Phân tích ngắn gọn về lý thuyết ví béo: tích lũy giá trị bên ngoài các giao thức và ứng dụng

Tiêu đề gốc: The Fat Wallet Thesis
Tác giả gốc: Robbie Petersen, Delphi Digital
Tác giả gốc: zhouzhou, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên:Bài viết này nói về lý thuyết "Fat Wallet", tức là các ứng dụng ví sẽ dần thống trị hệ sinh thái blockchain vì chúng kiểm soát lối vào và luồng giao dịch của người dùng. Khi vai trò của các giao thức và ứng dụng cơ bản dần suy yếu, ví có thể kiếm tiền bằng cách tính phí và cung cấp các dịch vụ khuyến mại. Các ứng dụng như Jupiter và Infinex có thể trở thành đối thủ cạnh tranh về ví, nhưng cuối cùng, bất cứ ai nắm bắt được người dùng và luồng đơn hàng sẽ có lợi thế lớn nhất trong nền kinh tế tiền điện tử.

Sau đây là nội dung gốc (nội dung gốc đã được chỉnh sửa để dễ đọc và dễ hiểu):

Trong suốt lịch sử của tiền điện tử, đã có nhiều cuộc thảo luận liên tục về cách giá trị cuối cùng sẽ tích lũy trong hệ sinh thái blockchain. Mặc dù cuộc tranh luận cốt lõi trước đây thường tập trung vào các giao thức và ứng dụng, nhưng có một lớp thứ ba trong hệ sinh thái này đã bị mọi người bỏ qua - ví.

"Lý thuyết Ví Fat" ủng hộ rằng khi các giao thức và ứng dụng tiếp tục "mỏng", những người có hai nguồn tài nguyên có giá trị nhất - phân phối và luồng đơn hàng Các cá nhân sẽ có được nhiều không gian hơn. Ngoài ra, với tư cách là giao diện người dùng cuối cùng, tôi không nghĩ có ai được trang bị tốt hơn để kiếm tiền từ giá trị này hơn Wallet.

Bài viết này nhằm đạt được ba mục tiêu. Đầu tiên, nó sẽ phác thảo ba xu hướng cấu trúc sẽ tiếp tục phổ biến hóa giao thức và các lớp ứng dụng. Thứ hai, chúng ta sẽ khám phá nhiều cách khác nhau mà ví có thể kiếm tiền từ sự gần gũi của chúng với người dùng cuối, bao gồm Dòng thanh toán cho đơn hàng (PFOF) và bán phân phối ứng dụng dưới dạng dịch vụ.

Cuối cùng, chúng ta sẽ xem lý do tại sao hai giao diện thay thế—Jupiter và Infinex—cuối cùng có thể vượt trội hơn ví đối với người dùng cuối.

Các giao thức và ứng dụng mỏng hơn

Về giá trị cuối cùng sẽ diễn ra như thế nào trong khu vực Các vấn đề tích lũy trong hệ sinh thái blockchain có thể được giảm xuống thành một khuôn khổ đơn giản. Đối với mỗi lớp của hệ sinh thái tiền điện tử, hãy tự hỏi mình những câu hỏi sau:

Điều gì sẽ xảy ra nếu một sản phẩm trong lớp này tăng tỷ lệ hoa hồng? đến những lựa chọn thay thế rẻ hơn?

Nói cách khác, nếu Arbitrum tăng tỷ lệ hoa hồng, liệu người dùng sẽ chuyển sang các giao thức khác như Base hay ngược lại? Tương tự, ở lớp ứng dụng, nếu dYdX tăng tỷ lệ hoa hồng, liệu người dùng có chuyển sang sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn không phân biệt thứ n (DEX) không?

Theo logic này, chúng tôi có thể xác định nơi nào có chi phí chuyển đổi cao nhất và do đó ai có quyền định giá bất cân xứng. Tương tự, chúng ta có thể sử dụng khuôn khổ này để xác định nơi nào có chi phí chuyển đổi thấp nhất và do đó, bậc nào sẽ ngày càng trở nên phổ biến hơn theo thời gian.

Mặc dù các giao thức trong lịch sử có sức mạnh định giá không tương xứng nhưng tôi tin rằng điều này đang thay đổi. Hiện tại có ba xu hướng cấu trúc đang liên tục "làm mỏng" lớp giao thức:

1.

strong>Khi đa chuỗi trở thành yêu cầu cơ bản để các ứng dụng duy trì tính cạnh tranh, trải nghiệm người dùng trên các chuỗi khối sẽ ngày càng khó phân biệt và do đó chi phí chuyển đổi ở lớp giao thức sẽ chỉ giảm. Ngoài ra, bằng cách trừu tượng hóa các cây cầu, việc trừu tượng hóa chuỗi sẽ tiếp tục giảm chi phí chuyển đổi. Do đó, các ứng dụng sẽ không còn dựa vào hiệu ứng mạng của một chuỗi duy nhất nữa mà chuỗi sẽ ngày càng phụ thuộc vào phân phối front-end.

