Pi コインが取引所に上場されようとしています。弁護士はどう考えていますか?

2025年2月12日、OKX取引所は「エキサイティングな」発表を行いました。OKExによるPi（Pi Network）スポット取引の開始に関する発表です。

発表によると、大規模なコミュニティを持ち、非常に物議を醸している国内の暗号化プロジェクトであるPi Networkが、6年を経てついに正式にメインネットを立ち上げる予定だ。この発表が出れば、国内の多くのユーザーが歓喜するだろうと思います。ついに、電気を生み出すために愛に頼る必要がなくなりました！

しかし、Pi Network は主流の Web3 界ではほとんど言及されていません。

メインネットの立ち上げに関して、有名なWeb3メディアPlanet Dailyは「『MLMの王』Piのメインネットまでカウントダウン、6年間洗脳されてきた6000万人が「夢を実現」しようとしているのか？」と題した記事を掲載した。 」は、剣を研ぐのに 6 年かかるのか、それとも鎌を研ぐのに 6 年かかるのかを指摘しています。 Pi がオンラインになった日は、「IQ 税の究極のテスト場」となった。これまで主流メディアで検索できた関連情報は、主に規制に関するニュースや「ねずみ講」などのキーワードにリンクされていました。

さらに、私の国の規制当局は、Pi Network および関連プロジェクトに対してより厳しい姿勢をとっています。例えば、南通市警察は2022年4月に発表を行い、国民にPiコインマイニングのリスクに注意するよう呼び掛けた。また、2022年には平安三明が「講演会や会食の開催…三明に『Piコイン』詐欺、多くの人が騙される」という記事を発表し、国民に警告した。その後、無錫オンライン公安、徳宏警察、臨沂銀行協会など、地元の公安や関連規制機関のアカウントも相次いで警告の発表や記事を発表した。

実際、マンキュー弁護士は、公的機関が詐欺についてより多くの警告を発しているにもかかわらず、Pi Networkに関しては、ほとんどの人が「ポンジー・スキーム」や「ねずみ講」としてそれを批判していることを発見した。なぜそんな諺があるのでしょうか？

パイの「クレイジーな」核分裂成長

2019年から現在までの6年間で、Pi Networkは「無料マイニング+核分裂促進」モデルで6000万人以上のユーザーを獲得しており、これは実に驚異的な発展速度です。その中で、コミュニティ分裂促進は中核的な成長方法であり、ユーザーは毎日クリックしてサインインすることでPiコインを獲得でき、新しいユーザーを招待することでマイニング速度を上げることができます。

プロセス全体を通じて資本投資は必要なく、コミュニティプロモーションモデルはシンプルで敷居が低く、コミュニティのコンセンサスを形成しやすいため、チームが作り出す「将来的に高い価値」という長期的な市場の期待と相まって、その結果、このモデルは急速に世界中に広まりました。

しかし、この成長モデルは、あらゆるねずみ講のレッドラインをほぼ越えています。

マンキュー弁護士の前回の記事「Web3スタートアップ犯罪リスク防止ガイド（パート1）：ねずみ講リスクの特定と防止」では、ねずみ講の性質と特徴を整理しました。記事は、ビジネス活動が参加費の支払い、ダウンラインの育成、レベルに応じた支払いの要件を同時に満たす限り、それはねずみ講に該当すると指摘している。

しかし、この成長モデルは、あらゆるねずみ講のレッドラインをほぼ越えています。

マンキュー弁護士の前回の記事「Web3スタートアップ犯罪リスク防止ガイド（パート1）：ねずみ講リスクの特定と防止」では、ねずみ講の性質と特徴を整理しました。記事は、ビジネス活動が参加費の支払い、ダウンラインの育成、レベルに応じた支払いの要件を同時に満たす限り、それはねずみ講に該当すると指摘している。

Pi Network の分裂モデルはこれと全く同じです。

まず、収益モデルは新規顧客の獲得に依存します。 Pi のマイニング メカニズムは、本質的にはユーザーの計算能力に依存するのではなく、ユーザーがアクティブであり続け、新しいユーザーを招待するかどうかに基づいています。つまり、ユーザーの収入は実際の生産活動から得られるものではなく、より多くの新規ユーザーを呼び込めるかどうかによって決まります。このモデルは、真の分散型経済システムではなく、典型的な「人材募集」モデルに簡単に進化する可能性があります。

第二に、市場価値はチームによってコントロールされます。 Piはユーザーに法定通貨や暗号資産を直接支払うことを要求しないが、その「トークン取得の基準」は個人情報を紐付け、KYC（本人認証）を完了することである。KYC資格の発行プロセスはチームによって管理されており、一部の市場では「ブラックマーケットKYCサービス」さえも出現し、偽装された「参入コスト」を形成している。同時に、チームは長い間Piの流通を制限しており、ユーザーが自由に売買することを妨げています。トークンの市場価値は、チームがいつ取引許可を開放するかに完全に依存しています。希少性を人工的に作り出すこの手法は、実際の Web3 プロジェクトというよりも「ポンジ・スキーム」に似ています。

さらに、階層的な報酬の暗黙的な設計があります。表面的には、Pi ユーザーはオフライン支払いから直接利益を得ることはできませんが、新しいユーザーを招待するとマイニング速度が向上する可能性があり、これは実際には一種の暗黙の「段階的利益」です。異なるレベルのユーザーは異なるトークン評価権を享受し、早期参加者はコミュニティ内で有利な立場に立つことになります。これは MLM モデルの「ピラミッド構造」に似ています。コミュニティの分裂に依存し、階層的な成長を促すこのモデルにより、Pi は真の分散型金融イノベーションというよりは、金融ポンジー属性を持つ分裂システムに近くなります。

パイはねずみ講と呼ばれていますが、パイの開発によって極端な核分裂拡張機能が示されたことは否定できません。これはまさに Web3 プロジェクトでは不足している機能です。

しかし、核分裂ゲームプレイのすべてが本当にねずみ講の問題に触れるのでしょうか?他の Web3 プロジェクトは分裂モデルから学ぶことができますか?

