Qu'est-ce que X (X) ?

Cet article porte sur les éléments déterminants du prix du bitcoin, les modèles de valorisation et la manière dont l'adoption massive du bitcoin se reflète dans son prix.

Le bitcoin est incontestablement la cryptomonnaie la plus connue et la plus tradée depuis plus d'une décennie. Alors que les sceptiques s'attendaient au déclin de cette dernière, ils ont été stupéfaits lorsque la célèbre monnaie a atteint les 67 000 USD l'année dernière. La question cruciale concernant la valeur du bitcoin se pose à nouveau. Cet article vous présente les principes de base pour que vous puissiez trouver votre propre réponse à cette question.

Qu'est-ce qui détermine le prix du bitcoin ?

Avant toute chose, ce dont nous parlons ici, c'est du rôle du bitcoin en tant que monnaie. Pour être véritablement considéré comme une vraie monnaie, le bitcoin doit présenter les caractéristiques suivantes : rareté, divisibilité, acceptabilité, portabilité, durabilité et uniformité. Le bitcoin, en tant que monnaie numérique, peut facilement satisfaire aux exigences de portabilité, de durabilité et d'uniformité. La divisibilité est d'ores et déjà donnée, puisque la plus petite unité de bitcoin (un satoshi) ne correspond qu'à un millionième de bitcoin. La valeur du bitcoin est donc déterminée par sa rareté et son acceptabilité.

Le premier bull run du bitcoin n'a eu lieu qu'en 2013, soit près de cinq ans après sa création, ce qui marque le début de l'adoption massive du bitcoin. Le besoin croissant de décentralisation de ces dernières années a véritablement fait briller le bitcoin, puisqu'il n'est pas réglementé et n'est pas influencé par les gouvernements.

Plus d'acceptation signifie aussi plus de demande. Il semblerait également que le minage de bitcoins ne soit pas à la portée de tous, et que l'offre soit donc limitée. Le principal moteur de valeur de cette monnaie numérique réside dans la fonction de rareté du bitcoin.

L'offre du Bitcoin au fil des ans

Le créateur du bitcoin a adopté une vision à long terme en limitant l'offre à 21 millions de monnaies. À ce jour, près de 90 % de l'offre de bitcoins a déjà été minée, ce qui laisse présager un tournant imminent dans son évolution. Sur les 18 985 millions de bitcoins minés, 4 millions ne sont plus du tout en circulation pour diverses raisons :

· Les propriétaires de portefeuilles ont perdu (définitivement) leurs clés privées ou n'ont pas transmis les informations à leurs familles et héritiers ;

· Certains ont accidentellement ou intentionnellement détruits leurs BTC en les envoyant vers une adresse inutilisable ;

· Les 1,1 million de bitcoins détenus par Satoshi n'ont pas bougé depuis plus de dix ans et il est peu probable qu'il ou elle revienne un jour.

Il existe d'autres raisons pour lesquelles l'offre en circulation de bitcoins n'atteindra jamais son maximum, notamment l'inactivité des baleines. Regardons le graphique ci-dessous :

Source : graphique personnalisé utilisant les données Glassnode

Plusieurs marchés haussiers ont été observés depuis 2017 et le pourcentage de BTC sans mouvement reste supérieur à 40 %. La rareté du bitcoin en tant que monnaie est ainsi consolidée et le prix du bitcoin connaît une forte hausse.

Adoption par les institutions

Les institutions ont commencé à tirer parti de la technologie cryptographique depuis le rallye de 2020, soit directement en les ajoutant à leurs livres, soit en investissant dans le Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale, les ETF Bitcoin et en utilisant les contrats Futures Bitcoin du CME. En ce qui concerne l'acceptabilité, Wall Street reconnaît et adopte progressivement la tendance numérique.