2. Sự trưởng thành của chuỗi cung ứng MEV: Mặc dù MEV sẽ không bị loại bỏ hoàn toàn, nhưng nhiều ở lớp ứng dụng và gần hơn với lớp cuối cùng. sáng kiến này sẽ liên tục phân bổ lại lượng MEV được trích xuất từ người dùng cuối. Khi chuỗi cung ứng MEV tiếp tục phát triển, giá trị sẽ ngày càng tăng lên trong chuỗi cung ứng MEV và tích lũy bất đối xứng trong tay những người có luồng đơn đặt hàng người dùng độc đáo nhất. Điều này có nghĩa là các giao thức sẽ mất đi khả năng thương lượng và do đó "mỏng", trong khi giao diện người dùng và ví sẽ có được đòn bẩy và do đó "trở nên béo hơn".

3. Hướng tới mô hình đại lý: Trong một thế giới nơi các giao dịch chủ yếu được thực hiện bởi các đại lý và “người giải quyết” chứ không phải con người , thu hút dòng tác nhân này sẽ là chìa khóa cho sự tồn tại của blockchain. Điều quan trọng là do các tác nhân và “bộ giải” được lập trình để tối ưu hóa chủ yếu nhằm thực hiện tốt nhất nên các giao thức sẽ không còn cạnh tranh trên các yếu tố vô hình như “bầu không khí” và “sự liên kết”. Thay vào đó, phí giao dịch và tính thanh khoản sẽ là những vấn đề duy nhất quan trọng – điều này sẽ làm “làm mỏng” lớp giao thức hơn nữa vì các giao thức buộc phải nén phí và khuyến khích tính thanh khoản để duy trì tính cạnh tranh.

Vì vậy, hãy xem lại câu hỏi ban đầu của chúng ta - nếu một giao thức tăng tỷ lệ hoa hồng, liệu người dùng có chuyển sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn không? —Mặc dù ngày nay điều này có thể chưa rõ ràng nhưng tôi tin rằng câu trả lời sẽ ngày càng là “có” khi chi phí chuyển đổi tiếp tục giảm.

Nguồn dữ liệu: Dune Analytics @0xKofi

Theo trực giác, người ta có thể cho rằng nếu các giao thức trở nên "mỏng hơn" thì các ứng dụng cũng phải trở nên "béo hơn". Mặc dù những giá trị này chắc chắn sẽ được một số ứng dụng lấy lại, nhưng chỉ riêng "lý thuyết ứng dụng chất béo" đã có tính rút gọn. Các ngành dọc ứng dụng khác nhau tích lũy giá trị theo những cách khác nhau. Do đó, câu hỏi không nên là - "Các ứng dụng có ngày càng phát triển không?" - mà nên là - "Cụ thể là những ứng dụng nào?"

Là bản chất cấu trúc độc đáo của tiền điện tử các ứng dụng như tôi đã nêu trong Khuôn khổ mới để xác định các lợi thế thị trường tiền điện tử Sự khác biệt—khả năng phân nhánh, khả năng kết hợp và mã thông báo dựa trên việc mua lại—có tác động thực sự trong việc giảm bớt rào cản gia nhập và giảm chi phí thu hút khách hàng (CAC) cho các đối thủ cạnh tranh mới nổi. Do đó, việc tạo ra một con hào và duy trì thị phần như một ứng dụng tiền điện tử là vô cùng khó khăn, cho dù có bao nhiêu ứng dụng có những đặc tính không thể dễ dàng phân nhánh hoặc trợ cấp.

Quay lại nơi chúng ta bắt đầu Framework – Nếu một ứng dụng tăng tỷ lệ hoa hồng, liệu người dùng có chuyển sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn không? - Tôi nghĩ 99% đơn đăng ký đều có câu trả lời là "có". Do đó, tôi cho rằng hầu hết các ứng dụng sẽ gặp khó khăn trong việc nắm bắt giá trị, vì việc kích hoạt công tắc sạc chắc chắn sẽ dẫn người dùng đến ứng dụng không khác biệt tiếp theo mang lại nhiều ưu đãi hào phóng hơn.

