao túng giá: cuộc đấu tranh giành quyền thống trị tiềm ẩn

Tính thanh khoản là cốt lõi của thao túng thị trường, cho phép thao túng giá tiềm ẩn trong một thị trường có vẻ "phi tập trung". Ondo Chain cung cấp cơ hội đầu tư mới cho các nhà đầu tư toàn cầu thông qua việc mã hóa RWA, nhưng tính thanh khoản và độ sâu giao dịch của nó vẫn phụ thuộc rất nhiều vào việc bơm vốn lớn và kiểm soát thanh khoản sẽ tiếp tục là vũ khí cốt lõi của các nhà đầu tư Phố Wall. Ngay cả trong môi trường phi tập trung của blockchain, các tổ chức có nhiều vốn, công nghệ giao dịch và hiểu biết sâu sắc về thị trường vẫn có thể thống trị xu hướng thị trường.

4.5 Quỹ đầu cơ RWA: Tái thiết trò chơi chứng khoán hóa tài sản

Theo truyền thống, Phố Wall đã đạt được lợi nhuận khổng lồ thông qua chứng khoán hóa tài sản (như chứng khoán hóa thế chấp dưới chuẩn). Việc mã hóa RWA trên blockchain tạo ra cơ hội cho một thế hệ chứng khoán hóa tài sản mới. Ví dụ, Phố Wall có thể phát hành các sản phẩm tài chính mới thông qua việc kết hợp các tài sản được mã hóa để thu hút các nhà đầu tư toàn cầu. Các sản phẩm này có thể được tạo ra dựa trên RWA, chẳng hạn như token quỹ đầu tư bất động sản và token trái phiếu doanh nghiệp, cung cấp thêm nhiều lựa chọn cho thị trường.

Đồng thời, thị trường phái sinh cũng có thể được mở rộng thông qua blockchain. Phố Wall có thể đóng gói và bán rủi ro cho các nhà đầu tư toàn cầu một lần nữa bằng cách thiết kế các sản phẩm phái sinh tài chính phức tạp (như quyền chọn, tương lai và hoán đổi). Trò chơi chuyển giao rủi ro và thu lợi nhuận sẽ tiếp tục trong kỷ nguyên mã hóa RWA.

5. Sự tiến bộ của thế giới tiền điện tử, sự phát triển của ngành công nghiệp buộc phải tăng tốc

Chúng tôi lấy giao dịch ETF của các tài sản tiền điện tử do Bitcoin dẫn đầu, các sự kiện liên quan đến Trump và RWA trong tương lai làm ví dụ để phân tích. Tất cả chúng đều đang đẩy nhanh sự phát triển của ngành công nghiệp ở các mức độ khác nhau, có tác động trực tiếp đến việc tăng độ khó của lợi nhuận trong ngành. Những yếu tố này tác động đến ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua động lực thị trường phức tạp, áp lực quản lý và sự thâm nhập dần dần của hệ sinh thái tài chính truyền thống.

5.1 Sự trưởng thành của thị trường do sự ra đời của ETF

Sự ra mắt của ETF đánh dấu rằng ngành công nghiệp tiền điện tử dần được các tổ chức tài chính và nhà đầu tư chính thống chấp nhận, nhưng không nhất thiết có lợi cho sự tăng trưởng chung của ngành công nghiệp tiền điện tử. Ví dụ, vàng đã mang lại sự gia tăng dài hạn sau khi ETF ra đời:

· Giảm tính thanh khoản và biến động của thị trường

Sự ra đời của ETF có nghĩa là tài sản tiền điện tử đã thâm nhập vào thị trường tài chính truyền thống và phong cách đầu tư của các tổ chức thu hút đã trở nên bảo thủ hơn. Đồng thời, việc bổ sung thêm nhiều công cụ phái sinh tài chính cũng dẫn đến sự giảm biến động của tài sản tiền điện tử. Đối với các nhà giao dịch dựa vào tính biến động cao (như nhà đầu tư bán lẻ và quỹ đầu cơ tiền điện tử), điều này có nghĩa là ít cơ hội giao dịch chênh lệch giá và giao dịch tần suất cao hơn, từ đó làm giảm biên lợi nhuận.

· Dòng tiền tập trung

ETF khiến dòng tiền trên thị trường tiền điện tử tập trung hơn, chủ yếu vào một số tài sản lớn như Bitcoin. Điều này có thể khiến các tài sản tiền điện tử vừa và nhỏ phải đối mặt với nguy cơ cạn kiệt thanh khoản và giảm giá, ảnh hưởng đến cơ hội phát triển của nhiều dự án nhỏ hơn. Kết quả là cơ hội lợi nhuận của nhiều dự án mới nổi bị giảm đi và lợi nhuận chung của ngành ngày càng trở nên khó khăn hơn.

· Áp lực cạnh tranh từ tài chính truyền thống

Việc ra mắt ETF có nghĩa là tài sản tiền điện tử được sản xuất bởi tài chính truyền thống, mang lại tính minh bạch và tính cạnh tranh cao hơn cho thị trường. Điều này cũng có nghĩa là ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ phải cạnh tranh khốc liệt hơn với các công cụ tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa, làm mất đi nguồn tiền và sự chú ý của các nhà đầu tư.

5.2 Sự bất ổn của thị trường do hiệu ứng Trump

Các hành động của các chính trị gia như Trump có thể ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử thông qua các chính sách, thái độ quản lý và quan hệ quốc tế của họ, làm gia tăng sự bất ổn và phức tạp trong ngành:

· Sự bất ổn về chính sách gia tăng

Lập trường chính sách và phong cách quản lý của Trump thường đầy rẫy sự bất ổn, đặc biệt là khi nói đến quy định về kinh tế và tài chính. Các chính sách quản lý mà ông và chính phủ của ông có thể thực hiện trong nhiệm kỳ của mình (như đàn áp hoặc nới lỏng các quy định về tiền kỹ thuật số) sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý thị trường và làm tăng sự bất ổn trên thị trường tiền điện tử. Sự không chắc chắn này sẽ khiến ngành công nghiệp tiền điện tử phải chịu nhiều rủi ro chính sách hơn và ảnh hưởng đến tính ổn định của lợi nhuận dài hạn.

