Arca发布2024年六大预测：游戏、人工智能和 DePIN 领域将出现一些杀手级应用

原标题：《 “That’s Our Two Satoshis” - Arca’s 2024 Outlook: Themes Narratives 》

作者：Jeff Dorman，Arca

编译：Elvin，ChainCatcher

资料来源：TradingView、CNBC、彭博社、Messari

预测结果连续错了两年！

过去几年，我们每年都会发布预测，重点关注数字资产的增长源和潜在风险。这些年来，我们有几个大的想法是对的，也有几个大错特错：

• 2020 年初，我们撰文介绍了 DeFi 和任务奖励的兴起。
• 2020 年过半时，我们讨论了 NFT 的崛起。
• 2021 年初，我们讨论了社交/体育代币的兴起。
• 2022 年，我们几乎没有做对什么，每件事都没有做到位。
• 2023 年，我们正确地预测了数字资产的不良投资将带来超额回报，数字资产作为一个整体将与传统市场脱钩，重新成为一个不相关的资产类别，但我们在很大程度上错过了我们认为将推动回报的主题。

 

过去两年最有趣的是，2022 年的共识大错特错，而 2023 年的共识错得更离谱。德意志银行在 2022 年初进行的一项调查显示，只有 19% 的人预计 2022 年标普 500 指数的回报率为负，只有 3% 的人认为回报率会低于-15%。标普 500 指数最终损失了-19.6%。2023 年，德银的同一项调查显示，39% 的人预计标普 500 指数的负收益率将超过 10%，当然，标普 500 指数最终上涨了 +24.23%。

对数字资产的一致预期比较难总结，但可以肯定地说，很少有人预计数字资产会像 2022 年那样暴跌，几乎没有人预测数字资产会在 2023 年成为表现最好的资产类别，回报率接近三位数。进入 2024 年，或许有更明显的乐观理由，但仍有很多理由持怀疑态度。总体而言，我们相信投资者在2024 年投资这一资产类别将继续获得回报。  

但是，为了在全年的诸多起伏中游刃有余，我们必须正确选择能够推动业绩的主题和叙事。  诚然，随着时间的推移，许多主题和叙事都会发生变化。  

 

预测 1：比特币不再无聊，其表现将再次超过大多数股票，而拥有比特币矿业股票的表现将再次超过比特币

与 2018 年之前进入数字资产行业的大多数人一样，我使用的第一个区块链网络是比特币，当时我第一次购买了 BTC。 从技术和宏观角度来看，这都是有意义的，尤其是当时区块链技术还没有其他成熟的使用案例。但在过去六年里，我们的投资重点主要转向了通过智能合约协议实现的其他应用和行业。坦率地说，比特币成了一种无聊的金融资产，也许你拥有它，但肯定不需要讨论或研究它，因为它从未改变过。  而 NFTs、稳定币、DeFi 等的发展是建立在其他链上的，需要不断进行分析和接受教育。

这种情况在 2023 年发生了变化。在这一年里，我们对比特币的讨论和争论超过了其他任何资产和链，首先是拥有比特币的理由（3 月地区银行危机、Blackrock 比特币 ETF 申请），其次是新的技术创新（铭文、Ordinals）。因此，比特币不再枯燥乏味，从最明显的开始，到最不明显的，以下为拥有 BTC 和比特币相关资产有几个理由，：

• 比特币之前已经有过三次减半，而且都是在价格大幅上涨之前。 你不一定要相信减半会改变什么基本面（我当然也不相信），但在这一点上，它已经成为了一个自我实现的预言。2024 年 4 月比特币减半被广泛视为一种催化剂。  