Cuối cùng, tôi nghĩ rằng sự nổi lên của các tác nhân và bộ giải AI sẽ có tác động tương tự đến các ứng dụng cũng như đối với các giao thức. Vì các tác nhân và "người giải quyết" chủ yếu tối ưu hóa chất lượng thực thi nên tôi cho rằng các ứng dụng cũng sẽ buộc phải cạnh tranh gay gắt trong việc thu hút lưu lượng tác nhân. Mặc dù hiệu ứng mạng thanh khoản sẽ dẫn đến động lực bên thắng được tất cả trong dài hạn, nhưng trong ngắn hạn và trung hạn, tôi kỳ vọng các ứng dụng sẽ ngày càng trải qua “cạnh tranh khốc liệt”.

Điều này đặt ra câu hỏi, nếu cả giao thức và ứng dụng tiếp tục "mỏng" thì phần lớn giá trị sẽ tập hợp lại ở đâu?

"Lý thuyết ví béo"

Tóm lại, câu trả lời là sở hữu người dùng cuối bất cứ ai. Mặc dù về mặt lý thuyết, bất kỳ giao diện người dùng nào, bao gồm cả ứng dụng, đều có thể thực hiện điều này, nhưng "lý thuyết ví béo" chủ trương rằng không ai gần gũi với người dùng hơn ví.

Sau đây là năm lý thuyết phụ hỗ trợ cho logic này:

Ví Trải nghiệm người dùng di động mã hóa thống trị:

Trong bối cảnh di động, một phép thử tốt để hiểu ai có người dùng cuối là đặt câu hỏi sau: Ứng dụng Web2 nào thực hiện người dùng cuối cùng tương tác với ? Mặc dù hầu hết người dùng giao dịch "bằng" giao diện người dùng của Uniswap, nhưng họ thực sự truy cập giao diện người dùng này thông qua ứng dụng ví của họ. Điều này có nghĩa là nếu thiết bị di động ngày càng thống trị trải nghiệm người dùng tiền điện tử thì ví có thể tiếp tục củng cố mối quan hệ với người dùng cuối và trở thành cổng ứng dụng cổ điển.

Ví nằm trong tay người dùng side

Sự tương tác giữa ví và người dùng rất chặt chẽ và các ứng dụng mã hóa thực chất là các ứng dụng tài chính. Không giống như Web2, hầu hết tất cả các giao dịch trên chuỗi đều là một số dạng giao dịch tài chính. Do đó, lớp tài khoản rất quan trọng đối với người dùng tiền điện tử. Ngoài ra, còn có các tính năng phối hợp duy nhất với lớp ví: thanh toán, thu nhập gốc từ tiền gửi của người dùng nhàn rỗi, quản lý danh mục đầu tư tự động và các trường hợp sử dụng khác của người tiêu dùng như thẻ ghi nợ tiền điện tử. Fuse dường như đang dẫn đầu trong lĩnh vực này, tung ra các tính năng như Fuse Earn và Fuse Pay, cho phép người dùng chi tiêu số dư ví của họ trong thế giới thực thông qua thẻ ghi nợ Visa.

Các ví phải đối mặt với chi phí chuyển đổi cao một cách trớ trêu

Mặc dù về mặt lý thuyết, việc chuyển đổi ví là đơn giản. sao chép và dán cụm từ gốc, nhưng nó vẫn là trở ngại tinh thần đối với hầu hết người dùng bình thường. Với mức độ tin cậy cao mà người dùng ngầm đặt vào các nhà cung cấp ví, tôi tin rằng thương hiệu và "sự gắn bó" là nguồn phòng thủ đặc biệt mạnh mẽ ở cấp độ ví.

Quay lại câu hỏi ban đầu của chúng tôi - nếu các sản phẩm trong hệ sinh thái này tăng tỷ lệ hoa hồng, liệu người dùng có chuyển sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn không? —Ở cấp độ ví, câu trả lời dường như là “không” duy nhất; Tỷ lệ hoa hồng 0,875% của MetaMask trên các sàn giao dịch trong ví phản ánh logic này.

Trừu tượng hóa chuỗi

Tách hóa chuỗi là một vấn đề phức tạp về mặt kỹ thuật, nhưng các giải pháp trừu tượng hóa chuỗi ở cấp độ ví lại hấp dẫn hơn. Ý tưởng truy cập bất kỳ ứng dụng nào trên bất kỳ chuỗi nào thông qua số dư tài khoản duy nhất có vẻ đặc biệt trực quan. Các dự án như OneBalance io, BrahmaFi, Polaris App, ParticleNtwrk, Ctrl Wallet và ví thông minh của Coinbase đều đang hướng tới tầm nhìn này. Trong tương lai, tôi mong đợi sẽ có nhiều nhóm hơn đáp ứng nhu cầu của người dùng bằng cách giải quyết các vấn đề trừu tượng hóa chuỗi ở cấp độ ví.

