Ethena lên kế hoạch mở rộng lớn với thanh toán qua Telegram và token iUSDe tập trung vào tổ chức nhằm trở thành một 'ngân hàng số'

Giao thức stablecoin tổng hợp Ethena đang tìm cách trở thành một "ngân hàng số" — một tổ chức tài chính truyền thống hoạt động hoàn toàn trực tuyến — theo một thông báo vào thứ Sáu.

Giao thức này, ra mắt vào đầu năm 2024, quản lý stablecoin lớn thứ ba được neo giá theo đồng đô la Mỹ, USDe. Với vốn hóa thị trường trên 6 tỷ đô la, đây là một trong những dự án blockchain phát triển nhanh nhất từ trước đến nay. 

Theo một bài đăng trên blog , Ethena chiếm khoảng 85% tăng trưởng tài sản USD trên chuỗi vào năm 2024, ngoại trừ các stablecoin đối thủ USDT và USDC. Ngoài ra, vào tháng 12, giao thức đã đạt được tỷ lệ chạy hàng năm (ARR) trên 1,2 tỷ đô la, khiến nó trở thành startup tiền điện tử phát triển nhanh thứ hai đạt doanh thu 100 triệu đô la sau Pump.fun dựa trên Solana.

Ethena hiện đang tìm cách tận dụng thành công này và bắt đầu xâm nhập vào tài chính truyền thống, người sáng lập giao thức @leptokurtic_ , còn được biết đến với tên viết tắt "G," viết. Vào năm 2025, nhóm dự định ra mắt một sản phẩm tiết kiệm đô la mới cũng như một giải pháp thanh toán FinTech/web2 gốc trên nền tảng nhắn tin Telegram.

Động thái này diễn ra khi Ethena đã mở rộng bộ sản phẩm của mình ngoài đồng đô la tổng hợp USDe cốt lõi, đã giới thiệu một cơ chế giao dịch mới để duy trì neo giá với đồng đô la Mỹ. Tháng trước, dự án đã ra mắt một stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định gọi là USDtb , được hỗ trợ bởi Trái phiếu Kho bạc Mỹ thông qua quỹ BUIDL của BlackRock.

"Bước tiếp theo của sự phát triển của Ethena sẽ chủ yếu được thúc đẩy bởi việc xuất khẩu sản phẩm vào tài chính truyền thống," G viết. "Cơ sở hạ tầng hiện đã sẵn sàng, con đường pháp lý cho sản phẩm trong TradFi đã rõ ràng, và quy mô cơ hội vượt xa bất cứ điều gì chúng tôi đã thấy trong tiền điện tử cho đến nay."

G cho biết Ethena đã trở thành "một khối xây dựng quan trọng" trong toàn bộ DeFi và đang bắt đầu thâm nhập vào "thị trường CeFi." Ví dụ, các nhà phát hành stablecoin thuật toán, bao gồm Frax, Sky và Usual, đã tích hợp USDe vào các sản phẩm của họ. G bổ sung rằng USDe được tích hợp với khoảng 60% các sàn giao dịch tập trung, nơi nó đã trở thành một tài sản thế chấp phổ biến cho giao dịch phái sinh. 

Bước "hợp lý tiếp theo" cho giao thức phát triển nhanh này là thâm nhập vào các thị trường vốn lớn hơn, được điều tiết. Trong quý 1 năm 2025, Ethena dự định giới thiệu một sản phẩm mới gọi là iUSDe, nỗ lực của họ để "xuất khẩu sUSDe" vào tài chính truyền thống, bao gồm các nhà quản lý tài sản, ETF, nhà môi giới chính, cũng như các quỹ tín dụng tư nhân và quỹ đầu tư tín thác.

(Mặc dù G viết rằng ông đang chờ đợi để nêu tên các "đối tác phân phối TradFi ban đầu" của iUSDe, các tên tuổi lớn trong tiền điện tử, bao gồm BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton, được đề cập trong một biểu đồ nhúng.)

Cách thức hoạt động của iUSDe

iUSDe "giống hệt" với sUSDe, một token thưởng mà người dùng nhận được khi staking USDe của họ trên Ethena. Token mới này, hướng tới các tổ chức, sử dụng cơ chế "wrapper" có thể lập trình các hạn chế chuyển nhượng "để nó có thể được nắm giữ và sử dụng bởi các thực thể tài chính truyền thống" chịu sự giám sát pháp lý. 

Các tổ chức tài chính sẽ có thể tiếp cận token mà "không cần phải chạm vào các đường ray tiền điện tử" bằng cách mua cổ phần trong các phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) được thiết lập bởi các nhà quản lý đầu tư được điều tiết để giám sát quỹ. 