Entre-temps, d'autres grands acteurs optent pour une autre approche : soutenir le bitcoin comme nouveau moyen de paiement pour leurs biens et services. Citons notamment Microsoft (Xbox Live, applications et jeux), Wikipedia (dons et contributions financières), Paypal, Starbucks (via BitPay), Twitch et Rakuten. Les paiements en BTC ont été brièvement acceptés pour acheter les produits Tesla, mais la société a rapidement supprimé cette option. L'exposition médiatique qui a accompagné la nouvelle a toutefois déjà poussé le prix du bitcoin à un nouveau sommet historique. Les banques traditionnelles s'intéressent également au bitcoin, ce qui ne fait que d'augmenter sa valeur.

L'achat et la vente de bitcoins sont disponibles sur PayPal. Source : The Economic Times.

Publicité et sensibilisation de masse

Vous n'avez peut-être jamais possédé ou acheté de bitcoins, mais vous avez certainement entendu ce nom quelque part. Le sentiment haussier a atteint ses sommets en 2017 et 2019, lorsque de nouveaux sommets historiques du bitcoin ont été enregistrés. Une augmentation du nombre total de recherches pour les termes « Bitcoin » et « BTC » coïncide également avec l'apparition de la pandémie et l'adoption par les institutions. La multiplication des contenus et des conseils en matière d'investissement et de transfert de bitcoins sur le réseau facilite l'entrée des particuliers dans ce secteur, entraînant ainsi une hausse du prix du bitcoin.

Source : établie à partir des données de Google Trend et CoinGecko.

Corrélation avec les autres actifs

Tout comme le dollar américain, l'impact du bitcoin sur les autres cryptomonnaies est considérable. Même si la domination du bitcoin diminue sensiblement au fil du temps, il conserve le titre de « cryptomonnaie la plus célèbre et la plus adoptée dans le monde ». Plusieurs rallyes du bitcoin ont, en effet, inspiré les passionnés de technologie à créer de nouvelles cryptomonnaies et stimulé la croissance de l'espace numérique ces dernières années.

Le bitcoin est en revanche davantage corrélé aux actifs traditionnels : actions, S&P500, NASDAQ100, matières premières, et même aux obligations. De nombreuses institutions financières ont donc commencé à accepter le bitcoin comme nouvelle classe d'actifs et à l'utiliser à des fins de diversification des risques.

Corrélation du bitcoin sur un an avec le S&P500. Source : CoinMetrics.io

Historique des prix du bitcoin

Avec du recul, le parcours du bitcoin est impressionnant. Il ne valait rien lorsque le dénommé Satoshi Nakamoto a publié le livre blanc du Bitcoin, et a connu une faible hausse au cours des cinq années suivantes. Saviez-vous qu'une fête, le Bitcoin Pizza Day, était célébrée le 22 mai de chaque année ? En 2010, un homme originaire de Floride avait accepté de payer ses deux pizzas livrées avec 10 000 BTC. C'était la toute première fois que des bitcoins étaient utilisés dans une transaction commerciale.

Il aura fallu trois ans de plus pour que la monnaie atteigne la barre des 1000 USD, ce qui a même conduit à l'installation du premier distributeur automatique de bitcoins à Vancouver, mais la reprise ne dura pas longtemps. À cette époque, beaucoup avaient prédit l'avènement du bitcoin et l'avaient qualifié d'escroquerie, avant d'être stupéfaits par la flambée de 2017. Le prix du bitcoin a dépassé la barre des 20 000 $, ce qui représentait un rendement de 20X en moins de 12 mois et une capitalisation boursière de plus d'un milliard de dollars. Cela a immédiatement attiré l'attention des médias traditionnels, encourageant davantage de petits investisseurs à trader et à détenir des BTC.

Le reste appartient à l'histoire.

Une réserve de valeur alternative ?