来源：TradingView

• 即将获批的比特币现货ETF将引发新投资者的需求，主要是财务顾问和RIA。我预计比特币现货ETF在真正获批后会出现膝跳式上涨，这主要是由算法主导的，会持续几天，最终价格会停滞不前，直到ETF真正开始积累资产。  2024 年下半年的涨幅可能会大于上半年。  超过 30% 的比特币总供应量在五年内没有变动过，这可能会导致流动性紧缩，因为 ETF 发行商会在每次新的 ETF 创建时争相购买比特币。
• 11 月的美国总统大选加上 3-5 次降息的预期，将提振所有风险资产，因为通胀将退居政治之后。比特币比其他任何资产都更容易受到宏观流动性条件的影响。
• 60/40 投资组合已死，而且已经死了两年多。过去两年中，美国股票和债券之间的相关性是 1993-95 年以来最高的。如果债券和股票不再具有负相关性，新的金融资产将被推荐纳入模型投资组合。没有比比特币回报更高、相关性更低的资产了。比特币 ETF 将自然而然地进入每一个现代投资组合配置中。

• 期待已久的 Gox 破产分配不会影响比特币的价格。虽然预计今年将向债权人分配 142000 BTC（大于 60 亿美元），但其中大部分不会出售。 首先，在过去五年中，Mt.Gox 的大部分债权已被不良投资者购买，比特币价格的大部分风险已经被对冲。  其次，任何早在 2013 年就拥有比特币并持有其破产债权长达 10 年的人都可能是区块链和比特币的爱好者，因此没有理由相信大多数债权人会出售他们珍视的资产，无论价格上涨了多少。第三，第三，Mt. Gox申请破产后，比特币现金（BCH）从比特币中分叉出来，这意味着也将分配143,000个BCH。很少有（如果有的话）原始 BTC 持有者关心 BCH，因此 BCH 立即被出售的可能性比 BTC 更大。
• 比特币矿业股（即 MARA、RIOT、CLSK、CIFR、BITF、IREN 等）将在 2024 年再次跑赢 BTC。  2023 年，矿业股集体上涨 399%（相比之下，BTC +155%）。  从历史上看，BTC 减半对矿商不利，因为区块补贴（历史上占矿商收入的 98%）将减半，但现在由于 Ordinals 和 BRC-20s 的崛起，这个问题将有所缓解，因为它们已成为矿业收入的主要部分。  过去，矿业股的分析非常简单--固定成本相对于随 BTC 价格波动的可变收入--但现在，股票分析师需要考虑这些其他收入来源，而这一点尚未发生。在 BRC-20 交易和使用 Ordinals 协议发行的可替代 memecoins 的推动下，比特币的交易费在 2023 年第 4 季度飙升至历史最高水平。

 

预测 2：现实世界资产 (RWA) 的代币化将会实现，但前提是你可以在一个地方交易代币、股票和债券

RWA 的代币化是 2023 年最受关注的新话题之一。但数据具有误导性。

现实世界资产的代币化是指从金融资产、房地产到艺术品和珠宝等个人物品的代币化。  从理论上讲，通过将实物资产转化为数字代币，区块链可以提高流动性、透明度和效率。这种创新将允许部分所有权、更广泛的分配，以及更容易获得传统上流动性差或排他性强的投资。区块链交易安全、不可更改的特性，加上智能合约自动化和简化流程的潜力，进一步吸引了机构的采用，标志着资产管理和投资进入了一个新时代。

虽然 RWA 的前景广阔，但迄今为止出现的情况是代币化美国国债的兴起。 而这样做的原因并非上述任何一种，而是 DeFi 应用程序和链上稳定币发行商的现金充裕，无法在区块链生态系统之外进行投资。随着美国国债收益率的上升，代币化国债为他们提供了链上解决方案。  基于美国国债收益率的链上代币市场在 2023 年增长了 7 倍，达到 8.32 亿美元。   这的确很棒，但这只是将现实世界资产代币化的一个非常具体的例子，根本无法解决传统金融体系的任何低效问题。

来源：Coinbase

目前，只有已经进入加密货币生态系统的人才会关心 RWA（特别是美国国债）的代币化，因为这为他们解决了一个特殊的用例。要让更多人关注，代币化 RWA 必须提供令人信服的价值主张。必须具备上述两个条件中的一个或两个：