USDe, chỉ có thể được đổi và đúc bởi người dùng trong danh sách trắng, duy trì neo giá với đồng đô la chủ yếu thông qua giao dịch chênh lệch giá tiền điện tử. Nói ngắn gọn, Ethena triển khai một chiến lược chênh lệch giá giữa giá giao ngay và giá tương lai của ETH dựa trên lý thuyết rằng giá thường hội tụ khi hợp đồng tương lai đến gần.

Tùy thuộc vào điều kiện thị trường, Ethena sẽ bán khống hợp đồng tương lai ETH trong khi mua ETH giao ngay (hoặc ngược lại) và bỏ túi sự chênh lệch. Đến mức này, G lưu ý rằng USDe cung cấp

rs tiếp xúc với “lãi suất gốc tiền điện tử,” đã cho thấy “mối tương quan tiêu cực yếu với lãi suất trong tài chính truyền thống.” Ethena chiếm khoảng 7% lãi suất mở của hợp đồng tương lai, G cho biết.

Bởi vì USDe được neo vào đồng đô la, các công ty tài chính có thể “định giá iUSDe như một mức chênh lệch so với lãi suất phi rủi ro” (tức là, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ). “Kết hợp hai nguồn lợi nhuận gốc tiền điện tử có thể mở rộng duy nhất vào một sản phẩm đô la mang lại sự tiếp cận đơn giản cho những người phân bổ này trong tài chính truyền thống để tiếp cận và thu hoạch lợi nhuận dư thừa của tiền điện tử trong một tài sản duy nhất,” G lập luận. 

Nói cách khác, TradFi có thể coi iUSDe như một công cụ tài chính tương tự như trái phiếu hoặc các chứng khoán thu nhập cố định khác với lợi nhuận đặc thù của tiền điện tử. G lưu ý rằng có một lợi ích bổ sung là lợi nhuận của giao thức sUSDe có mối tương quan tiêu cực với lãi suất thực — “Hầu như không có sản phẩm nợ nào khác trong tài chính truyền thống có cùng tính chất này,” ông nói.

“Kích thước của cơ sở trong các thị trường tiền điện tử chưa được hiểu rõ,” G viết. “Nó là nguồn tiềm năng lớn nhất của dòng tiền thực trong toàn bộ không gian và đã tăng hơn 3 lần trong năm kể từ khi Ethena ra mắt. Quan trọng là, đây là quy mô đủ để thu hút tài chính truyền thống như một cơ hội.”

“Một lợi suất đô la điều chỉnh rủi ro vượt trội được tạo ra bởi các nguồn gốc tiền điện tử là loại sản phẩm mang lại hàng tỷ đô la dòng chảy ra khỏi hệ thống cũ và vào hệ thống internet,” G bổ sung.

Trở thành một ngân hàng số

Như một phần của phạm vi mở rộng của Ethena, dự án cũng nhằm giới thiệu một sản phẩm tập trung vào thanh toán. G lưu ý rằng Ethena đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm cho USDe như một công cụ tiết kiệm và hình thức tài sản thế chấp trên các sàn giao dịch tiền điện tử nhưng hiện đang bị Tether vượt mặt như một phương tiện lưu trữ giá trị và phương thức thanh toán. 

Để đạt được điều đó, Ethena đang xây dựng một ứng dụng Telegram sử dụng blockchain TON và Apple Pay. G cho biết điều này sẽ cho phép “thanh toán chạm di động trực tiếp” cho khoảng một tỷ người dùng của Telegram.

Điều này bổ sung cho các sản phẩm USDe đã được công bố trước đó, Ethereal và Derive, dự kiến sẽ ra mắt trong tháng tới. Ethereal là một sàn giao dịch giao ngay và vĩnh viễn tiền điện tử được xây dựng như một appchain tùy chỉnh duy trì sổ cái sổ lệnh của mình bằng cách sử dụng sUSDe. Derive là một giao thức cung cấp các tùy chọn trên chuỗi và các sản phẩm cấu trúc sử dụng tài sản thế chấp sUSDe. 

Thêm vào đó, Ethena dự định công bố tích hợp sàn giao dịch USDtb trong suốt tháng Một. Một tài sản mang lại lợi suất khác, USDtb, được thiết kế để "chia sẻ kinh tế" với các đối tác phân phối của nó, do đó khuyến khích các nền tảng như các sàn giao dịch tập trung nhúng sản phẩm và cung cấp nó cho người dùng của họ, G cho biết. 

“Năm 2024 là năm đầu tiên chúng tôi có sản phẩm trực tiếp nơi chúng tôi xây dựng nền tảng để chuẩn bị cho sự hội tụ chính xác của các xu hướng kinh tế vĩ mô,” G viết. “Năm 2025 chúng tôi sẽ làm gián đoạn tiền tệ trên quy mô vượt xa những gì bạn đã thấy cho đến nay.”