Une question importante se pose : le bitcoin fonctionne-t-il vraiment comme une réserve de valeur ? L'or est la réserve de valeur la plus célèbre de l'histoire de l'humanité et est toujours considéré comme une excellente solution pour préserver sa richesse en cas d'incertitude. Beaucoup affirment que le bitcoin peut difficilement servir de nouvelle réserve de valeur en raison de son extrême volatilité, mais c'était aussi le cas pour l'or dans les années 1740. En 1971, les États-Unis ont décidé de ne plus rattacher le dollar américain à l'or. Dès lors, ce métal précieux a dû faire ses preuves en tant que réserve de valeur. Ainsi, une baisse de 24 % a été enregistrée en 1975 après une hausse de 73 % en 1974. Alors qu'en 1982, l'or a atteint l'un de ses plus bas niveaux historiques, l'or avait perdu près des deux tiers de sa valeur deux ans auparavant.

Prix de l'or dans les années 1970. Source : macrotrends.net

On peut très bien s'attendre à ce que le bitcoin suive le même chemin. Certes, nous avons connu de très fortes fluctuations, mais les données indiquent que cette volatilité diminue à mesure que la valeur du bitcoin se stabilise.

Source : buybitcoinworldwide.com

Il est trop tôt pour exclure l'idée que le bitcoin devienne la nouvelle réserve de valeur. Nous savons que le bitcoin se trouve sur la même voie que toutes les autres valeurs existantes et, compte tenu de sa capitalisation boursière actuelle, il y a encore beaucoup à observer avant que le prix du bitcoin n'atteigne une certaine stabilité. L'activation de l'activisme social et le besoin croissant d'un système de paiement décentralisé sont d'autres facteurs qui alimentent ce mouvement.

Combien d'argent y a-t-il dans le monde en Bitcoin ?

Le bilan financier mondial de 2020 fait état d'une richesse totale de 1 540 milliards de dollars américains, tandis que la capitalisation boursière du bitcoin s'élève actuellement à 787,4 millions de dollars américains. Ainsi, lorsque le bitcoin atteint 41 600 USD, sa part dans la richesse mondiale est de 0,05 %.

Modèles de valorisation du bitcoin

Les rationnels devront être capables de traduire les mouvements futurs du prix du bitcoin avec des modèles d'évaluation. Vous trouverez ci-dessous les deux modèles de valorisation du bitcoin les plus couramment utilisés.

Stock-to-Flow

Ce modèle considère les bitcoins comme des métaux précieux ayant historiquement servi comme différentes réserves de valeur (or, argent et platine) pour les raisons suivantes :

• Leur offre ne peut pas augmenter de manière significative et artificielle, ce qui explique leur rareté relative ;

• L'acquisition de ces actifs prend du temps ;

• Ils conservent leur valeur au fil du temps.

En considérant le bitcoin comme une réserve de valeur, il est possible de calculer le rapport entre son offre en circulation et les entrées annuelles de monnaies nouvellement minées. Plus le ratio est élevé, plus l'élasticité de l'offre par rapport au prix est faible et, par conséquent, plus sa valeur est élevée.

Ce modèle a été présenté par le pseudo PlanB en 2019. À ce jour, il a été relativement cohérent avec les variations du prix du bitcoin.

Source: buybitcoinworldwide.com

Juste valeur

Au lieu d'essayer de prévoir le prix du bitcoin, le modèle de Claude Erb (ancien gestionnaire de portefeuille de matières premières chez TCW Group) cherche à déduire la valeur réelle du bitcoin de son effet de réseau, c'est-à-dire la croissance surproportionnelle de la valeur d'un réseau par rapport au nombre d'utilisateurs connectés.

Source : Claude Erb.

Il convient de noter que, malgré la différence entre l'évaluation du bitcoin par Erb et le prix du marché, l'augmentation constante de la juste valeur du bitcoin depuis 2010 mérite d'être soulignée. Même si nous devons faire face à ces fluctuations, d'autres actifs cotés en bourse connaissent également des variations de leur juste valeur.

De manière générale, la valeur du bitcoin est déterminée par le mécanisme de base du marché, à savoir l'offre et la demande, tout comme les autres actifs établis. Nous sommes tous concernés par la marée montante de la décentralisation, dans laquelle le bitcoin prend la tête et subit des tests de résistance afin de démontrer les attributs d'une véritable réserve de valeur.

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