理解加密市場週期：為什麼這輪週期與眾不同？

原文： SubQuery Network

編譯：Yuliya，PANews

加密貨幣市場始終以周期性波動著稱，常見的特徵是極端高峰與深度回調。自2009年比特幣誕生以來，市場經歷了多輪週期，每一輪週期的價格走勢都受到不同因素的影響。儘管部分元素保持不變，例如四年一次的比特幣減半週期，但每一輪週期也會引入新的動態，改變市場的運作方式。

隨著2024-2025年新一輪市場週期的到來，市場普遍認為這次與以往不同。從機構採納到散戶參與方式的變化，多種因素使本輪週期呈現獨特的特色。以下將解析為何本輪週期的展開與以往不同，以及這對投資者和建設者意味著什麼。

加密貨幣市場傳統週期回顧

加密貨幣市場週期通常遵循以下模式：

• 修正/熊市：市場回歸現實，獲利回吐加速，投機資產的流動性枯竭。
• 狂熱/高峰：市場過熱，投機情緒佔據主導地位，山寨幣出現極端漲幅。
• 擴張/多頭市場：樂觀情緒回歸，價格上漲，媒體報道吸引新的散戶進入。
• 累積階段：熊市過後，聰明資金和長期持有者在低價位累積資產。

這一模式在多個週期中反覆上演，從2013年的繁榮與崩潰，到2017年的ICO狂潮，再到2021年由DeFi、NFT和機構興趣驅動的牛市。然而，2024年的市場週期呈現出不同的格局，一些獨特的力量正在重塑市場環境。

機構採納推動比特幣強勢

本輪週期最大的差異在於機構資本的角色。與以往主要由散戶投機推動的牛市不同，本輪週期見證了大規模的機構採納：

• 衍生性商品市場成長：比特幣期貨和選擇權交易的擴展使市場更加結構化和流動，波動性較以往週期降低。
• 企業和主權國家興趣：大型企業甚至一些國家將比特幣納入資產負債表或用作對沖工具。
• 比特幣現貨ETF ：美國批准比特幣現貨ETF，為機構投資者打開了通道，使數萬億美元的資本可以以受監管的方式進入比特幣市場。

因此，比特幣成為表現最突出的加密資產，穩坐「加密貨幣之王」的寶座，達到新高並主導市場流動性，山寨幣在此輪週期中難以像以往那樣獲得同樣的爆發式增長空間。

市場稀釋：山寨幣數量激增，收益空間縮小

在以往的周期中，新推出的山寨幣供應量相對較少，創造了爆發式成長的機會。然而，這次加密項目數量大幅增加。

根據Dune Analytics的數據，截至2025年1月底，市面上流通的代幣超過3,640萬個，而2017-2018年僅約有3,000個。這項變化的原因包括：

• 代幣解鎖：許多項目繼續釋放鎖倉代幣，增加了市場拋壓，導致大多數代幣價格大幅回調。
• Meme幣市場過度擁擠：與過去週期中少數Meme幣（如Dogecoin、Shiba Inu）吸引大部分注意力不同，2024年每天都有大量新的Meme幣上線，使得單一代幣難以持續獲得市場動能。
• Layer 1和Layer 2的激增：數百個Layer 1和Layer 2擴展解決方案的興起分散了市場流動性。

這種市場稀釋意味著，儘管部分山寨幣仍有良好表現，但像過去週期中幾乎所有代幣都大幅上漲的廣泛行情不太可能重現。

散戶流動性被引導至新領域

散戶交易者一直是加密貨幣多頭市場的重要推動力量，但本輪週期的主要差異在於：散戶流動性被吸引至傳統現貨交易以外的新機制。

Pump.fun的崛起

Pump.fun於2024年1月19日上線，徹底改變了全球加密貨幣散戶投資者的行為模式。該平台允許任何人在一分鐘內免費創建Solana代幣，催生了2024年一些最大的Meme，吸引散戶資金流向高風險、高回報的投機性小盤代幣，遠離主要的山寨幣。

這項動態帶來了幾項顯著影響：

• 為內部人士提供更多退出流動性：內部人士推出新代幣，迅速吸引散戶資金，但不斷的輪動使許多散戶在將利潤轉移至主要山寨幣之前已遭受損失。
• 資金輪動加快：散戶資金在新代幣之間的流動週期縮短至數小時或數天，使得成熟山寨幣難以形成持續的上升趨勢。

截至2025年1月，Pump.fun已創收1.1672億美元，超過Solana（1.1646億美元）和以太幣（1.0764億美元）的收入。

這對加密投資者意味著什麼？

儘管本輪週期仍在發展中，但有幾點關鍵結論已然明確：

• 散戶投機資金正被引導至Pump.fun等新興平台以及創新的鏈上交易機制。理解這些變化有助於交易者判斷流動性動向。
• 山寨幣行情將更具挑選性。不像以往幾乎所有代幣都上漲，在本輪週期中，具有實際應用場景、強大代幣經濟模型和真實需求的項目將成為主要贏家。
• 由於機構採納，比特幣仍是主導力量，許多投資者將重點放在比特幣而非投機山寨幣上。

結論

儘管加密貨幣市場仍遵循熟悉的週期模式，2024年的市場週期與以往不同。機構採納的興起、市場稀釋、散戶流動性轉移以及宏觀環境的變化，共同塑造了新的市場格局。

對於投資者和建設者而言，適應這些變化是成功應對本輪週期的關鍵。市場規則已然改變，但對於那些能夠洞察資金流向的人而言，機會仍然存在。