• 有人将有实际需求的资产代币化。将一次性酒店资产代币化并不会让任何人兴奋。将 NBA 合同代币化也不会让人兴奋。但是，如果你把对人们有实际价值的东西代币化，比如苹果股票、蒙娜丽莎，或者市政当局的项目融资债务，如果你拥有代币，居民就能享受到福利，那么你就能产生新的需求。为了代币化而代币化是无法推动需求的。
• 先有鸡还是先有蛋的问题，但只要经纪行业和加密货币世界完全分开，就没有必要对任何东西进行代币化。归根结底，所有资产都需要可以在链上拥有和交易，否则就不应该拥有和交易。拥有经纪账户的人不需要在链上交易股票和债券，而那些完全在链上交易的人也没有足够多的金融受众来吸引经纪资产的代币化。 真正的价值驱动力在于，当你能将所有有价值的资产整合到同一层上时，你就超越了传统的流动性和推广障碍。例如，在链上向大众市场出售一辆收藏级汽车，使用年利率为 2% 至 3% 的 DeFi 利率（而全球市场利率为 5% 至 30%）以用户的财产为抵押进行借贷，或将 “钱”作为所有资产的按比例缩减进行消费。  金钱是在线的，通讯是在线的，新闻是在线的......现在的世界是在线的。但金钱和资产仍然是分离的，这根本行不通。

 

预测 3：在 TradFi 使行业正常化之前，这是数字资产的最后一个 "超级周期"。

2019 年和 2023 年之间的相似之处越来越多，情绪跌至谷底，随后比特币重新崛起，最终其他第一层协议和应用崛起。在 2019 年比特币的表现超越一切之后，我们看到了 DeFi、稳定币的崛起，并最终在 2020-2021 年看到了 NFT 的崛起。最终，2024 年可能会步 2020 年的后尘，去中心化应用重新崛起，并出现一些新的领域。

目前，我们正看到一个类似的环境正在形成，数字资产的采用和随之而来的升值可能即将迎来另一个巨大的高潮。主要的阻力因素之一，即对美国监管的担忧，也可能会成为顺风因素，这意味着随着监管环境变得更加清晰，TradFi 参与者变得更加从容，这可能会为生态系统带来大量新资本。在上一个 "超级周期 "之后，回报可能会变得更加正常。

尽管加密货币没有规则、没有政府的自由主义梦想在理论上听起来不错，但为了让数字资产真正存在，华尔街不可避免地会卷入其中，而且我们已经开始看到这种情况的发生。

• 全球最大的资产管理公司贝莱德（Blackrock）可能将在今年年底管理最大的 BTC 基金（ETF）。
• Citadel、Jane Street、高盛等公司将成为最大的做市商。
• 纽约梅隆银行将成为比特币最大的托管机构。
• CME 的比特币期货交易量已经超过了 Binance。
• 下一波数字资产发行浪潮很可能来自企业、市政当局和大学，并由投资银行承销。迄今为止，大多数代币都是由去中心化和/或管辖权模糊的实体发行的，然而，由公司、市政当局和大学发行代币有助于调整利益相关者的激励机制。

但在 2024 年，大部分投资者和机构资金将通过新的 ETF 投向 BTC。数字资产行业的其他部分在大多数投资者的视野中仍将是昙花一现，对大多数投资者来说可能仍然太小。 因此，在未来 12-24 个月内，数字资产仍能为一小部分非比特币数字资产投资者带来超额回报。  在这一预期的激增之后，我相信该行业的其他部分也将实现机构化。不过，在 2024 年，投资者仍然可以提前获得空投、奖励，并解析链上数据。再过一个周期，旧的投资方式仍将有效，但很快，过多的人气和同质化的估值技术将使回报缩水。  

 