Sức mạnh tổng hợp độc đáo với AI

Mặc dù tôi kỳ vọng các tác nhân AI sẽ ngày càng kích hoạt hệ sinh thái blockchain. Phần còn lại được hàng hóa hóa, nhưng người dùng vẫn cần một đại lý được ủy quyền để thay mặt họ thực hiện các giao dịch cuối cùng. Điều này có nghĩa là lớp ví rất có thể sẽ trở thành giao diện người dùng tiêu chuẩn cho các tác nhân AI. Các tùy chọn rào cản thấp khác để tích hợp AI với lớp tài khoản bao gồm đặt cược tự động, chiến lược canh tác lợi nhuận và trải nghiệm người dùng được nâng cao nhờ các mô hình ngôn ngữ lớn.

Bây giờ chúng tôi đã làm rõ Hãy cùng nhau làm rõ khám phá “lý do” ví sẽ ngày càng sở hữu mối quan hệ với người dùng cuối và “làm thế nào” để kiếm tiền từ mối quan hệ đó.

Cơ hội kiếm tiền

Cơ hội đầu tiên để kiếm tiền từ ví là thông qua việc nắm vững quy trình Đặt hàng của người dùng, như tôi đã đề cập trước đây, trong khi chuỗi cung ứng MEV sẽ tiếp tục phát triển, có một điều sẽ ngày càng trở nên đúng - giá trị tích lũy một cách không cân xứng trong tay những người có khả năng tiếp cận luồng đơn hàng độc đáo nhất.

Hôm nay, theo khối lượng giao dịch Máy tính, giao diện người dùng lưu trữ hầu hết luồng đơn hàng là mô hình bộ giải và sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Tuy nhiên, bản thân biểu đồ này thiếu sự tinh tế. Điều quan trọng là phải hiểu rằng không phải tất cả các luồng đơn hàng đều giống nhau. Luồng lệnh có thể được chia thành hai loại: (1) luồng nhạy cảm với phí; (2) luồng không nhạy cảm với phí.

Nói chung, giải Mô hình và các bộ tổng hợp có lợi thế tuyệt đối trong các luồng "nhạy cảm với chi phí". Vì những người dùng này giao dịch vượt quá 100.000 USD nên chất lượng khớp lệnh rất quan trọng đối với họ và những nhà giao dịch này sẽ không chấp nhận khoản phí bổ sung quá 10 điểm cơ bản.

Kết quả là, các nhà giao dịch "nhạy cảm với phí" là phân khúc khách hàng có ít giá trị nhất - mặc dù những người giao dịch bình thường này chiếm phần lớn thị trường theo khối lượng giao dịch Giá trị tạo ra trên mỗi đô la giao dịch thấp hơn nhiều so với các nhóm khách hàng khác.

Ngược lại, trao đổi ví và robot TG có cơ sở người dùng có giá trị hơn - những nhà giao dịch "không nhạy cảm với phí". Những nhà giao dịch này không trả tiền để thực hiện mà để thuận tiện. Do đó, đối với những người dùng này, việc trả phí 50 điểm cơ bản cho một giao dịch là không liên quan, đặc biệt khi kết quả mong muốn của họ là lợi nhuận gấp 100 lần hoặc bằng 0. Do đó, các bot TG và trao đổi ví tạo ra doanh thu trên mỗi 1 đô la khối lượng giao dịch cao hơn nhiều so với các giao diện khác.

Trong tương lai nếu ví có thể tận dụng các xu hướng trên và tiếp tục có mối quan hệ với người dùng cuối, tôi kỳ vọng các giao dịch trong ví sẽ tiếp tục chiếm lĩnh thị phần của các mặt trận khác -kết thúc. Hơn nữa, ngay cả khi họ chỉ có thể tăng thị phần của mình lên 5%, điều này sẽ có tác động rất lớn, vì các sàn giao dịch ví tạo ra số tiền doanh thu trên mỗi 100 đô la được giao dịch gấp gần 100 lần so với giao diện DEX.

Điều này dẫn đến cơ hội thứ hai để ví kiếm tiền từ mối quan hệ của họ với người dùng cuối – phân phối như một dịch vụ.

