天量解鎖陰霾不散，8000 萬美金 OTC 能拯救 TIA 嗎？

原文標題： $TIA - an OTC story

作者：Taran，STIX

編譯：Ismay，BlockBeats

編者按：TIA 將於今日 20:00 解鎖約 1.76 億枚代幣，占現流通量的 80.13%，約合 9 億美元，據 Coinglass 數據，全網 TIA 合約持倉量接近歷史新高。Celestia 在本輪加密周期中以其活躍的場外交易引發市場關注，尤其是其即將到來的巨量解鎖為市場帶來了新的波動契機。本文深入探討了 TIA 從早期牛市到如今的劇烈波動中，場外交易的關鍵動態與投資者行為變化。隨著大批解鎖即將開啟，供應衝擊、折扣壓低以及資金費率的調整可能為$TIA 市場帶來一場前所未有的「解鎖效應」。

我們使用 @celenium_io API 的鏈上數據來分析解鎖動態對 TIA 在 11 月的價格走勢可能產生的影響。結果如上表所示，我們總結出，總計有 9230 萬枚 TIA 將在解鎖後進入流通市場，這將構成整體現貨拋壓的上限。

TIA 有 21 天的解質押周期，已經在 10 月 31 日解鎖並準備交易的用戶已經完成了質押解除。未質押的代幣、處於 21 天解質押隊列中的代幣，以及大約 2410 萬未記錄的代幣總計為 9230 萬枚 TIA，這相當於約 4.6 億美元的最大拋壓。

值得注意的是，這僅占解鎖總量的一半以下，意味著拋壓比市場預期的少了一半。

另一個有趣的數據點是流通供應量的實際增加與當前流通量的比例，約為 41.8% 的稀釋率。

首批解鎖的代幣大量出售給了場外買家，這些買家通過永續合約進行對沖，導致過去幾個月的未平倉合約激增。我們預計其中的許多空頭倉位會逐步平倉，從而部分抵消現貨拋壓，此輪資金重置可能對現貨買家構成利好信號。

我們的分析假設：OTC 買家的 1100 萬枚 TIA 懸崖式解鎖被納入非質押池（這些代幣來自未在區塊鏈瀏覽器上標記的國庫錢包）。我們共識別出 292 個歸屬錢包，其中一些未能完全標記，因此將這一差額包含在非質押池中。

STIX 上的 TIA 場外交易歷史：

毫無疑問，Celestia 是本輪周期中場外交易最活躍的資產之一，主要原因在於其在周期早期為渴望布局的方向性買家提供了一個較早的做多機會。賣家則由於未實現的大額利潤和對即將到來的牛市（2023 年第三季度）缺乏預期而積極出售。

在 2024 年第一季度，牛市已成熟，TIA 上漲至 20 美元以上，但此時場外交易活動較少，因為賣家不願接受 40% 以上的折扣，而買家也不願出價高於 8.5 美元上限。我們幾乎沒有看到交易活動，賣家們「感覺」自己財力豐厚，寧願保持風險敞口，儘管當時有機會實現 100 至 800 倍的投資回報。

局勢在 TIA 跌破 5 美元時發生轉變，恰逢 Celestia 基金會開始以 3 美元價格進行 1 億美元的場外融資。買家的解鎖條件與私募投資者相同------2024 年 10 月 31 日解鎖 33%（距融資僅不到兩個月），隨後 12 個月線性解鎖。

在 2024 年第三和第四季度，TIA 的場外交易活動激增，賣家紛紛拋售各種倉位，我們交易了大量首批解鎖以及整體解鎖的代幣。

據 STIX 的數據，自 7 月以來，TIA 總交易量約為 6000 萬美元，推測通過各類流動性渠道的真實交易量可能超過 8000 萬美元（假設 STIX 占場外市場份額的 75%）。

空頭將繼續在解鎖前平倉，資金費率可能會重置為 0 或正值。那些錯過 10 月 9 日解除質押截止日期的人也可能在 10 月內完成質押解除，導致現貨供應增加（準備在 11 月出售）。

無論如何，供應衝擊非常大，而且這是本周期最受關注的解鎖之一，再加上壓低的 OTC 折扣，這可能會為該代幣帶來大量交易機會。