预测 4：互操作性解决方案将得到改进

归根结底，没有人会真正关心自己在哪个链上，也不应该关心。链之间的互操作性是我们去年关注的一个主题，但重点已经从第一层和零层链（如 Cosmos 和 Polkadot）转移到中间件提供商（Chainlink CCIP、零层 OFT、Circle 的 CCTP 等）。在过去两年中，我们看到新的 1 层和 2 层的数量不断增加，这在总体上导致了市场的分散。虽然用户在速度更快、价格更低的新链方面有了更多选择，但他们现在遇到的问题是普遍缺乏兼容性。并不是所有的链都能相互通信，而且很多链在简单地来回传递资产时是不兼容的。桥接漏洞的增加说明了这一领域的弱点，以及对不依赖挂钩资产的技术的需求。

想象一下，如果你只能在两个雅虎邮箱用户之间或两个 Gmail 用户之间发送电子邮件。  或者想象一下，如果你只能在使用相同游戏机或手机的人之间玩电子游戏。  这行不通，在区块链世界里也行不通。 终端用户不应该为了使用区块链应用程序而选择他们所在的链。

对于进入这一领域的机构来说，他们需要的是更无缝且无安全风险的技术。迄今为止，机构的一大重点是发行自己的资产，这些资产可以在许多不同的环境中兼容，包括现有的公共区块链以及私营企业版本（如摩根大通的区块链、Figure 的 Provenance 区块链）。

虽然最终的解决方案并不一定显而易见，但一种或多种解决方案必须成为常态，这才能使更多人使用。

 

预测 5：用户体验终将得到改善，从而在游戏、人工智能和 DePIN 领域推出一些杀手级应用

在互联网发展初期，用户依靠 IP 地址连接到不同的网站。对于普通用户来说，这些数字串毫无意义。1987 年底，美国高级研究计划局网络提出了两项建议，即 RFC 1034 和 RFC 1035。这就是域名服务的开端。域名服务（DNS）将这些数字串转化为名称，如 amazon.com。这一转变使互联网的可用性和可搜索性大大提高，如今已有数十亿人使用互联网。

2023 年，随着 ERC-4337 的推出，数字资产也有了类似的提议，即创建 "智能账户"。这些账户旨在从根本上简化 Web3 的用户体验。有了智能账户，用户就不需要种子短语，不需要下载浏览器扩展，在很多情况下，也不需要支付gas气费，就能实现更快捷的交易。

在大多数新用户能够轻松上链之前，我们需要这样的解决方案。但问题依然存在，即在用户体验和基础设施得到改善之前就会出现 "杀手级 "应用，还是更好的用户体验和基础设施会带来 "杀手级 "应用？以下摘自《Myth of the Infrastructure Phase》：

"web3社区的一个共同观点是，我们正处于基础架构阶段，现在应该做的事情是构建基础架构：更好的基础链、更好的链间互操作性、更好的客户端、钱包和浏览器。这样做的理由是：首先，我们需要能让人们轻松构建和使用在区块链上运行的应用程序的工具，一旦我们拥有了这些工具，就可以开始构建这些应用程序了。但是，当我们与正在构建基础设施的创始人交谈时，我们不断听到，他们面临的最大挑战是如何让开发人员在上面构建应用程序。"

人们普遍认为，新计算平台的起步阶段是一个独立的基础设施阶段，随后是一个应用程序生态系统。然而，现实情况是，新计算平台从杀手级应用开始，这些应用为需要构建的基础设施类型提供了信息。这就开启了 "应用程序 <> 基础设施周期"。

数字资产市场多年来一直在建设基础设施，这些基础设施大多经过了实战检验，可以在其基础上构建真正的消费者应用。 迄今为止，区块链技术最成功的应用是美元稳定币。 我们在 2020 年和 2021 年看到了 NFT 和 DeFi 的早期牵引力，但在成为 "主流 "之前，仍需要更多的用户增长。2024 年，预计人工智能、游戏和 DePIN（去中心化物理基础设施网络）也会出现类似的早期增长轨迹。 虽然这可能会推高单个项目的代币价格，但在其中几个项目成为 "热门 "之前，整个数字资产市场都不会增长。

