案例分析：资管公司 VanEck Solana ETN 质押的合规解析

本文将深入揭示 VanEck 背后的合规之路，为 Web3 行业的从业者带来思考和启示。

撰文：Aiying 艾盈

在全球数字资产的版图中，监管合规正迅速成为每一家 Web3 企业必须正视的关键话题。VanEck 是一家全球领先的资产管理公司，总部位于美国，成立于 1955 年，以提供创新性的投资解决方案著称。VanEck 的投资产品涵盖股票、固定收益、商品及另类投资等多个类别，近年来更是专注于数字资产和区块链技术领域。据 Aiying 艾盈了解在欧洲的加密货币 ETP 规模已经达到了 20 亿欧元，但机构投资者的参与度较低，主要投资者为个人投资者。许多财富管理公司并没有进行相关配置。

而 VanEck 的目标是通过开发新兴市场和新型金融工具，让投资者可以轻松接触这些充满机遇的资产类别。目前，VanEck 在欧洲市场推出了 12 种基于代币的加密货币 ETP。这些 ETP 包括比特币和以太坊的 ETN（交易所交易票据）以及近日推出 Solana 交易所交易票据（ETN），这一消息迅速引发了整个行业的热议——它不仅涉及到投资机会的创新，也触及了数字资产的合规新高度，最近 VanEck 宣布在欧洲推出的 Solana 交易所交易票据（ETN）开启了质押功能。

在欧洲和列支敦士登双重监管框架下，VanEck 是如何实现这一点的？本文将深入揭示其背后的合规之路，为 Web3 行业的从业者带来思考和启示。

一、VanEck 的 Solana ETN 质押：简单，但不简单的合规之道

VanEck 推出的 Solana ETN 为投资者提供了一种无需直接持有 Solana 代币却可以获得质押收益的方式。该 ETN 采用的是完全托管的质押机制——这意味着所有质押资产均由受监管的托管人进行管理，托管人有权完全控制质押资产，并且并不涉及借贷风险。这样，投资者不必参与实际的质押流程，而质押收益将自动反映在代币的权益中，扣除 25% 的质押费用之后，奖励会基于投资者的持有期进行公平分配。

这样的设计对寻求简化操作、规避直接管理加密资产风险的投资者来说颇具吸引力。这种简化表象的背后，是一套精细的合规安排和多层次的法律保障。VanEck 强调其不涉及衍生品的使用，所有资产均被存储于受严格监管的托管银行中——例如列支敦士登的 Bank Frick & Co. AG。作为持牌托管机构，该银行受列支敦士登《区块链法》约束，进一步提升了投资的安全性和合规性。

二、双重监管：列支敦士登《区块链法》与欧洲 MiCA 法案的较量

在讨论 VanEck Solana ETN 的合规性时，必须提到两个重要的监管框架：列支敦士登的《区块链法》与欧洲的 MiCA 法案（Markets in Crypto-Assets Regulation）。列支敦士登是欧洲经济区（EEA）的成员国，其《区块链法》是全球最早一批对区块链和加密资产进行全面规范的法律之一，旨在为代币和受信任的技术服务提供者（如托管人和交易所）建立明确的法律框架，以确保金融科技领域的安全性和透明度。

而 MiCA 法案则代表着欧盟试图为整个加密资产市场建立一个统一的监管标准。MiCA 的出台旨在对加密货币的发行及其交易平台进行全面规范，确保投资者保护及市场的透明性。从理论上讲，列支敦士登作为 EEA 的一部分，将会遵循 MiCA 的要求。然而，由于列支敦士登的《区块链法》早在 MiCA 法案制定之前就已实施，该法案为当地加密企业提供了更多灵活且具体的监管指导。在 MiCA 全面实施之前，列支敦士登的法律依旧为加密活动提供合规支持。

这种双重监管框架对像 VanEck 这样的企业来说，既是挑战也是机遇。一方面，《区块链法》为企业提供了特定的法律保障，使得企业能够迅速开始质押业务；另一方面，随着 MiCA 法案的逐步推进，VanEck 等公司需要动态调整其合规策略，以符合新出台的欧盟标准。这要求企业在两个监管框架之间找到平衡，以确保业务的合规性和市场竞争力。

三、合规咨询机构的机遇与挑战：从本地法规到全球框架

随着 MiCA 法案的逐步落地，列支敦士登这样的国家将不得不在本地法规和欧盟新规之间进行整合，未来的合规需求将逐步从「理解本地法规」转向「在全球框架内实现多层次合规」。此外，全球化的 Web3 企业在不同司法管辖区运营时，需要面对不同的法律环境和法规变化。合规服务提供者需要具备对各地法律的深入理解，同时密切关注区域性法规（如 MiCA）对客户业务的潜在影响，以便为客户提供最佳的合规解决方案。Aiying 艾盈将分享更多实战客户案例，继续深耕监管分析和合规指导，助力企业在全球市场中合规、稳健地拓展业务。