· Tăng cường các yêu cầu về chống rửa tiền và KYC

Vì các chính trị gia như Trump có thể thúc đẩy các quy định chống rửa tiền và KYC chặt chẽ hơn trong tương lai, các sàn giao dịch và dự án tiền điện tử sẽ phải đối mặt với chi phí tuân thủ cao hơn. Điều này sẽ làm tăng đáng kể chi phí hoạt động và giảm biên lợi nhuận, đặc biệt là đối với các công ty tiền điện tử thiếu kinh nghiệm tuân thủ.

· Khái niệm tiền tệ của tổng thống "TRUMP" gây ra "hiệu ứng hút" trên thị trường

Biến động cao thu hút nhiều quỹ đầu cơ hơn. "TRUMP" có hiệu ứng tiếp thị tự nhiên, có thể thu hút một lượng lớn tiền tập trung vào tài sản duy nhất này. Tính thanh khoản và vốn hạn chế trên thị trường có thể dễ dàng bị các đồng tiền Meme "hút cạn" trong ngắn hạn, tạo thành "hiệu ứng tập trung vốn", nhưng khi giá giảm về sau, tính thanh khoản sẽ khó có thể phân tán trở lại vị trí ban đầu.

5.3 Sự phát triển của RWA sẽ mang lại sự thâm nhập của tài chính truyền thống

Sự phát triển của RWA trong lĩnh vực tiền điện tử thể hiện xu hướng thị trường tiền điện tử dần tích hợp với các tài sản tài chính truyền thống, nhưng sự tích hợp này cũng mang lại sự gia tăng khó khăn về lợi nhuận:

· Giới thiệu cấu trúc chi phí và cạnh tranh trong tài chính truyền thống

Khi dự án RWA được triển khai trên diện rộng, các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu, cổ phiếu, bất động sản, v.v. sẽ cạnh tranh với các tài sản tiền điện tử trong cùng một hệ sinh thái. Tính trưởng thành, hiệu quả về chi phí và đặc điểm rủi ro thấp của các sản phẩm tài chính truyền thống sẽ thu hút một lượng lớn các nhà đầu tư tổ chức, điều đó có nghĩa là tài sản tiền điện tử cần phải cạnh tranh với các sản phẩm tài chính trưởng thành này.

· Xung đột giữa phi tập trung và tuân thủ

Chuỗi RWA liên quan đến các yêu cầu quản lý phức tạp, đặc biệt là về mặt tuân thủ và trách nhiệm pháp lý. So với các tài sản tiền điện tử phi tập trung hiện tại, việc giới thiệu RWA có thể buộc nhiều dự án tiền điện tử phải tuân thủ hơn, khiến nhiều dự án phải rời khỏi thị trường do không đáp ứng được các yêu cầu pháp lý, qua đó làm giảm cơ hội lợi nhuận.

· Các quỹ có xu hướng đổ vào các tài sản có rủi ro thấp

Các tài sản thực tế trên chuỗi, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp và các tài sản có rủi ro thấp khác, sẽ thu hút một lượng lớn các nhà đầu tư bảo thủ tham gia vào thị trường trên chuỗi. Khi ngày càng có nhiều tiền đổ vào RWA rủi ro thấp, các dự án rủi ro cao nhưng lợi nhuận cao trên thị trường tiền điện tử (như giao thức DeFi hoặc token mới nổi) có thể mất đi một số hỗ trợ tài chính. Sự dịch chuyển nguồn vốn này sang các tài sản có rủi ro thấp hơn sẽ làm giảm thêm biên lợi nhuận trên thị trường tiền điện tử.

VI. Kết luận: RWA là bong bóng tường thuật hay là sự thay đổi của thị trường?

Tóm lại ý kiến cá nhân ở trên, sự trỗi dậy của ETF, hiệu ứng Trump và RWA trong tương lai sẽ làm tăng khó khăn về lợi nhuận trong ngành tiền điện tử theo nhiều cách và cường độ khác nhau. Sự trưởng thành và thể chế hóa thị trường do ETF mang lại làm giảm sự biến động của thị trường và các cơ hội lợi nhuận cao; các chính sách của Trump có thể làm tăng sự bất ổn của thị trường và mang lại rủi ro chính sách cho ngành; và sự ra đời của RWA có nghĩa là thị trường tiền điện tử sẽ cạnh tranh với các thị trường tài chính truyền thống. Trong quá trình tiến hóa ngày càng phức tạp này, tài sản tiền điện tử càng trở nên "thông thường" thì thị trường càng dễ gặp "tắc nghẽn" và thị trường tiền điện tử trong tương lai sẽ mang đến nhiều thách thức mới nghiêm trọng hơn.

Vì vậy, việc RWA là "bong bóng tường thuật" hay "thay đổi thị trường" phụ thuộc vào mức độ trưởng thành của nền tảng kỹ thuật, nhu cầu thị trường và lộ trình triển khai. Chỉ xét đến tiến trình và những thách thức trong giai đoạn đầu, RWA có một thành phần "bong bóng tường thuật" nhất định, nhưng dựa vào sự tham gia dần dần của các tổ chức nổi tiếng, RWA được kỳ vọng sẽ trở thành chất xúc tác mới cho những thay đổi trên thị trường tiền điện tử.

Bài viết này được đóng góp bởi một cộng tác viên và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.