• 游戏——也许 Web3 游戏最有可能带来下一个 100 多万用户。几年前，Axie Infinity为基于区块链的游戏铺平了道路，最高峰时曾创下 100 万活跃用户的记录，但由于设计缺陷和过度炒作，该游戏最终归于平淡。许多公司一直在努力解决 web3 游戏首次迭代中的缺陷。因此，我们预计将在 2024 年推出几款商业游戏，其中一些游戏已在 2022 年和 2023 年经历了 alpha 和 beta 测试阶段。我们预测，移动游戏将成为一个主要焦点，亚洲将在引入新一波用户方面处于领先地位。这些游戏可能会在苹果应用商店和谷歌游戏商店上市，稳定币将用于游戏内购买。Ubisoft、EA 和 Zynga 等网络游戏行业的主要玩家已经开始接受网络游戏，并正在与传统公司合作，将这些游戏推向大众。此外，区块链技术使游戏社区在游戏的方向和开发方面拥有更大的发言权，这将有助于创造更多的忠实用户，使他们成为游戏的传播者。
• DePIN——这是一个可以明显受益于区块链和代币化的领域，尽管项目还处于早期阶段。其理念是分散访问原本不可用的资源--计算、无线、存储。区块链为用户访问这些资源、为其付费并因提供这些资源而获得奖励提供了一种途径。当前版本的 DePIN 项目在设计上显示出前景，但尚未获得真正的牵引力。不过，新一代项目更加注重创造健康的需求方，而不仅仅是激励供应方。人工智能相关技术的增长正在推动 DePIN 项目的用例（如对计算的需求）。
• 人工智能——区块链与人工智能之间的交叉是天作之合。任何数据交易者都知道，"垃圾输入=垃圾输出"。 虽然训练当今人工智能模型的少数公司（微软、谷歌、Open AI）并没有提供垃圾数据，但它们的输入自然会有偏差。2016 年微软在 Twitter 上进行的一项人工智能实验就显示了错误训练人工智能模型的弊端。区块链自然创建的激励模型可以帮助解决这个问题。通过去中心化和奖励网络中的训练者和验证者，这些模型将有机地减少偏差，并最终产生更好的模型。

 

预测 6：以太坊重新成为 “long blockchain”的通用资产

2023 年，比特币飙升，更新、更快的第一层协议（SOL、AVAX）涨幅更大，但以太坊（ETH）却落在了后面。不过，风口即将到来。在预期的 EIP-4844 升级的推动下，以太坊的表现很可能在 2024 年超过比特币，该升级将提高以太坊的网络效率，并有利于第 2 层解决方案，从而使费用有望降低 90%。

更重要的是，在比特币 ETF 上市后，ETH 很可能成为华尔街关注的下一个资产。虽然比特币是一种很好的资产，但它并不能让你接触到区块链的大部分增长。 如果你想做多 DeFi、NFT、稳定币、DePIN、AI 和 RWA，你需要拥有大量不同类型的资产，这基本上意味着你需要成为一名合格投资者并投资于基金，或者你需要辞去日常工作，全天候沉浸在数字资产世界中。

或者——你可以拥有ETH。2024 年，ETH 将不再被解释为 "硬通货"，或拥有数百个开发者升级的去中心化技术。相反，它将被描述为所有区块链应用程序的第一应用商店。谁不想投资“区块链的苹果应用商店”呢？

如果你只想做 "区块链多头"......你可以拥抱ETH，并从构建在 ETH 上或与 ETH 相邻的每个应用程序中获益。  

 

结束语

在 Arca 经营多种基金策略的最大好处是，我们有能力在至少一种基金策略中投资几乎所有类型的区块链创新。但更重要的是，代币的流动性让我们有能力改变主意，在我们错了或看到更正确的东西时转而投资。

不可避免的是，其中许多预测将被证明是错误的。但是，通过挑战这些论断，寻找我们的错误所在，我们将不可避免地发现新的主题和叙事，作为投资者和区块链爱好者，这些主题和叙事会更加有趣。