分裂成長≠ねずみ講

従来のインターネットが今日まで発展するにつれ、新規ユーザーを引き付け、分割する方法はすでに広く利用されてきました。しかし、核分裂促進が合法かどうかを実際に決定する中心的な要素は、実際にはユーザーがどのように価値を貢献するかです。

Web3業界を見てみると、GameFiのタスクインセンティブ、SocialFiのソーシャルフィッションなど、多くのプロジェクトが同様のプロモーション戦略を試みており、プロジェクト自体が新規ユーザー獲得やフィッションゲームプレイの提供に特化したタスクマーケティングプラットフォームとなっているものもあります。しかし、規制当局によってねずみ講とみなされるのを避けるためには、Web3 プロジェクトは、単に新しいユーザーを引き付けて価値を生み出すことに頼るのではなく、実際のユーザーの貢献と透明性の高いトークン経済システムに基づいて構築される必要があります。

ユーザーの増加 = 実際の貢献

Pi の問題が「分裂報酬が新規ユーザーの数に直接リンクしている」ということであれば、準拠した分裂モデルでは、ユーザーの報酬が単に新規ユーザーを引き付けるのではなく、実際の行動貢献から得られるようにする必要があります。上位ラインと下位ラインの関係や、新規ユーザーを引き付けるための階層化された報酬方式を形成することはできません。

たとえば、Galxe は「オンチェーン行動インセンティブ」を採用しており、ユーザーは報酬を受け取る前にオンチェーンのやり取り (ガバナンス投票や NFT 保有など) を完了する必要があります。

これらのモデルの中核となる論理は、核分裂促進は単なる手段であり、価値貢献が中核であるということです。ねずみ講のリスクは、ダウンラインの開発だけに頼るのではなく、ユーザーの報酬が実際の貢献度にリンクされている場合にのみ回避できます。

透明なトークン循環メカニズム

Pi のもう 1 つの重要な問題は、プロジェクトが長い間トークンの流通を管理し、ユーザーが自由に売買できないようにしていることです。これにより、市場は完全にチームの決定に左右され、ポンジ構造が非常に簡単に形成され、規制当局によって市場操作や違法な資金調達として簡単に特定されることになります。

したがって、準拠した核分裂成長モデルには、実際の使用シナリオ、分散化（つまり、チームによって完全に制御されない）、準拠した登録と監視など、トークンに基づくより透明性が高く安全なメカニズムが必要です。

簡単に言えば、真に準拠した分裂成長モデルは、利益を上げるために新しい顧客を引き付け、市場の飢餓状態から投機的な撤退に至るポンジ・スキームの論理ではなく、価値貢献→コミュニティ分裂→透明な市場循環という閉ループに準拠する必要があります。

コミュニティ分裂+DAOガバナンス、階層的報酬の置き換え

簡単に言えば、真に準拠した分裂成長モデルは、利益を上げるために新しい顧客を引き付け、市場の飢餓状態から投機的な撤退に至るポンジ・スキームの論理ではなく、価値貢献→コミュニティ分裂→透明な市場循環という閉ループに準拠する必要があります。

コミュニティ分裂+DAOガバナンス、階層的報酬の置き換え

「招待者はより高いマイニング利益を享受する」このマーケティング手法は本質的に目に見えない階層的利益とみなすことができ、簡単にピラミッド構造を形成します。これは、ピラミッドスキームと見なされるPiの明らかな特徴でもあります。したがって、順守した核分裂促進ではこの構造を避ける必要があります。

現在、一部の Web3 プロジェクトでは、DAO ガバナンス モデルを使用して、コミュニティ分裂の価値を環境への貢献に還元しています。このように、全体的な核分裂モデルはもはや一方的な階層的インセンティブではなく、分散型の貢献メカニズムとなり、核分裂によってもたらされる成長が持続可能であることを保証します。

マンキュー弁護士の要約

Pi Network は、強力なコミュニティ分裂が暗号市場の成長の最も強力な原動力の 1 つであることを Web3 業界に再び証明しました。しかし、そのモデルは Web3 の成長のジレンマも明らかにしています。トークンの価値の成長が実際の経済貢献から切り離され、プロジェクトがバブル価値を生み出すために新しいユーザーを引き付けることに依存している場合、このモデルは規制当局によって「ねずみ講」または「ポンジ・スキーム」として簡単に識別されることがよくあります。

現在、世界的な規制環境はますます厳しくなり、Web3の成長ロジックは以前の「野蛮な発展」から「順応的な分裂」へと移行しつつあります。 Pi モデルを何の調整もせずに単にコピーした場合、ユーザーへの利益ではなく、厳しい規制の取り締まりにつながる可能性があります。

なぜなら、真のイノベーションとは単なる模倣ではなく、コンプライアンスの枠組みの中で持続可能な成長を達成する方法を見つけることだからです。