Sau khi đóng vai trò là giao diện người dùng tiêu chuẩn để người dùng tương tác trên chuỗi, các ứng dụng cuối cùng sẽ được phân phối bởi các nhà cung cấp ví, đặc biệt là trong bối cảnh di động. Vì vậy, tương tự như cách Apple kiếm tiền từ iOS, Wallet dường như đang ở vị thế tốt để đạt được các thỏa thuận độc quyền với các ứng dụng cung cấp dịch vụ phân phối.

Ví dụ: nhà cung cấp ví có thể thiết lập cửa hàng ứng dụng của riêng mình và ký kết một số thỏa thuận chia sẻ doanh thu với ứng dụng. MetaMask dường như đã khám phá những con đường liên quan đến “snaps”.

Tương tự, các nhà cung cấp ví cũng có thể hướng người dùng đến các ứng dụng cụ thể để đổi lấy nền kinh tế chia sẻ. Ưu điểm của phương pháp này so với quảng cáo truyền thống là người dùng có thể dễ dàng mua hàng và tương tác với ứng dụng trong ví của họ. Coinbase dường như đang khám phá một con đường tương tự, với các ứng dụng “đặc trưng” và “nhiệm vụ” trong ví.

Ví cũng có thể được được tài trợ bởi Người dùng giao dịch nhằm thúc đẩy sự phát triển của các chuỗi mới nổi để đổi lấy một số lợi ích kinh tế. Ví dụ: Bearachain có thể muốn thu hút người dùng vào chuỗi của họ. Họ có thể trả tiền cho MetaMask để tài trợ phí bắc cầu và phí gas trên Bearachain. Xét đến việc người dùng cuối cuối cùng sở hữu chiếc ví này, tôi hy vọng họ cũng có thể thương lượng một số điều khoản có lợi.

Khi ngày càng có nhiều người dùng đăng ký thông qua ví làm điểm truy cập chính trên chuỗi, chúng tôi có thể thấy nhu cầu chuyển từ "không gian khối" sang "Không gian ví" vì sự chú ý sẽ trở thành nguồn tài nguyên quý giá nhất trong nền kinh tế tiền điện tử.

Đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ của “Fat Wallet”

Cuối cùng, mặc dù chiếc ví này có người dùng cuối. lợi thế dẫn đầu rõ ràng trong cuộc đua, nhưng tôi vẫn hào hứng với triển vọng có hai giao diện người dùng thay thế.

Jupiter:

Bằng cách tích hợp công cụ tổng hợp DEX của họ Như một điểm đầu tiên, JupiterExchange đã xây dựng thành công mối quan hệ bền chặt với người dùng cuối. Điều này mang lại cho họ điểm khởi đầu tốt nhất cho các sản phẩm liên quan khác trong không gian tiền điện tử bao gồm DEX hợp đồng vĩnh viễn, nền tảng khởi chạy, LST gốc và gần đây nhất là sản phẩm RFQ/bộ giải của họ. Tôi đặc biệt mong chờ sự ra mắt ứng dụng di động của Jupiter, vì nó có thể định vị lại chúng trong môi trường di động ngoài ví và gần gũi nhất với người dùng cuối.

Infinex:

Là một giao diện người dùng tổng hợp ứng dụng trên các chuỗi EVM và Solana, Ứng dụng Infinex nhằm mục đích cung cấp trải nghiệm giống như sàn giao dịch tập trung trong khi vẫn duy trì các nguyên tắc như không giám sát và không cần cấp phép. Infinex ban đầu sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch giao ngay và đặt cược, đồng thời có kế hoạch tích hợp các hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn, cho vay, giao dịch ký quỹ, canh tác lợi nhuận và chức năng gửi tiền tệ fiat. Bằng cách trừu tượng hóa lớp tài khoản và sử dụng các tính năng quen thuộc từ Web2 như khóa mật khẩu, tôi nghĩ Infinex cũng có tiềm năng thay thế ví và trở thành giao diện người dùng tiền điện tử tiêu chuẩn.

Mặc dù chưa rõ ai cuối cùng sẽ giành chiến thắng trong cuộc đua sở hữu người dùng cuối, nhưng ngày càng rõ ràng rằng - (1) sự chú ý của người dùng và (2) ) Luồng đặt hàng độc quyền – sẽ tiếp tục là nguồn tài nguyên khan hiếm nhất và do đó có khả năng kiếm tiền cao nhất trong nền kinh tế tiền điện tử. Cho dù đó là ví hay giao diện người dùng thay thế như Infinex hay Jupiter, tôi dự đoán rằng các dự án có giá trị nhất trong không gian tiền điện tử sẽ là những dự án có cả hai tài nguyên này.

「Liên kết gốc"